【窥业绩】创历史最佳业绩，股价却大跌！理想暗藏隐忧？

原創

8月8日，理想汽车（02015.HK）（LI.US）在造车新势力中率先交上了中期答卷。

中报显示，今年第二季度，理想不管是营收、净利润、还是交付量方面均创下历史新高。当期营收为286.5亿元，同比增长228.1%，环比增长52.5%；净利润23.1亿元，上年同期为亏损6.41亿元，环比增长147.4%。

市场分析指出，从目前的情况看，若基本保持现有的走势，理想汽车很有可能在今年首次突破千亿营收，实现年度盈利，成为第一家成功“上岸”的造车新势力。

然而，喜人的成绩单披露后，二级市场却表现冷淡，8月8日理想美股股价暴跌8.62%，8月9日港股早盘理想股价一度下挫逾9.3%，午后有所回升，尾盘收跌5.52%，报167.7港元/股。

01财务表现超预期

纵观上半年，理想汽车业绩呈现逐季递增的态势，上半年公司营收合计达474.4亿元，同比增长增加159.3%，这一数字已经超过了其2022年全年营收452.87亿元。其中，二季度实现营收286.5亿元，同比增长228.1%，再创新高，明显高于市场预估。

另一关键信息是，在一众新造车品牌持续亏损的当下，理想已连续三个季度盈利，其中第二季度实现净利润23.1亿元，同比大幅实现扭亏，环比增长147.4%。上半年净利润合计为32.4亿元，已抹平前三年净亏损。

若按既定的规划发展，理想今年或有望实现2023全年扭亏为盈的目标，成为继比亚迪、特斯拉之后，第三家实现年度盈利的新能源车企。

毛利率方面，理想汽车亦呈现稳步有上升态势，第二季度毛利率已达21.8%，甚至超过特斯拉同期18.2%的毛利率。

据此前理想汽车CFO李铁所说，“L系列产品的整体毛利率水平会在25%左右”，今年整体毛利率指引维持在20%以上，预计下半年毛利率还将继续增长。

总体来看，无论是营收规模还是盈利水平，理想汽车在第二季度的表现，都堪称上市以来的最佳成绩。

02第三季度交付预期偏保守，产能引担忧

财务表现超预期的背后，离不开理想汽车不断爆发的交付量。

今年1-7月，理想汽车销量从1.5万辆一路攀升到3.4万辆，合计销售了17.32万辆，同比增长144.62%。其中，第二季度销量为8.65万辆，同比增长201.6%，创下了季度交付量历史新高。

作为对比，前7月，蔚来一共销售了7.5万辆，同比增长23.23%；同期，小鹏交付了5.24万辆，同比下滑34.86%。理想这样靓丽的交付数据，很难不令对手羡慕，一家的交付量，就超过了蔚来和小鹏的总和。

众所周知，理想汽车定位豪华车，当前在售的三款车型分别为理想L9、理想L8以及理想L7，均是属于中高端SUV。其中，理想L8和理想L7售价30万+，理想L9售价45.98万。

据理想透露，理想L系列自去年6月相继发布以来，累计交付已经超过20万辆，在中国20万元以上新能源品牌销量保持前三，市占率从一季度的约11%提升至了第二季度的约14%。

理想L系列的出色表现，让理想汽车拥有了收割豪华车市场份额的底气。在本次财报电话会上，李想表示，“我们有信心在2024年，提前挑战奔驰、宝马、奥迪在中国区的销量，我们在2024年将努力成为中国市场销量第一的豪华品牌”。

不过，展望第三季度，理想却给出一份相对保守的交付预期。其预计车辆交付量将达到为10万至10.3万辆，同比增长277.0%-288.3%。据悉，理想7月份已经实现3.41万辆的交付量，由此计算，理想8月和9月的交付量将维持在3.3-3.45万辆，与7月基本持平。

也就是说，8、9月份，理想汽车的销量可能出现的相对停滞，并没有大幅超市场预期，进而引发了市场对理想产能的担忧，最终导致该公司股价下跌。

李想坦言，三季度是“生产多少，交付多少，8000辆/周的产能瓶颈持续”。这次理想对第三季度给出的销量指引，正是公司产能的极限。

03纯电车型将发布，胜算几何？

另值得关注的是，尽管理想汽车在增程式方面已经取得不俗的成绩，但理想并不愿局限于此。在基本盘稳固之后，理想开始涉足纯电车型。

今年四季度，理想将推出首款5C纯电超级旗舰车型——理想 MEGA。据透露，该新车定位为全尺寸MPV车型，售价将在50万元以上。届时，理想将真正开始与特斯拉、小鹏、蔚来们“正面交锋”。

同时，针对纯电动车型，理想正在紧锣密鼓地推进充电网络布局。截至2023年底，理想超级充电站的数量将超过300个；到2025年，高速沿途理想超级充电站的平均间隔将小于100公里，每站每小时可以服务9至20台车。

诚然，理想汽车能够在新能源汽车市场混得风生水起，其重要原因是吃了“增程式属于新能源”的政策红利。它充分满足了部分消费者“绿牌不限行、续航不担心”的需求，并与其他做纯电的车企形成了“错位竞争”。

但进入纯电市场，情况将变得更加复杂，尤其是竞争异常激烈高端纯电，几乎所有的头部汽车品牌都在这一细分市场进行了布局，若技术层面做不到脱颖而出，一旦打不开局面，理想汽车未来的发展将难以预测。