深度布局镍全产业链，力勤资源蓄势待发掘金新能源车市场

原創

日期：2022年11月9日 上午9:47作者：遥远 編輯：May

在国内碳中和大浪潮下，新能源汽车市场持续爆发，多家国产造车新势力乘风起航，市场加速迈向全面电动化的新阶段。

在整个新能源汽车市场产业链中，动力电池作为汽车的“心脏”，亦同步开启了新纪元。而高镍三元电池，正逐步走上历史舞台，成为电动整车厂商的“宠儿”。

那些在镍产业链领域实力雄厚的企业，也因此搭上了新能源汽车市场的东风，在市场中扮演着越来越重要的角色。日前在港交所通过聆讯的力勤资源，就是镍产业链中极具增长潜力的黑马。

力勤资源因势而动，紧跟汽车电动化大势，凭借多年积累的深厚行业认知和前瞻的商业布局，打通了上游镍资源整合、镍产品贸易、冶炼生产、设备制造与销售等在内的多个产业环节，构建了完整的镍产业生态系统，跨向了公司发展史上的又一个里程碑。

特别是在高镍三元电池关键材料领域，力勤资源成功进入了多家动力电池厂商供应链。在深度绑定镍资源的基础上，随着未来镍产品产能的加速落地，公司有望打开长期增长空间。

高镍三元电池走向聚光灯下

众所周知，在政策的力推，以及汽车全产业链优势支撑下，我国新能源汽车市场具备了高速增长的基础。

伴随着绿色低碳经济转型，我国新能源汽车市场未来将持续保持高景气度。

根据灼识咨询报告，我国新能源汽车销量由2016年的30万辆增至2021年的330万辆，复合年增速高达62.1%。预计2021年-2026年，我国新能源汽车销量复合年增速将继续保持高增长，达25.1%。与此同时，与新能源汽车息息相关的动力电池也将迎来爆发。灼识咨询报告预测，2021年-2026年，我国动力电池装机量将取得31.7%的复合年增速，到2026年装机量将达到611.9吉瓦时。

而三元电池高镍化，将受益于动力电池的蓬勃发展。在所有的三元电池中，高镍三元电池具有两大优势：

1）镍的作用在于提高增加材料的体积能量密度，高镍化也让三元电池具有更高的能量密度。因此，高镍三元电池的出现，可大大缓解新能源汽车车主的里程焦虑和充电焦虑。

2)能够有效解决三元电池中使用的其他贵金属资源稀缺、价格高等痛点，相较于其他类型的三元电池更具备成本优势，因此成为越来越多的新能源汽车行业的主流选择。如特斯拉的4680电池就使用了高镍(无钴)材料，实现高镍化后，这款电池的电芯容量和功率上都有了显著提升，整车层面实现了16%的续航里程的提升，同时成本降低了14%。

高镍三元电池优异的性能，驱动了高镍电池在动力电池市场占比的持续稳步提升。根据浙商证券整理的数据，在4680大圆柱电池带动下高镍三元装机空间打开，预计2025年高镍三元国内渗透率达30%，较2021年大幅提升13个百分点。

由此看出，高镍三元电池强劲的增长前景，将推升镍铁和镍钴化合物等相关产品的市场需求。力勤资源等立足镍产业链优势的企业，也站上了新能源汽车发展大潮的风口之上。

此外，不锈钢亦是镍的主要下游应用，我国作为不锈钢生产消费大国，市场需求稳定。如今，轨道交通、智能制造以及基础设施建设等是我国实现经济内循环的重要领域，这些领域对不锈钢的市场需求有望得到进一步提升。

另外值得注意的是，我国不锈钢实现了传统领域之外的各种新应用，这些新应用包括5G新基建的建设、液氢和天然气等清洁能源储存及运输对于材料革新的需求，都将为镍消费市场带来新动力。

根据灼识咨询报告，预计2021年至2026年，我国不锈钢市场对镍的消费量将取得3.9%的复合年增长率，较2016年至2021年的复合年增长率略高；锂电池市场镍消费量则在2021年至2026年预计实现高达28.6%的复合年增长率。2022年至2025年，我国镍消耗量增量市场将主要由锂电池所带动，突出了高镍三元电池具有可观的增长空间。

全产业链布局开辟强劲增长曲线

在镍矿及镍铁贸易领域深耕多年，力勤资源积累了行业知识并具备了全球化的前瞻性布局能力，不断地向上下游延伸，完成了对镍产业链的垂直整合，业务涵盖镍矿及镍铁贸易、冶炼生产、设备制造、销售等环节。

按照业务划分，力勤资源主要有三大业务板块，分别是镍产品贸易(主要为红土镍矿及镍铁)、镍产品生产(镍铁、镍钴化合物)以及设备制造与销售。

上游镍矿资源的获取上，力勤资源在镍产品贸易领域与菲律宾、土耳其和印尼等国建立了长期及稳定的合作关系；镍产品生产的原料来源，则深度绑定了印尼数座镍矿山。   

在生产端，力勤资源在印尼和国内均有生产基地，可生产镍钴化合物以满足下游三元电池材料厂商的需求，也可生产镍铁应用于不锈钢等终端市场。

设备制造与销售业务方面，公司附属西安鹏远拥有专业的镍产品生产设备制造能力，可为Obi项目提供了部分生产设备的关键部件，并为国内工厂提供设备技术改造支持。

至此，力勤资源打通了从镍资源到镍产品销售的全产业链环节，挖深了公司护城河，从而打造出了业绩增长的新曲线。

特别是随着在新能源市场加速布局，力勤资源实现了高质量增长，盈利能力稳步提升。

2020年，受印尼实施出口禁令影响，力勤资源镍产品贸易业务受到短暂影响，导致经营业绩出现下滑。但力勤资源及时调整策略，镍矿贸易业务增加对菲律宾镍矿的采购，同时Obi项目不受出口禁令影响，主要使用印尼当地的镍矿用于项目生产。该项目2021年开始投产后令公司经营业绩迅速回升，抵消了印尼出口禁令的影响。

2022年上半年，力勤资源加码布局新能源汽车市场，并成功开拓了中国、韩国及马来西亚等国的市场，业务规模迎来爆发。报告期内，来自新能源汽车行业的收入达39.67亿元，同比飙升28倍，占营收比重大幅上升至43.3%。

成功扩大在新能源汽车市场的布局，推动了力勤资源2022年上半年业绩的提升。2022年上半年，公司实现营收99.78亿元，同比增长144.1%，归母净利润13.5亿元，同比攀升14.69倍。

进军三元电池材料这条黄金赛道后，通过与海外镍矿资源相关企业深度合作，并建立镍铁和镍钴化合物生产线后，力勤资源迅速成为三元电池产业中的一匹“黑马”，获得了多家大型客户的青睐。

目前，力勤资源客户众多，以国内领先的三元电池材料生产商和大型钢铁集团为主，如三元电池材料制造商领域的龙头企业格林美(002340.SZ)、华友钴业(603799.SH)、金川集团等都是公司客户，钢铁领域的客户则包括青山控股、振石集团东方特钢等大型厂商。

受益于新能源汽车市场的爆发，力勤资源与这些客户合作关系更加密切，订单量快速增长。同时，通过持续挖掘三元电池材料制造商新客户，有助于公司通过战略合作方式进一步延伸下游产业链，继续完善公司的全产业链布局。

值得留意的是，力勤资源镍产品生产业务不仅有着庞大的市场增长空间，盈利能力也相当强劲。

镍产品生产业务相较于镍产品贸易业务拥有更佳的产品附加值，因此毛利率更高。2019年-2021年及2022年上半年，公司镍产品生产业务毛利率分别为16.8%、23%、25.6%及51%，呈稳步上升趋势，带动公司整体毛利率的提升。

深度绑定镍矿资源，大量产能释放在即

为增强镍全产业链竞争优势，把握动力电池市场蓬勃发展的契机，力勤资源双管齐下谋变革。

一方面，力勤资源在印尼积极寻求镍矿资源，并新建生产线，扩大镍铁、镍钴化合物等中游领域产品产能；另一方面，力勤资源积极迎合动力电池厂商的需求，正进一步延伸产品组合至新能源电池材料领域，并在研发下游镍钴复合材料及锂电池材料。

毫无疑问，在全球镍资源日益紧缺的背景下，手握镍资源才是镍产业链企业实现高质量发展的基石。而力勤资源在镍资源的获取上，已布局得相当成功。

印尼是全球最大的镍资源国，对我国镍产业链有重要影响。如今，力勤资源成功在印尼拓展了朋友圈，与印尼合作伙伴在镍资源丰富的奥比岛及邻近区域共同拥有7座镍矿山，其中已有3座镍矿山正在运营，而剩下的4座镍矿山已取得所有规定的重大牌照及牌照。

在印尼的镍矿布局，有利于打破力勤资源镍矿资源的供应瓶颈，保障原料供应稳定，解除公司“无米之炊”的后顾之忧。根据担保供应框架协议，公司与印尼合作伙伴的合营公司HPL获得的红土镍矿供应将自2021年1月1 日开始为期20年，每年至少获得800万公吨。

有了镍资源做发展后盾，力勤资源也紧锣密鼓扩大产能，以扩大市场份额。

在国内江苏拥有1.8万金属吨镍铁产能产线的基础上，为降低生产成本以及更好地绑定镍矿资源，力勤资源积极在印尼与合作伙伴共同投资产线。在共同投资的两条镍产品产线中，包括总计年设计产能为12万金属吨镍(包括1.425万金属吨钴)的镍钴化合物湿法冶炼项目(HPAL项目)，以及总计年设计产能为28万金属吨镍的镍铁火法冶炼项目(RKEF项目)。

目前，HPAL项目一期已有2条使用HPAL工艺的镍钴化合物生产线投产，总年设计产能为3.7万金属吨镍钴化合物(当中亦包括4500金属吨钴)。而二期及三期4条镍钴化合物生产线现正在建设之中，预计将于2022年11月至2023年12月投产，待4条生产线全部投产后预计总年设计产能将增加8.3万金属吨镍钴化合物(当中亦包括9,750金属吨钴)。

此外，RKEF项目正在建设20条镍铁生产线。其中，9.5万金属吨的一期生产线预计将在2022年10月至12月投产；18.5万金属吨的二期生产线预计将于2024年7月投产。

力勤资源的镍产品产线技术实力强，新工艺有望为公司带来低成本、高效益的竞争优势。

据悉，HPAL项目采用的是高压酸浸工艺，该工艺在当前原生镍矿生产技术中是最具竞争力的技术，具有低排放、低能耗、经济成本低的优势，且可对镍和钴较高的回收率，因此经济效益巨大。力勤资源在HPAL项目中对第三代HPAL工艺镍湿法冶炼生产流程和工艺以及生产设备均进行了优化和改良，使该项目在建设时间、现金成本、平均每金属吨镍的投资成本及达产时间等多个方面均居行业第一，能耗和生产成本亦大幅降低。

因此，随着未来两年镍铁及镍钴化合物产线陆续投产，在新工艺的助力下，力勤资源的镍产品产能将实现量级跨越，使公司成为新能源汽车行业头部的原料供应商，同时也将进一步推动公司经营业绩的高速增长。

在资源端及生产端全面推进之际，力勤资源持续在深化镍全产业链布局，拓宽发展边界。

针对下游镍钴复合材料及锂电池材料的开发，力勤资源正在开发镍钴复合产品、三元材料前驱体及电池材料，为未来满足下游新能源车企需求做准备。

同时，力勤资源与宁德时代成立了合资公司CBL，公司目前持有其30%股权。CBL将专注于新能源汽车产业链的各种项目，从镍矿勘探、镍产品及新能源汽车电池材料的生产，到新能源汽车电池的制造及回收。