不惧疫情逆势扩张，雍禾医疗静待业绩、估值的“戴维斯双击”

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日期：2023年4月11日 上午9:06作者：燕十四 編輯：Terry

随着家庭可支配收入的增加及健康意识的增强，人们追求美好生活的意愿不断增强，涵盖毛发医疗、辅助生殖、牙科等广泛服务的消费医疗逐渐站到了风口之上，行业内的多个细分领域陆续喜提“黄金赛道”的称号，前景被广泛看好，这些领域内也孕育了绝佳的投资机会。

“头发经济”持续爆发，“黄金赛道”前景远大

对于现在的年轻人来说，掉头发的问题来得相当的“秃”然。

现代生活在带给年轻人更多样化的生活与工作方式的同时，也带来了不规律的作息和各式各样的问题，有些年轻人即使注重日常养生，也还是止不住“且战且退”的发际线，更遑论其他人。

实际上，“脱发”、“止秃”已经成为许多男男女女均高度关注的热议话题，由此隶属于消费医疗行业的毛发医疗细分领域逐渐成长为一条“黄金赛道”。

中国毛发医疗服务市场根据是否进行手术可分为植发医疗服务市场及医疗养固服务市场。其中，植发医疗服务为主，市场占比超过70%，医疗养固服务尚处于发展早期，占比接近28%。

据悉，毛发医疗服务市场自2016年以来大幅增长，市场规模由2016年的78亿元（单位：人民币，下同）增加至2020年的184亿元，复合年增长率为23.9%。

持续增长多年后，该领域目前仍存在巨大的未获满足的市场需求，渗透率的提升空间可观，增长潜力依然不俗。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国毛发医疗服务市场预期到2025年及2030年，市场规模将分别进一步增加至562亿元及1381亿元。

正如上述所言，植发医疗服务占据了主要市场。而随着大众对植发认知度的提升、美学植发的出现、植发选择的扩大及服务创新，预计中国的植发客户群将从脱发患者扩展到大量寻求通过医学治疗改善外貌的消费者群体以及女性消费群体，以上将进一步提振行业的需求端。

弗若斯特沙利文的数据显示，中国植发服务市场从于2016年的58亿元快速增长至2020年的134亿元，复合年增长率为23.4%，预计到2030年中国植发服务市场规模将达到756亿元。

不惧疫情影响逆势开店，植发龙头将兑现进取红利

在蓬勃发展的毛发医疗服务市场中，雍禾医疗（02279.HK）是最广为人知的龙头。

作为中国领先的专门从事毛发医疗服务的医疗集团，雍禾医疗提供涵盖植发、医疗养固、常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务，并构建了以“雍禾医疗”为核心，由专业植发品牌“雍禾植发”、医疗养固品牌“史云逊”、女性美学植发品牌“发之初”及医学假发品牌“哈发达”等组成的全产业链品牌矩阵。

在提供植发医疗服务的同时，雍禾医疗还于2019年以“店中店”的模式在每家植发机构建立史云逊医学健发中心，并于2022年开始建立独立的史云逊医学健发中心，以提供更专业的医疗毛发健康管理服务。

在业务层面，雍禾医疗主要分为植发、医疗养固和其他，其中植发贡献了超过70%的收入，剩下的基本来源于医疗养固业务。根据雍禾医疗招股书，2020年，该公司植发的市场份额为10.5%，位居行业首位。

值得一提的是，植发与养固的客户群体可以互相转化，实现业务闭环，具有显著的协同作用，有助于更好的获客提升营销效率。

而得益于行业的飞速发展，通过标准化和高度可扩展的业务模式，雍禾医疗业绩是稳中有升，2019-2021年其营收从12.24亿元增长至21.69亿元，复合年增长率达33%。而剔除上市开支、新冠疫情涉及的社保、租金及税收减免等项目的影响，2019-2021年经调整净利润亦在高速增长，2021年达1.81亿元，是2019年的5倍。

2022年，该公司实现营收14.13亿元，实现毛利8.73亿元，毛利率为61.8%；期内归母净利润亏损0.86亿元。

纵向对比来看，雍禾医疗2022年的业绩不如往年那般亮眼，这很大程度上是因为受到了疫情的影响，到店客流受到了限制。

值得注意的是，2022年，该公司其实依然处于扩店阶段，这其实使得雍禾医疗如使用权资产折旧及装修摊销等固定成本较高，对期内业绩也产生了一定影响。

财报显示，截至2022年末，该公司在全国60个城市拥有63家雍禾植发/发之初女性植发医疗机构，在北京、上海、广州、深圳拥有9家史云逊健发机构，是中国最大及覆盖城市最广的连锁植发医疗集团。

而2021年末，雍禾医疗仅在全国53个城市拥有54家医疗机构。由此可见，该公司在疫情冲击下，于2022年进行了逆势扩张，既扩大了布局的城市范围，亦新增了15家独立机构。

另外，雍禾医疗还在年报中明确表示将继续保持既定的新店开店速度，通过向低线城市下沉实现机构网络广度覆盖，进一步提高各线城市的覆盖率；通过一线、新一线城市加密策略来探索“一城多店”的深度布局，进一步提高各城市的覆盖密度；以及通过在特定区域布局女性发之初植发医疗机构，进一步为女性美学植发的消费者提供定制化美学植发服务。预计到2023年底，旗下全国的植发医疗机构的数量可接近85家。

需要指出的是，疫情影响的是毛发医疗这个行业，并非雍禾医疗一家。所谓“危机”，对于实力弱小的公司来说更多是“危”，而对“血厚”的龙头来说更多体现的是“机”。

进入2023年后，疫情所带来的影响基本消弭，消费医疗市场正迎来快速反弹，毛发医疗领域有望加快复苏，而雍禾医疗直面困难逆势扩张有望产生极大的“收益”，积极进取所带来的红利将在行业复苏之下逐步兑现，从而进一步稳固其行业地位，夺得更多市场份额。

另外，雍禾医疗始终认为品牌是在消费医疗服务行业建立市场竞争力的关键，该公司也始终注重提升品牌价值和营销精细化水平。在未来，该公司仍将继续推进精细化营销策略，继续提升品牌价值，以助力兑现锐意进取的红利。

而作为行业标杆，该公司也一直在推进产品和服务创新。2022年，该公司与中山大学合作研究成果在全球分子医学领域权威期刊SCI上正式亮相，该论文通过小分子药物将成纤维细胞转变成为具有毛囊生长诱导能力的毛乳头细胞，为后续体外培养毛乳头细胞并用于脱发治疗提供了简单有效的方案，为自身毛发资源匮乏的发友带来毛囊再生的希望，是毛发行业的革命性突破学术成果。

阿里健康研究院数据显示，脱发类产品在女性健康消费增速排行榜中位居第一。雍禾医疗洞悉毛发市场多元化需求，并于2022年推出专业女性植发品牌“发之初”，以捕捉这一细分市场需求；

进入2023年，雍禾医疗进一步调整计价模式，由传统的以种植毛囊单位数量计价模式改为“一口价”模式，进一步提升服务透明度；

近日，雍禾医疗推出国内首家毛发互联网医院“雍禾毛发健康”，提供线上咨询、一键挂号、术后复诊、电子病历、电子处方及云端药房等服务，整合线上下医疗服务链，形成分级诊疗协同的闭环业务链。

后续，雍禾医疗的产品和服务创新进展亦是值得关注的“重头戏”。

结语

综合而言，毛发医疗服务市场在近些年迎来爆发增长，且其景气度有望持续提升。

而在这样一个快速增长、前景向好的市场内，竞争者自然不少，但雍禾医疗是该领域内当之无愧的龙头，已经获得优势地位，同时又具有对手所不具备的多重优势，如坚持科技导向运营，多元服务满足用户需求，推动数智化服务等等。

展望后续，随着毛发医疗市场的需求复苏，逆势扩张的雍禾医疗有望迎来业绩、估值的“戴维斯双击”，其股价表现值得期待。