【IPO前哨】喜馬拉雅扭虧了，增長挑戰仍存

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歷經三年長跑，在線音頻賽道的龍頭玩家喜馬拉雅依然未能如願登陸資本市場。2021年9月撤回美股IPO後，喜馬拉雅轉戰港股市場也是歷經波折，兩次遞表均陷入停滞。

近日，喜馬拉雅卷土重來，再次在港交所遞交了最新的招股書。

如果說巨虧是導致喜馬拉雅上市吃閉門羹的主因，那此次的喜馬拉雅能敲開港交所大門的成功率或將大大提升。得益於商業化及控本方面取得新進展，喜馬拉雅於2023年實現經調整利潤2.24億元（單位 人民幣，下同）。

營收放緩，但扭虧了

喜馬拉雅是我國最大的在線音頻平台，與荔枝(SOGP.US)、蜻蜓FM一起組成我國在線音頻市場的「三劍客」。

喜馬拉雅建立起了從頭部IP到長尾内容全面覆蓋的健康、均衡、有活力的生態内容體系，為中國最全面的音頻内容生態，其中包括體量最大的音頻内容庫及數量最多的音頻内容創作者。

與荔枝商業化過度依賴音頻娛樂不同，喜馬拉雅的變現模式更為多元化，收入來源包括訂閱、廣告、直播、其他創新及服務(如銷售物聯網設備、IP衍生文創產品等)。

在營收主力軍訂閱服務板塊的支撐下，喜馬拉雅過去幾年收入均實現增長，但增速逐步放緩，2021年至2023年收入分别為58.57億元、60.61億元及61.32億元，收入增長率分别為43.7%、3.5%及1.7%。

訂閱收入增速不佳外，喜馬拉雅的廣告業務和直播業務增長乏力。

廣告業務收入在過去兩年兩連降，很大原因是由於經濟環境下廣告主支出減少，這是行業普遍面臨的困境。直播市場近年來受到嚴格監管，喜馬拉雅不得不加強對用戶行為合規監管，導致直播業務的付費用戶減少。

造血能力方面，喜馬拉雅一方面通過裁員和降薪等方式節衣縮食，另一方面增強變現能力，在2023年終於實現扭虧。

2021年，喜馬拉雅經調整淨虧損為7.18億元，2022年收窄至2.96億元，到了2023年全年實現經調整淨利潤2.24億元。

對於2023年盈利能力有所提高，喜馬拉雅方面解釋，「主要是由於用戶群擴大，變現能力增強以及成本結構優化帶來的毛利率改善和經營效率提升。」

付費率等關鍵數據下滑

在短視頻盛行的年代下，不少互聯網用戶的注意力和時間都被短視頻平台給搶走，這讓國内在線音頻「三劍客」都感受到了壓力。

如喜馬拉雅2023年平均月度活躍用戶為3.026億，比2022年增長1140萬，與2022年增長2330萬相比存在較大差距。

無論是付費訂閱，還是廣告，喜馬拉雅均離不開付費用戶，而隨著付費用戶增長放緩，付費率的下降，喜馬拉雅不得不調整戰略，即將戰略重心轉向吸引及留住客單價較高的用戶，並增強具有更大變現潛力的產品的可持續發展。

可以看到，喜馬拉雅的一些重要運營數據表現並不好看。在2023年，公司移動端平均月活躍付費用戶、移動端平均月活躍付費會員的數量分别為1580萬及1550萬，均大幅放緩，付費率則出現下降，均下降了1個百分點。

此外，喜馬拉雅移動端的日均活躍用戶收聽時長也有所下降，2021年至2023年分别為144分鍾、142分鍾和130分鍾。對此，喜馬拉雅解釋稱，主要是播客在移動端日益流行，而與有聲讀物相比，播客的内容時長較短。

關於市場競爭方面，喜馬拉雅在招股書中指出，公司主要面臨來自中國其他在線音頻内容供應商（如蜻蜓FM及荔枝）提供的在線音頻内容對用戶及其時間與支出的激烈競爭。除在移動應用方面，在物聯網及車載設備等新興場景方面，公司亦與其他提供音樂、文學、遊戲及視頻等其他在線内容形式的其他主要互聯網公司（如字節跳動、騰訊及快手）爭奪用戶參與度及關注度。

喜馬拉雅沒有選擇坐以待斃，選擇擁抱AI大模型。

在招股書中，喜馬拉雅表示，計劃加強AI基礎建設及專注於音頻的AI大模型，增強公司多元化、個性化和情感化的服務方式，同時降低制作成本。

此外，喜馬拉雅還計劃持續豐富内容供給，開發音頻改編節目、廣播劇等新内容；圍繞用戶需求提升產品和服務體驗，以實現跨不同年齡段的深入、全頻用戶覆蓋。