匯豐控股終於卷土重來

原創

匯豐控股（00005.HK）公佈的2023年6月30日止第2季業績表現理想，中午公佈業績後，午後股價逆市上漲，收報66.30港元，漲1.69%，市值為1.31萬億港元。

事實上，匯控今年以來的股價累計漲幅已達44.25%，表現遠好於大盤重磅股騰訊（00700.HK），後者今年以來股價累計上漲12.93%。

在整體呈弱的港股市場，匯控的行情固然罕見，更為難得的是，其今年的表現甚至跑赢了國際同行花旗（C.US）、富國銀行（WFC.US）和摩根大通（JPM.US），這三家美國上市商業銀行今年以來的股價漲幅分别為7.80%、13.44%和20.49%。

匯控最近季績有何亮點？

匯豐控股季度收入增長得益於息差擴大

2023年第2季，匯控的季度營業收益淨額同比增長36.48%，至167.05億美元，扣除信用虧損和信用減值開支後的營業收益同比增長33.91%，至157.92億美元。

作為典型的跨國商業銀行，匯控的淨利息收益仍然佔了其收入的大頭，季度淨利息收益同比增長34.66%，至93.05億美元，佔信用虧損和準備前收入的55.70%。

匯控的利息業務增長勢頭大致與同行相符。

相比之下，花旗集團的2023年第2季淨利息收入同比增長16.18%，至139億美元；富國銀行的季度淨利息收入同比增長29.07%，至131.63億美元；而摩根大通的季度淨利息收入同比增長43.96%，至217.79億美元。

在美聯儲加息之後，商業銀行的息差擴大，因而國際性銀行的淨利息收入均擁有不俗的表現，見下圖，隨著歐美加息的影響逐漸體現在資金成本上，匯控的淨利息收益也從2022年第1季的水平上升。

見下圖，總孳息率（收息資產收益率）與資金成本率同步上升，正是反映了歐美央行加息對資金市場帶來的影響。

從圖中可見，兩條曲線之間的差距變化不大，反映匯控利息業務的利息差（即收益率與成本率之間的差值）大致上保持一致，那麽推動其淨利息收益增長的原因何在？

見下圖，匯控的淨息差曲線在這兩個季度有所下降，或反映資金成本端的上升幅度跟了上來，抵消了收息資產所帶來的收益，2023年第2季，收息資產收益率為4.59%，較上季增加了0.43個百分點，而資金成本率為3.33%，較上季增加了0.42個百分點，與資產收益率幾乎同步上升。

但是淨利息收益率（NIM）則仍在緩慢攀升，2023年第2季的NIM為1.72%，較上季增加0.03個百分點，較去年同期上升了0.43個百分點。

淨利息收益率為淨利息收益（收息資產收益減去資金成本後的差額）與附息資產平均值的比值，換言之，在利息差大致維持不變的情況下，附息資產質量提升（即帶來的收益更高，而資產規模大致維持穩定）是推動NIM上升的決定性因素。

從上圖可以看到，匯控2023年第2季的收息資產平均值稍微較上年同期有所提升，反映出匯控這兩年的業務重組成果顯現，帶來了資產質量和規模的提升。

出售表現不佳的資產，集中更多資源發展增長較快的市場，也讓匯控的股本回報率表現更佳。2023年第2季，匯控的平均普通股股本回報率為15.9%，高於花旗和富國銀行；平均有形普通股股本回報率為17.1%，也高於花旗的6.4%和富國銀行的13.7%，見下表。

增加派息和提高目標

值得留意的是，匯控將目前的回報目標修正為2023年和2024年實現約15%的有形股本回報率，比其2023年第1季業績中提到的平均有形股本回報率目標12%以上增加了3個百分點。

並且，將2023年淨利息收益全年指引上調至350億美元以上，財華社留意到其第1季業績給予的指引為340億美元。

另外，匯控恢復派息的步伐也進度良好，於第2季宣派第二次股息每股0.1美元，而且進行最多20億美元的2023年第二輪股份回購。該公司還預計其2023年和2024年派息率將為50%。

從這些舉措可以看出，管理層對於匯控的前景十分樂觀，但同時也反映出管理層急於取悅股東，這是因為主要股東之一中國平安（601318.SG）對於匯控管理層不答應分拆新興市場業務耿耿於懷。

匯控2023年上半年各個地區業務的稅前利潤表現都實現雙位數增長，或要以此遊說股東「勿分拆」，同時匯控投入更多資源，發展亞洲財富管理業務，以把握亞洲區財富管理滲透率仍低所帶來的機遇，並於7月在印度推出環球私人銀行業務。

另外，從破產的矽谷銀行手中接手英國矽谷銀行，或旨在取得英國的大客戶，進一步鞏固其英國業務。

不過，隨著歐美加息周期完結，國際大型商業銀行所享有的大息差或也將走到儘頭，主要原因在於存款利息偏低，將促使儲戶出走或是要求更高的存款利息，這將令商業銀行的資金成本上升，從而縮小利息差，它們如今所享有的淨利息收益高增長優勢將不復存在，匯控的財富管理業務是否能補上這一缺口，仍是未知之數。