左右為難的百強房企：一邊虧損成潮，一邊仙股成群

原創

2023年上半年，很多房地產企業都遭受了虧損。一些虧損嚴重的企業甚至無法支付員工的工資，經營也陷入了困境。二級市場同樣遭受不小的影響，不少百強房企因年報難產，股價長時間停牌。

近期，為了避免長時間停牌而被摘牌，不少港股紛紛擠出難產的財報，同時發佈復牌公告，實現「保殼」。然而，多數「保殼」房企自身流動性危機尚未解除，疊加業績虧損嚴重，引發市場對其前景擔憂，投資者紛紛「用腳投票」，引發港股房地產板塊「復牌就暴跌」恐慌景象。

業績「難產」到「保殼」

近些年，中國房地產行業向高質量發展階段中，不少過去追求多元化融資擴張的房企，在新冠疫情、美元加息及樓市結構性調整等諸多挑戰中未能實現平穩過渡，倒在黎明之前。疊加不少房企核數師進行大面積變更，以及業績難產，導致港股房企板塊上演了「停牌潮」。

據不完全統計，2022年以來，包括佳兆業、中國恒大、恒大物業、融創中國、世茂集團、中國奧園、花樣年控股、南海控股等十多家内房企業因業績「難產」而出現過停牌的情況。

根據港交所《上市規則》，若上市公司持續停牌18個月，港交所便有權將其除牌。近期，隨著除牌「大限」臨近，不少房企開啓了「保殼戰」。

目前，景瑞控股(01862.HK)、佳兆業(01638.HK)、融創(01918.HK)、世茂(600823.SH)、花樣年(01777.HK)、恒大(03333.HK)、當代置業(01107.HK)等上市房企已經順利實現復牌。同時，依然有不少房企處於停牌狀態，如中國奧園、旭輝控股集團、祥生控股集團等。

這些業績難產的房企，多數業績都是巨虧。例如，2023年上半年，中國恒大淨虧損就高達392億元；近日剛復牌的當代置業上半年虧損超11億元。

根據Wind數據，申銀萬國行業類一共有122家主營業務包括住宅開發的内地房企發佈2023年上半年財報，其中，53家房企上半年的歸母淨利為負，合計虧損1959.21億元。

雖然成功復牌，但出奇一致的是這些房企的股價在復牌首日出現大跌，紛紛踏入「仙股」行列，反映出資本市場對部分房企的債務問題依然心存疑慮。

股價低於1港元，被市場人士稱為「仙股」。依此來看，超過6成房企淪為「仙股」。根據富途行情顯示，目前港股地產開發板塊中，有101家企業股價低於1港元，佔比高達65.6%。其中，股價低於一毛錢的房企有30家，股價介乎1毛錢至5毛錢的企業有57家。

房企還有否極泰來的機會？

不少樂觀派投資者認為，能成功復牌，這些房企已經向市場透露出積極的信號，有助於提升市場對企業的信心，對企業未來的融資和發展都有重要的影響。

從機構或券商角度來看，房地產行業經歷調整之後，利好政策不斷刺激給市場注入了信心，同時「金九銀十」行情催動，房地產月度銷售業績或逐步回暖，投資情緒不必過度悲觀。

上周，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付淩晖在國新辦舉行的新聞發佈會上表示，房地產市場目前還處在調整階段。近期，各地區各部門先後出台優化措施，支持居民剛性、改善性住房需求，有利於提振市場信心，改善房企經營預期。隨著房地產市場調整優化政策措施落地見效，經濟恢復向好，下階段房地產投資、銷售、市場運行將逐步趨於改善。

9月18日，華福證券發佈了《底部漸明，反轉可期》研究報告認為，政策的寬松預期下，9月市場預計持續復蘇。該行強調，當前市場進入「金九銀十」的傳統地產銷售旺季，供給節奏前置與銷售預期扭轉將持續驅動行業復蘇。

同日，中指院發佈房地產行業研究報告稱，8月底，多部委聯合發文將「認房不認貸」納入「一城一策」工具箱，同時將全國首套、二套商貸首付比例下限降至 20%、30%，此後各地緊抓「金九銀十」窗口期，不斷加快政策落地節奏。一系列政策密集出台後，對房地產市場情緒帶動明顯。預計核心城市「金九銀十」市場可期，一線城市市場持續時間將好於二線及三四線城市。

整體來講，隨著問題房企產生負面影響減弱，以及「認房不認貸」、降低首付比例等政策落地之後，勢必會刺激「金九銀十」行情，持續驅動銷售反轉回升。但是，受全球經濟下行壓力影響，以及當前居民收入感受和就業預期尚未恢復，加槓桿購房意願低於前幾輪市場周期，因此房地產市場復蘇不可能一步到位，投資者也切莫過度樂觀。