豬企股價開始反彈，豬周期見底了嗎？

原創

近日，生豬養殖板塊悄然反彈，龍頭牧原股份（002714.SZ）自10月末的底部以來，累計反彈接近30%，溫氏股份（300498.SZ）同期漲幅約為17%。

資本市場往往具有一定的前瞻性，上述兩大千億龍頭股價的企穩反彈，某種程度上是一個積極的信號。在年底消費回暖的背景之下，豬肉的價格能否走強，豬周期是否可以見底，是很多投資者關心的話題。

「二師兄」跌跌不休，上市豬企業績不濟

今年以來，生豬的價格持續低迷，大部分時間都在7元/斤上下浮動，低廉的價格無疑讓更多的人實現了「豬肉自由」。

但硬幣的另一面是，低價讓很多豬企成本線被擊穿，生存舉步維艱。一位養殖戶表示，「養殖成本約8.5元/斤，養一頭就多虧損約二百元。」

截至目前，不管是生豬均價，還是仔豬價格和能繁母豬同比走勢都已經跌至了近三年的最低點附近。

背後的主要原因還是豬肉市場的供過於求，能繁母豬存欄量維持在高位，而豬肉的消費需求偏弱，尤其是年底，腌臘需求也並未如期而至，導致出現「旺季不旺」的尷尬局面。

嚴冬之下，上市豬企業績普遍悲觀。今年前三季度，A股32家上市豬企中，歸母淨利潤為正的企業僅10家，佔比不足1/3，大面積虧損成為常態。

其中，龍頭牧原股份（002714.SZ）前三季度歸母淨利潤為-18.42億元，新希望（000876.SZ）前三季度歸母淨利潤為-38.58億元，而溫氏股份（300498.SZ）同期歸母淨利潤為-45.30億元，虧損金額位居榜首。

除了盈利的疲軟，負債率居高不下亦是隱憂，截至三季度末，已有多家上市豬企的資產負債率超過60%，而新希望的負債率接近73%，部分小型豬企負債甚至超過100%。

復盤過往豬周期的歷史，在行業低迷之際，不乏有豬企倒在黎明之前，部分企業甚至出現破產重組的局面。

市場分歧不斷，豬周期何時見底？

不同的是，過往的豬周期通常上漲時間為一年半，下跌時間為一年半，每隔三四年為一個輪回。

而本輪豬周期上漲時間僅持續半年，豬價去年4月份開始上漲，11月份就開始下跌了，今年以來，豬價更是長期的萎靡不振，下跌時間大超預期，過往的市場周期似乎失靈了。

背後的原因主要是，過去幾年在環保政策限制和非洲豬瘟的影響下，生豬規模化養殖成為趨勢，行業的集中度快速提升，頭部玩家逆勢擴張，利用規模經濟的優勢，將中小養殖戶擠出「牌桌」，導致以往豬周期的市場自我調節模式，正發生顯著的改變。

這一點實際上和新能源行業頗有相似之處，資本市場便捷的融資功能，為很多新能源上遊的企業送去低廉的「彈藥」，幫助他們快速擴張產能，甚至明顯超出下遊的裝機需求。數據顯示，去年年末以來，鋰鹽的價格一路走低，電池級碳酸鋰的累計跌幅（距離最高點）已接近80%，短期難有根本性改善。

關於豬價後市走勢如何演進，豬周期何時真正見底，資本市場也存在不小的分歧。

有投資者認為，豬價短期難言樂觀，供大於求局面暫難改變。數據顯示，截至10月份，全國能繁母豬存欄仍在4210萬頭，仍超出正常保有量的2.7%。

此外，11月末，新希望宣佈計劃募資不超過73.5億元用於升級豬舍以及償還債務等。無獨有偶，12月初，牧原股份公告計劃申請注冊發行不超過30億元中期票據，不超過50億元超短期融資券，用於補充公司流動資金、償還貸款等。上市豬企通過多方手段籌集到「過冬」資金，無疑導致供給端的收縮被推遲。

不過也有觀點認為，目前豬價持續下跌，或導致產能去化的加速，考慮到2024年上半年豬價可能維持深度虧損水平，行業中負債率、養殖成本雙高的企業或迎來一波產能出清。

此外，季節性因素致使部分地區的疫病蔓延，也導致部分散戶養殖戶出現被動的實現產能去化。

11月24日，國家發展改革委宣佈將會同有關部門，啓動年内第三批中央豬肉儲備收儲工作。豬價的持續下行，也引發政策的「有形之手」積極的介入，上述因素的疊加，或驅動豬周期迎來真正的反轉行情。

結語——

作為世界上最大的豬肉消費國，中國一年要吃掉幾億頭豬，需求的長期存在，或許也是很多陷入虧損的豬企苦苦堅持的原因。周期行業的劇本總有不斷的「輪回」，樂觀的看，隨著產能的去化，以及年底的豬肉消費高峰，豬企的春天或許不會太遠，投資者且拭目以待。