LV要買芭比？

原創

在2024年7月22日晚，全球芭比迷們的寵兒——美泰公司（MAT.US），其股價如火箭般衝天而起！一度飙升超過20%，最終收市價為18.68美元，與前一交易日相比，漲幅高達15.10%。隨著股價飙升，美泰的總市值重返60億美元重要關口，並進一步升至64億美元，折合人民幣約466億元。

推動股價造好的原因，與一則傳聞有關：傳聞頂級奢侈品集團LVMH（LVMUY.US）旗下的私募基金L Catterton想收購美泰。

在瞬息萬變的資本市場，美泰股價的飙升並非無風起浪。這背後與一則熱門傳聞有關：國際頂尖奢侈品巨頭LVMH（LVMUY.US）旗下的私募基金L Catterton，正醞釀著一場對美泰的收購計劃。

財華社發現，這已經不是第一次傳言LV想收購美泰，2022年4月時就盛傳美國私募公司Apollo Global和L Catterton正與美泰，想以78億美元的價格收購這家納斯達克上市公司。

見下圖，2022年4月受有關消息帶動，美泰的股價曾突破25美元水平，其後傳言又不了了之，美泰的股價下滑。

  美泰的潛在買家還有誰？

據悉，不僅LV對美泰表現出濃厚的興趣，市場上亦有多家同行業競爭者積極與美泰接觸，意圖通過合並構建更為龐大的玩具產業帝國。

在這次LV私募基金被傳與美泰接洽談論私有化的同時，有說市值比美泰高出三成的玩具巨頭孩之寶（HAS.US）一直與美泰商討合並。

關於孩之寶與美泰的合並傳聞，儘管多年來持續被提及，但始終未能實現。然而，面對LV的積極進逼，孩之寶或許感受到了緊迫的壓力。據路透社引述相關知情人士的消息，孩之寶或正考慮提交收購要約。

去年，美泰與孩之寶達成了合作協議，就兩者最受歡迎的品牌，包括美泰的芭比品牌大富翁遊戲和孩之寶變形金剛品牌紙牌桌遊，創建合作品牌。

除了孩之寶外，生產「反芭比」Bratz娃娃的MGA於2019年6月也曾有意合並美泰。有報道指出，MGA的CEO曾致信美泰，指出美泰的若幹財務問題，包括經營虧損、債務負擔增加以及股東權益下降，並表達了合並後自己擔任美泰董事會主席和CEO的意向。

不過，有關收購要約被美泰高管以有關收購「不符合美泰及其股東最佳利益」為由拒絕。

  美泰估值為啥這麽便宜？

今年以來的表現，孩之寶股價一路上漲20.17%，讓人眼前一亮。然而，美泰的股價卻沒這麽給力，即使算上7月22日因收購傳聞引發的15%漲幅，年内依舊下跌了1.06%。看看下面這張表格，你會發現華爾街對美泰的市盈率估值預期，遠不及孩之寶那麽高。

美泰是一家專注於通過IP價值附加實現變現的零售企業。其持有的產品組合廣泛而多元，涵蓋了多個知名品牌和系列。其中，玩具娃娃類别擁有芭比、美國女孩、迪士尼公主、冰雪奇緣系列娃娃等知名品牌；嬰幼兒及學前兒童玩具類别則包括費雪、託馬斯和朋友等備受歡迎的品牌；在玩具車領域，美泰擁有風火輪、賽車總動員等知名品牌；此外，美泰還涵蓋了卡通角色、建築玩具套裝、遊戲以及其他類别，如宇宙大師、侏羅紀世界等品牌。

在美泰的營收構成中，芭比和風火輪兩大品牌佔據了顯著地位。根據數據顯示，2023年芭比和風火輪分别貢獻了美泰總營收的25.20%和23.48%，成為公司最主要的收入來源。具體情況可參見下圖所示。

值得注意的是，去年暑假，電影《芭比》所引發的廣泛關注和熱烈討論，對於美泰的芭比產品銷售產生了顯著的正面宣傳效應。

財華社發現，2023年下半年，芭比的總賬單金額按年大幅增長20.90%，至10.78億美元，增幅遠高於上半年的-23.25%。

受「芭比」旋風帶動，美泰的2023年下半年收入按年增長12.09%，經調整毛利率按年提升了3.98個百分點，至49.96%；經營利潤率亦按年上升3.35個百分點，至18.45%。

不過，這一「魔法」似乎無法持續到2024年。

美泰2024年第1季的業績顯示，芭比的賬單收入僅持平為1.78億美元，美泰的季度淨銷售收入整體下降1%，至8.1億美元。

值得留意的是，美泰於2017年-2019年期間持續錄得虧損，而該公司也採取成本優化政策來改善盈利能力。

2024年第1季的成本削減措施似乎奏效，儘管季度收入減少，但其經調整率卻得到830個基點的提升，主要得益於庫存管理成本下降、成本優化計劃、產品組合優化以及降低供應鏈成本的措施。受此影響，其季度經調整經營虧損進一步縮小73%。

儘管全球品牌營銷競爭日趨激烈，美泰持續改善成本的努力或才是買家所贊賞。

財華社猜測，LV旗下私募的收購或著意於財務投資的可能性較大，美泰估值偏低和業績狀況正在改善或是其重要考慮，不過玩具同行孩之寶和MGA或更在意品牌的結合所帶來的協同效應。

美泰將在7月23日美國時間公佈2024年第2季度業績，對其未來的業績展望以及收購可能會有更多啓示，其股價也可能跟隨這些消息大幅波動。