【觀察】上半年又虧5億多，站上AI風口的寒武紀為何難盈利？

原創

號稱「國產AI芯片第一股」的寒武紀（688256.SH）上半年業績出爐。公司2023年上半年錄得淨虧損為5.45億元，業績的窟窿仍在放大。

公司是今年上半年資本市場的明星股，憑借著人工智能芯片的稀缺地位，股價一騎絕塵，期間累計最大漲幅超3倍，一時風頭無兩。6月下旬以來公司股價一路下行，幾近腰斬，頗有坐過山車的既視感。

業績窟窿放大，何時能盈利？

具體來看，寒武紀2023年上半年營收為1.14億元，較上年同期的1.72億元下降33.37%，值得關注的是，公司於2020年7月份登陸A股，這也是其上市以來的首次營收下滑。

公司表示，受供應鏈影響，上半年公司調整銷售策略，優先服務毛利較高、信用較好的客戶，造成了期内營業收入有所下降。

今年上半年寒武紀歸母淨利潤為-5.45億元，相比去年同期淨利潤的-6.22億元，虧損略微收窄，上半年扣非淨利潤為-6.41億元，同比亦有所收窄。

公司上半年研發費用為4.83億元，是同期總營收的四倍多，寒碜的掙錢能力，遠不及研發投入的資金需求，這也是公司遲遲不能盈利的主要原因之一。目前，公司擁有980人的研發團隊，佔員工總人數超過7成，多數研發技術人員擁有碩士及以上學歷。顯然，在研發投入中，研發人員的工資佔了大頭。

今年上半年AI賽道風起雲湧，各大科技巨頭紛紛佈局大模型，包括阿里、騰訊、華為、科大訊飛、百度、字節、商湯、中科院旗下紫東太初等，都爭先恐後的投身AI賽道，而AI芯片是人工智能浪潮中算力底座的重要組成部分，是大模型時代的稀缺要素，國產芯片商被寄予厚望。

寒武紀作為國產AI芯片企業，本該直接受益其中，可公司卻像個「局外人」，依舊大幅虧損，似乎說不過去。

海外的英偉達可謂眾星捧月，業績股價大幅超預期，市值突破萬億美金。寒武紀也坦言，目前，英偉達在人工智能芯片領域仍佔有絕對優勢，剩餘份額被AMD、英特爾等巨頭瓜分。公司自主研發的基礎系統軟件平台的生態完善程度與巨頭相比仍有一定差距。

在公司本次半年度財報中，AI、人工智能、大模型等詞匯頻繁出現，9個在研項目中與AI相關的有4個。AI大模型已成為寒武紀的新產品研發的導向，但目前來看，仍然「任重而道遠」。

燒錢不止，募資不斷

寒武紀的創始人陳氏兄弟擁有中科院的技術背景，創立之初又傍上了華為的「大腿」，負責為華為海思提供終端智能處理器IP，從華為mate10到華為mate20，寒武紀一直與華為合作。公司的「獨角獸」的含量很高，一度被視作英偉達的趕超者。

然而公司業績一直很骨感，自2017年公開披露財務數據以來，寒武紀就一直處於虧損狀態。

2017年至2022年，公司的營業收入0.08億元、1.17億元、4.44億元、4.59億元、7.21億元、7.29億元，肉眼可見的穩步增長。但是同期，公司歸母淨利潤為-3.81億元、-0.41億元、-11.79億元、-4.35億元、-8.25億元、-12.57億元，6年累計虧損超41億元。

資金窟窿越滾越大，看不到改善迹象，況且這還是政府不斷補貼的情況下，不少投資者發佈「不知道寒武紀什麽時候才能摘U」的疑問。

在此背景下，公司只能靠融資續命，2023年4月，寒武紀完成定增，發行價121.1元，募資16.72億元。自公司上市以來，其募資金額（包括IPO和定增）已超過40億元。

陷入裁員風波

長期造血能力不足，也讓公司舉步維艱，2023年以來，寒武紀已經進行了兩輪裁員，試圖降本增效。

4月份，網曝寒武紀裁掉了軟件開發人員的30%-40%，裁掉應屆的80%左右，員工數將控制在600以内。很快，公司人力資源總監王海波辟謠說，裁員只針對績效不達標的員工，N+1還是給的。

8月份，公司又現裁員傳聞，有消息稱，本次裁員中心為寒武紀旗下專攻車載智能芯片的南京行歌科技團隊，軟件部門裁員近半，硬件部門只保留少數員工，新項目已暫停，未來或將被放棄。

車載智能芯片，是寒武紀2021年成立的項目，該項目獲得了寧德時代、蔚來、上汽集團旗下尚颀資本與金茂資本等數億元的戰略投資，本是大展身手的絕佳舞台。然而，隨著車載智能芯片需求的降低、寒武紀自身青黃不接的主營業務營收，以及海外接踵而至的芯片制裁，寒武紀的智駕芯片業務風雨飄搖。

有員工表示，「車載芯片雖然有很大市場，但是公司大方向一直在變，所以裁員也是斷斷續續在進行，沒停過。」

結語——

今年以來，算力成為科技巨頭開啓AI爭奪戰的「入場券」，寒武紀站上了風口，股價表現活躍，尤其在英偉達AI芯片對國内的出口前景具有不確定性的背景下，很多人對國產AI芯片寄予厚望。

寒武紀的名字，原意是生命的大爆發，公司的願景是迎來芯片領域大爆發的夢想，然而資本市場是殘酷的，常年的虧損使不少投資者敬而遠之，何時能靠AI芯片實現盈虧平衡，沒有人能給出答案。

值得一提的是，近日寒武紀宣佈擬以3000萬元-5000萬元回購股份，回購價格不超過人民幣239元/股，相比於股東的套現，公司的回購可謂杯水車薪。