【窺業績】創歷史最佳業績，股價卻大跌！理想暗藏隱憂？

原創

8月8日，理想汽車（02015.HK）（LI.US）在造車新勢力中率先交上了中期答卷。

中報顯示，今年第二季度，理想不管是營收、淨利潤、還是交付量方面均創下歷史新高。當期營收為286.5億元，同比增長228.1%，環比增長52.5%；淨利潤23.1億元，上年同期為虧損6.41億元，環比增長147.4%。

市場分析指出，從目前的情況看，若基本保持現有的走勢，理想汽車很有可能在今年首次突破千億營收，實現年度盈利，成為第一家成功「上岸」的造車新勢力。

然而，喜人的成績單披露後，二級市場卻表現冷淡，8月8日理想美股股價暴跌8.62%，8月9日港股早盤理想股價一度下挫逾9.3%，午後有所回升，尾盤收跌5.52%，報167.7港元/股。

01財務表現超預期

縱觀上半年，理想汽車業績呈現逐季遞增的態勢，上半年公司營收合計達474.4億元，同比增長增加159.3%，這一數字已經超過了其2022年全年營收452.87億元。其中，二季度實現營收286.5億元，同比增長228.1%，再創新高，明顯高於市場預估。

另一關鍵信息是，在一眾新造車品牌持續虧損的當下，理想已連續三個季度盈利，其中第二季度實現淨利潤23.1億元，同比大幅實現扭虧，環比增長147.4%。上半年淨利潤合計為32.4億元，已抹平前三年淨虧損。

若按既定的規劃發展，理想今年或有望實現2023全年扭虧為盈的目標，成為繼比亞迪、特斯拉之後，第三家實現年度盈利的新能源車企。

毛利率方面，理想汽車亦呈現穩步有上升態勢，第二季度毛利率已達21.8%，甚至超過特斯拉同期18.2%的毛利率。

據此前理想汽車CFO李鐵所說，「L系列產品的整體毛利率水平會在25%左右」，今年整體毛利率指引維持在20%以上，預計下半年毛利率還將繼續增長。

總體來看，無論是營收規模還是盈利水平，理想汽車在第二季度的表現，都堪稱上市以來的最佳成績。

02第三季度交付預期偏保守，產能引擔憂

財務表現超預期的背後，離不開理想汽車不斷爆發的交付量。

今年1-7月，理想汽車銷量從1.5萬輛一路攀升到3.4萬輛，合計銷售了17.32萬輛，同比增長144.62%。其中，第二季度銷量為8.65萬輛，同比增長201.6%，創下了季度交付量歷史新高。

作為對比，前7月，蔚來一共銷售了7.5萬輛，同比增長23.23%；同期，小鵬交付了5.24萬輛，同比下滑34.86%。理想這樣靓麗的交付數據，很難不令對手羨慕，一家的交付量，就超過了蔚來和小鵬的總和。

眾所周知，理想汽車定位豪華車，當前在售的三款車型分别為理想L9、理想L8以及理想L7，均是屬於中高端SUV。其中，理想L8和理想L7售價30萬+，理想L9售價45.98萬。

據理想透露，理想L系列自去年6月相繼發佈以來，累計交付已經超過20萬輛，在中國20萬元以上新能源品牌銷量保持前三，市佔率從一季度的約11%提升至了第二季度的約14%。

理想L系列的出色表現，讓理想汽車擁有了收割豪華車市場份額的底氣。在本次財報電話會上，李想表示，「我們有信心在2024年，提前挑戰奔馳、寶馬、奧迪在中國區的銷量，我們在2024年將努力成為中國市場銷量第一的豪華品牌」。

不過，展望第三季度，理想卻給出一份相對保守的交付預期。其預計車輛交付量將達到為10萬至10.3萬輛，同比增長277.0%-288.3%。據悉，理想7月份已經實現3.41萬輛的交付量，由此計算，理想8月和9月的交付量將維持在3.3-3.45萬輛，與7月基本持平。

也就是說，8、9月份，理想汽車的銷量可能出現的相對停滞，並沒有大幅超市場預期，進而引發了市場對理想產能的擔憂，最終導致該公司股價下跌。

李想坦言，三季度是「生產多少，交付多少，8000輛/周的產能瓶頸持續」。這次理想對第三季度給出的銷量指引，正是公司產能的極限。

03純電車型將發佈，勝算幾何？

另值得關注的是，儘管理想汽車在增程式方面已經取得不俗的成績，但理想並不願局限於此。在基本盤穩固之後，理想開始涉足純電車型。

今年四季度，理想將推出首款5C純電超級旗艦車型——理想 MEGA。據透露，該新車定位為全尺寸MPV車型，售價將在50萬元以上。屆時，理想將真正開始與特斯拉、小鵬、蔚來們「正面交鋒」。

同時，針對純電動車型，理想正在緊鑼密鼓地推進充電網絡佈局。截至2023年底，理想超級充電站的數量將超過300個；到2025年，高速沿途理想超級充電站的平均間隔將小於100公里，每站每小時可以服務9至20台車。

誠然，理想汽車能夠在新能源汽車市場混得風生水起，其重要原因是吃了「增程式屬於新能源」的政策紅利。它充分滿足了部分消費者「綠牌不限行、續航不擔心」的需求，並與其他做純電的車企形成了「錯位競爭」。

但進入純電市場，情況將變得更加復雜，尤其是競爭異常激烈高端純電，幾乎所有的頭部汽車品牌都在這一細分市場進行了佈局，若技術層面做不到脫穎而出，一旦打不開局面，理想汽車未來的發展將難以預測。