泓基集團赴港IPO：老牌鋼結構工程分包商，成色「平平無奇」？

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近日，泓基集團（控股）有限公司（以下簡稱「泓基集團」）向港交所遞交申請，擬在主板上市，均富融資為獨家保薦人。

招股書顯示，該公司成立於1999年，自此以分包商身份承接鋼結構工程，專注於為香港建造項目供應、制造及安裝結構鋼。

這家香港鋼結構工程承造商成色如何？

主打結構鋼分包業務，業績高度依賴最大客戶

根據招股書，泓基集團近年來主要在香港從事公營界别項目，主要涉及基建、公共設施以及公共住宅發展項目。公營界别項目的客戶一般為不同香港政府部門、機構及法定機構所委聘的總承造商。

泓基集團亦有參與少量香港私營界别項目，主要涉及私人商業、住宅及工業發展項目。私營界别項目的項目擁有人一般為物業發展商，而公司的客戶為該等項目的總承造商。

另外，泓基集團的營運附屬公司永基東莞在中國東莞經營兩項生產設施，該等生產設施加工及制造鋼結構工程項目所需的結構鋼。其中，大片美生產設施在2020財年、2021財年及2022財年的使用率分别約為96.8%、80.1%及85.8%；同期内，鑫隆生產設施的使用率分别約為85.3%、76.2%及77.6%。

不難發現，該公司身上並沒有什麽熱門概念。另外，泓基集團只是分包商，在產業鏈上的話語權或許不會特比高。

財務數據方面，於2020財年、2021財年、2022財年、2023年前4個月，該公司分别實現營收3.24億港元、2.29億港元、3.36億港元、7369.3萬港元；實現毛利5503.8萬港元、3541.7萬港元、6693.9萬港元、1468.1萬港元；實現歸母淨利潤3670.6萬港元、1733.6萬港元、3926.5萬港元、749.3萬港元。

據了解，上述各期内，泓基集團的客戶數目分别為17名、17名、17名及7名。而各期内，最大客戶貢獻的收入佔營收的比例分别為39%、66.3%、70.7%及51.1%，前五大客戶貢獻的收入佔營收的比重分别為91.5%、94.6%、93.8%及96.7%。

由此可見，該公司的業績對排名靠前的幾大客戶具有較強的依賴性。

泓基集團也在招股書中稱，如果公司的主要客戶授予的項目數量大幅減少，且公司未能自其他客戶獲授合適項目取而代之，則其財務狀況及經營業績將受到重大不利影響。

市場規模增長緩慢，泓基集團排名較高

展望未來，泓基集團所處行業的前景如何？

據悉，鋼結構工程是建築行業的一個組成部分，由於材料的堅固性、抗震力及適應性，鋼結構工程被整合至建築項目中。2020年至2021年香港鋼結構工程市場規模減縮主要歸因於新冠疫情的爆發，導致香港當時正在進行的建築項目進度延遲及新建築項目延期動工。

隨著新冠疫情逐漸得到控制，鋼結構工程的市場規模於2022年復蘇。根據弗若斯特沙利文的數據，整體而言，鋼結構工程市場規模由2018年的94.11億港元增至2022年的99.14億港元，復合年增長率為1.3%。

而隨著東湧新市鎮擴展、中環海濱活動空間發展、銅鑼灣加路連山道商業計劃、古洞北新發展區及元朗南新發展區等項目在未來數年陸續開展及啓動，將會產生興建橋梁、體育場館、商業樓宇、其他社會康體設施及住宅樓宇的需求，從而推動香港鋼結構工程的需求。

弗若斯特沙利文的資料披露，於2023年至2027年，預計香港鋼結構工程市場規模將以4.8%的復合年增長率增長。

總的來看，泓基集團所處行業有望繼續增長，且復合增速預計較過往幾年將升高不少。不過，香港鋼結構工程市場規模並不算太大，增速其實也算不上特别出色。

另外，香港鋼結構工程市場競爭激烈，根據發展局的資料，截至2023年7月，發展局存置的認可公共工程專門承造商名冊中，鋼結構工程類别下的注冊承造商共有47家。據估計，香港鋼結構工程行業的市場參與者超過500家。

雖然按2022年的營收計算，泓基集團在香港鋼結構工程行業排名第三，但是2022年的市場佔有率也僅在3.4%左右。

結語

招股書顯示，截至2023年6月30日，泓基集團的現金及現金等價物（即公司即時可用的營運資金）約為2110萬港元。

泓基集團在招股書中稱，公司現有可用營運資金不會有餘裕用於進一步業務擴展，如擴大產能、擴充人力及/或承接額外及/或大規模項目，因為此類活動不可避免地需要較多可用現金作為前期成本及一般營運資金。因此，董事認為，公司需要籌集額外資金，以便實施未來計劃，同時保留現有可用營運資金用於現有業務營運。

一方面說自己需要額外的資金用於擴展業務，然而招股書又披露，於2020財年、2021財年、2022財年及2023年前4個月，現時組成泓基集團的公司分别向其當時的股東宣派及結付股息820萬港元、零、800萬港元及2000萬港元。

這怎麽看都有點上市前夕趕緊「突擊分紅」一波的意思，顯得過於「雞賊」。

綜合而言，泓基集團在持續盈利，這一點比較「加分」，但該公司所處行業的想象空間並不算大，增速也只算一般，公司還存在高度依賴某一些客戶、疑似「突擊分紅」等情況，這些點也值得投資者關注。