楊德龍：市場反彈一觸即發 逢低佈局三大方向

今天（10月27日）上證指數成功收復3000點，消費、新能源等板塊大幅反彈，驗證了我之前的觀點，即3000點之下是歷史大底位置，堅持「只買不賣」的策略。

過去兩年市場的走勢，我們可以認為是一個熊市走勢，這一點已經得到了一定的驗證。如果看明年、後年，我認為市場可能會有牛市行情。但這個牛市可能不是單邊上漲的大牛市，應該是慢牛、長牛的走勢。過去兩年，白馬股急劇下跌，估值大幅下降，大家對於經濟增長的預期較為悲觀。要想修正這種預期，要想經濟從下降的周期變為上升周期，本身就需要時間。這個時間需要以時間換空間，慢慢推動市場的回升。

未來兩年市場的重心會不斷上移，脫離了3000點之下的約束，重新回到3000點之上，這是一個大的判斷，市場可能會開啓一個慢牛、長牛的走勢，但不會急劇上漲。

但目前有一個擾動因素，就是看政策變化，會不會放出一些超預期的「大招」。如平準基金大規模推出，市場信心大幅提升，大量資金從存款賬戶轉移到股市，導致市場又出現一波資金牛，而上漲的時候有很多投資者加槓桿，也會導致出現槓桿牛。因此，出現一波較大的上升行情，在明年也是有可能發生的。如果基於目前的情況，經濟和股市的「大招」還未推出之前，股市可能面臨一個估值慢慢修復的過程。但一旦有外部因素加持，出現政策大招的話，有可能會出現快速上漲的一波行情。

這一點其實有些像2014年。彼時樓市也出現了調整，經濟增長增速較低。為了提振市場信心，當時把資金流入市場的水龍頭一個個打開了，資金流出的水龍頭一個個擰緊了。剛開始的時候，因為大家已經習慣於熊市的思維，沒有看到市場賺錢效應，水龍頭雖然打開了，但是沒有資金進來，大家沒信心。但是到2014年7月份之後，一波券商行情帶動了指數大漲700點，帶來了很強的賺錢效應，由於之前已經把很多流入的水龍頭打開了，一旦有了賺錢效應，資金水龍頭的水馬上流進了市場，帶來了一波很強勁的上漲行情。在2015年，甚至出現了快牛甚至是瘋牛的走勢。不過，針對當時過度加槓桿之後又去槓桿的經歷，可能監管層會在槓桿上給予一定的限制。

因此，現在出現2015年那種快牛的可能性不是太大。但是快速反彈，出現一波像樣的回升行情，這種可能性是較大的。因為目前有利於資金流入的政策不斷出台，引導了資金入場，推動了一些外部資金配置權益資產，資金流出的水龍頭逐步擰緊。比如大小非減持要規範、IPO優化，實際上近期已經放緩很多了，對於再融資要優化，這些其實表明監管層支持股市回暖的決心非常大。一旦市場有了賺錢效應，有可能就是一波行情的到來。因此，現在我們雖然不知道這個時刻哪一天到來，但是我們至少要堅持一個原則，就是在3000點之下，對於好股票、好基金，只買不賣。

與2016年相比，當時我明確看好業績良好的傳統白馬股，特别是消費類股票，這些都是業績最確定的。然後到了2019年，我發現新能源開始表現出業績，新能源技術逐漸成熟。因此，在2019年，我又加入了新能源龍頭股。現在，我覺得可以加入科技龍頭股，包括人工智能、高技術含量的減肥藥，以及無人駕駛、大數據、信創等近幾年較熱門且受到政策支持的科技股，是可以納入的。

雖然現在許多科技股仍處於創業初期，還沒有穩定盈利，但技術進步和公司加大研發投入的背景下，不排除他們未來有可能做大做強。未來這些科技領域可能會湧現出一批優秀公司，甚至可能誕生出像互聯網時代那樣偉大的公司，這是有可能的。

因此，我除了看好傳統的消費白馬股和近幾年業績增長較好的新能源龍頭股之外，我還加入了科技龍頭股這一領域。科技龍頭股可能不像傳統消費和新能源那樣業績明顯、估值具有吸引力，這些科技股目前可能還處於初創期，業績還不太好，但它們擁有核心技術。

受益於第四次科技革命，有的公司抓住了機會，就有可能做大做強，成長為市值上千億甚至萬億的公司，這種可能性是存在的。

因此，我認為未來值得關注的三大領域是消費白馬股、新能源龍頭股和科技龍頭股。在科技方面，我們可以細分為不同的賽道，其中現已相對確定的賽道之一是人工智能，也就是AI。這個領域很可能將對我們的工作和生活產生颠覆性的影響，甚至有人將其比喻成如同互聯網的出現改變了我們的工作和生活一樣，是一個劃時代的技術。因此，人工智能領域有可能湧現出一些偉大的公司。當然，在現有上市公司中是否有企業能夠抓住人工智能的機會並做大做強，這還是一個未知數，需要結合基本面進行研究。

但在這個領域，第一個要關注的方向就是人工智能，這一點我是比較確定的。未來的發展方向很可能是向著人工智能方向發展，即從自動化向智能化發展。

第二個值得關注的方向是人工智能的大腦部分——芯片和半導體。要想實現人工智能，除了構建大數據模型的建設外，還必須在芯片和半導體方面取得突破。美國近幾年對華為在高端芯片方面的卡脖子，也逼迫我們增加研發投入，以實現技術突破。近期華為的mate 60手機公佈，極大地提振了市場信心。雖然該手機沒有標注5G，但從測算數據來看其性能已經達到5G水平，這說明我們在高端芯片研發方面已經取得了一定的突破，並且已經實現量產。因為如果沒有量產能力，不可能應用在手機領域，手機的產量高達幾百萬部，所以一定是能夠量產以後才能夠放在手機領域應用。因此，未來芯片和半導體領域也有可能出一些偉大的公司。

接下來，第三個我認為值得關注的領域是大數據。無論是人工智能還是其他科技應用技術，大數據都是其基礎。目前，我們國家内許多大企業已經建立了自己的大數據中心，國家也建有大數據中心。這意味著未來大數據領域將會有大量的政府投資，同時也有很多企業會投資於此。因此，大數據相關的上市公司，即我們所說的進入數字化時代的企業，可能會誕生一批優秀的公司。科技行業是錯綜復雜且細分領域繁多的，所以我們不能一一為大家概括。但我認為，至少在這三個方向，是未來有可能出牛股的地方，就像過去的白酒和醫藥行業一樣，它們屬於「長坡厚雪」的賽道。這些領域有著巨大的發展潛力和市場空間，值得我們長期關注和投資。

因此，年底之前，如果市場能夠探底回升，出現一波反彈行情，我們在配置上可以逢低加倉一些被錯殺的優質股票或者是優質基金。

當前市場已經處在了一個歷史大底位置，大家並沒有太大的分歧。只是有的人可能擔心市場還會有最後一跌，擔心佈局抄到半山腰。但是市場確實是無法預測的，不確定性很強。但我們可以確定的是，現在的估值已經跌到位了，許多優質股票也已被錯殺。

因此，在操作上，我建議大家保持信心和耐心，建議大家堅持金字塔式的倉位管理辦法，即在市場低點時保持較高倉位，甚至可以滿倉，但絕不要加槓桿，在任何時候都不要加槓桿。因為一旦加了槓桿，時間就不再是你的朋友了，反而有可能是你的敵人，有的人可能等不到黎明到來就已經爆倉了，佈局就失敗了。

在市場底部佈局後市場仍然存在再次下跌的可能性，因此不要加槓桿，我們可以加倉，但最多只能滿倉，不要增加融資槓桿。在市場低點的時候，倉位較高，一旦市場出現上漲，盈利回升是較快的。等到市場漲起來，產生下一輪牛市甚至大牛市時，市場出現較大泡沫時，應及時減倉，越漲越減，漲到最高點時，你的倉位可能已經減完了。這樣在下一輪大跌時，我們可以避開大部分跌幅，這就是金字塔式倉位管理辦法。但是很多人是反過來做的，採用的是倒金字塔式管理，即在市場低點時缺乏信心，底部割肉，在底部倉位很低或甚至清倉，這時就很容易踏空。等到市場上漲時，越漲越樂觀，越漲越加倉，最後在高點時滿倉滿融，一旦市場下跌，幾天的下跌就把之前的利潤全部跌掉，甚至吃掉了本錢。

所以，在當前市場處於低位時，我認為應堅守優質公司和基金，保持較高的權益倉位。如果還有空倉部分，可以逢低佈局好股票和基金，耐心等待市場回暖。

當然，如果你能夠經受得起市場回撤，不擔心市場的波動帶來的心理影響，你也可以在市場底部佈局好公司進行長期持有，而不去做波段。但這就要求你有非常堅韌的心理素質，因為在A股市場，即使是優質公司的股價，也有可能會經歷30%到50%甚至更多的回撤。因此，在A股市場進行價值投資，我提出了一個「中國特色價值投資」的概念，要做中國特色的價值投資，要結合A股市場大起大落的特點，進行倉位管理，佈局好的股票和基金。這樣，你才有希望在A股市場中立於不敗之地，從長期戰勝市場。

目前，影響市場的風險因素仍然較多，從國際局勢來看，近期發生了許多變化。俄烏衝突尚未平息，巴勒斯坦和以色列的衝突又再次爆發，並且有可能升級。我國一直呼籲各方保持冷靜，返回談判桌前，避免使用武力以暴制暴，以防止衝突升級和人道主義災難的發生。希望聯合國能夠儘快成立一個更高級别、更大範圍的調解小組，以防止衝突的進一步升級，儘快恢復和平。然而，國際局勢的動蕩對全球資本市場都會產生一定的影響，我們需要密切關注這些變化。

在貨幣政策方面，也存在一定的風險因素，主要是關於美聯儲是否會繼續加息的問題。之前，美聯儲的多位官員已經表達了對當前通脹形勢的嚴峻看法，並表示在年底之前可能還會有一次加息，這將可能導致美國國債收益率的持續上升，同時美元指數也可能大幅上漲。但近期，我們看到了美國經濟增速放緩的迹象，美國股市也出現了較大的調整。因此，美聯儲主席鮑威爾也由之前的鷹派轉變為了更為鴿派的表達，他表示長期國債的利率已經上升，可能不需要再加基準利率了，因為市場利率已經上升，這也暗示了在11月份美聯儲可能不會再加息，這對A股市場可能會產生一定的提振作用，但我們也需要警惕美聯儲意外加息的風險。

第三個方面是關於國内經濟增長的不確定性因素，比如樓市的風險，是否會有更多的房地產企業出現問題，是否會有一些地方債出現償還風險等等，這些都是我們需要密切關注的問題。對於這些風險點，如果能夠有有效的政策及時出台，及時解決這些問題，那麽我們的資本市場是無慮的。但如果沒有及時解決，出現了一些暴雷的現象，那對股市將會形成衝擊，導致市場的震蕩。因此，在投資時，我們既要看到當前市場已經跌出了機會，市場有很大的概率會走出一波探底回升的走勢，政策面也會頻頻吹暖風，從而帶動市場情緒的回升。但同時，我們也要看到仍然存在的一些風險因素，不能夠掉以輕心。