用電高峰將至，火電股配置價值凸顯？

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2023年以來，港股市場整體表現一般，截至5月22日，恒生指數在年内下跌了0.52%。

相較而言，市場内火電板塊的整體表現明顯好於整個市場。同時間段内，其中華能國際電力（00902.HK）飙漲36.31%，大唐發電（00991.HK）大漲25.98%，華電國際電力股份（01071.HK）上漲21.36%，華潤電力（00836.HK）累漲17.04%。

另外，就在5月22日，火電股迎來強勢大漲，這一板塊雖然在5月23日遭遇回落，但依然吸引了眾多投資者的高度關注。

多重利好因素刺激火電逆勢上漲

結合各方面的情況來看，火電板塊逆市場大勢走強有多方面的因素。

首屈一指當屬煤價疲軟利好火電企業業績修復。西南證券的研報顯示，火力發電易受上遊煤炭價格影響，盈利出現波動，復盤2013-2023年近10年市場走勢表現，除個别階段火電盈利改善滞後於煤價變化外，其餘火電發電運營指數基本跟著煤炭趨勢反向運行。

據悉，國内動力煤價格在經歷2月份礦難後上漲幅度及持續時間均低於預期。

進入3月後礦難事故影響基本消化，電煤迎來需求淡季，價格調轉下跌。秦皇島5500大卡動力煤最新價格（5月12日數據）已經跌至975元/噸，遠低於去年同期，提供火電板塊二季度業績修復基礎。

另外，新一輪電改預期升溫亦對此次火電行情起到了支撐作用。據了解，近年來愈演愈烈的缺電現象是供需兩側結構趨勢性變化的產物，缺電由「缺電量」轉變為「缺負荷」，尖端負荷支撐能力成為電力系統最稀缺的資源。當前電力市場化改革正在加速推進，以現貨市場、容量市場、輔助服務市場為代表的各項機制逐步完善，目前第一批8個試點省份已經全部轉入長周期結算試運行，利好出力靈活的高效煤電和水電。

與此同時，如今時近夏季，且北方多地已經迎來「烤」驗，用電高峰將至。

為此，電力板塊也迎來了政策面的利好。日前，國家發改委印發《電力需求側管理辦法（徵求意見稿）》和《電力負荷管理辦法（徵求意見稿）》，向社會公開徵求意見。上述兩個管理方法對現有文件進行了修訂，強調提升需求響應能力，並加強了電力負荷管理。

火電股配置價值突顯？機構這麽看

總的來看，在多重利好刺激下，火電板塊才能逆港股市場大勢實現整體上漲。

值得一提的是，關於火電股的後續前景，近期亦有多家券商發表了最新看法。

申萬宏源認為，短期煤價下行有助減低燃料成本，有望促進板塊盈利能力改善；長期隨著新能源佔比不斷提升，以及電力市場化改革不斷深入，火電作為調節型電源，其參與容量市場或現貨市場有望獲得額外收益。   

綜合煤價下行預期以及新一輪電改提供的正向激勵，該機構分析未來火電行業内部公司業績將出現大幅分化，過去經常出現的「炒小炒差」現象或不復存在。申萬宏源分析標的篩選思路將主要有以下4個維度：

1、機組質量優質。判斷機組質量最核心的指標是度電煤耗和靈活性。如果未來碳配額收緊，度電煤耗指標的重要性將進一步提升。

2、區域電力供需格局緊張。在現貨市場機制下，區域電力供需格局將對電價產生根本性影響，供需緊張省份機組的盈利能力將大幅拉開供需寬松省份機組。

3、所在區域第三產業用電量佔比高。第二產業有較強的錯峰用電潛力，第三產業用電對時間的要求較為剛性且對高電價的耐受度較高，因此區域内第三產業用電量佔比越高對電力公司越有利。

4、資產負債率低。當下的資產負債表修復壓力將是煤電企業利潤的重要支撐。

華福證券指出，2023年一季度，火電企業的歸母淨利潤同比增速強勢回正，主要系煤價下行及長協兌現率提升帶動火電板塊業績持續修復，實現扭虧為盈。展望二季度，煤炭供給擴張需求收縮，煤價大幅反彈可能性較小，火電板塊業績有望持續修復。火電公司火電迎來復蘇，火轉綠有望加速兌現。

國金證券的研究人員認為，受疫情影響2022年第四季度用電需求疲軟，但來水持續偏枯使火電發電量同比增長3.2%；全面放開後復工復產穩步推進，2023年第一季度用電需求修復。此外，燃料成本仍是影響火電業績的主要因素，全球煤價自2022年底以來呈下行趨勢，火電行業歸母淨利潤同比由負轉正，業績環比持續改善。

西南證券的研究人員也認為，煤價低位運行，火電行情正當時。