IMF：這種風險在未來幾個月可能會加劇

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近日，國際貨幣基金組織（IMF）發文稱，未來幾個月，國際金融風險可能加劇，各國決策者應該更好地管理非銀行金融機構所面臨的風險，尤其是在其有可能擴散至新興市場這一背景下。

IMF認為，非銀行金融中介機構在全球金融體系中發揮著重要作用。但是近年來，在低利率環境下，非銀行金融中介機構的脆弱性可能已經增加。非銀行金融中介機構承壓往往是在高槓桿、流動性錯配以及系統高度關聯的情況下發生的，其可能對新興市場產生溢出效應。

此外，IMF認為，在當前通脹高企、金融環境趨緊的環境下，央行在市場承壓期間可能面臨復雜而困難的權衡取舍：一方面它們需要化解金融穩定風險，另一方面又需要實現價格穩定的目標。政策制定者需要適當的工具來應對非銀行金融中介機構承壓對金融穩定造成的影響。在市場承壓期間，央行直接向非銀行金融中介機構提供流動性被證實可能是必要的，但首要是實施適當的防護機制。

IMF還強調，作為第一道防線，對非銀行金融中介機構的有力監管至關重要。當局的優先任務應是彌合關鍵數據的缺口，鼓勵非銀行金融中介機構開展風險管理，制定適當的監管法規，以及加大監管力度。如能做到以上幾點，央行採取行動的必要性就能降低，或至少是僅需針對金融穩定風險採取行動，從而能夠減輕道德風險。

央行幹預應著眼於解決流動性問題而不是償付問題，並應避免與貨幣政策立場產生衝突，這在緊縮周期中尤其如此。央行的流動性支持主要分為三大類：

1.針對整個市場的相機決策式的措施——此類措施應是暫時性的，並針對非銀行金融中介機構中的某些部門，這些部門若出現進一步的市場混亂和脫媒現象，可能對金融穩定造成不利影響。另外，從設計上看，這些措施應以在恢復市場運行的同時防範道德風險為目標。針對整個市場採取措施時，時機的選擇非常重要——應根據所謂「有約束的相機決策」來建立一個框架。潛在的幹預行動是由數據驅動的指標觸發的（也即「約束」），而政策制定者則擁有是否實施幹預的最終自由裁量權。

2.常備借貸便利——央行可提供此類安排以減少對金融體系的溢出效應。但為了避免道德風險，其應設定非常高的使用門檻。只有在建立了針對不同類型非銀行金融中介機構的適當監管制度後，才可允許機構使用常備借貸便利（其中，一些機構可能不會具備使用的資格）。

3.央行作為最後貸款人提供的支持——如果系統性非銀行金融中介機構面臨壓力，央行可能需要以此開展幹預。對系統性非銀行金融中介機構提供貸款的決定應由央行酌情做出。其應採用懲罰性利率，要求全額抵押，並對機構實施強化監管。此外，還應為該機構恢復流動性制定明確的時間表。清晰的溝通至關重要，以避免外界認為央行在試圖實現相互矛盾的目標，例如，為恢復金融穩定而購買資產，同時為使通脹回歸目標水平而繼續實施量化緊縮。央行在就流動性支持發表聲明時，應清晰說明其金融穩定目標以及支持項目的各項參數。

最後，IMF補充，清晰的溝通至關重要，以避免外界認為央行在試圖實現相互矛盾的目標，例如，為恢復金融穩定而購買資產，同時為使通脹回歸目標水平而繼續實施量化緊縮。央行在就流動性支持發表聲明時，應清晰說明其金融穩定目標以及支持項目的各項參數。央行與金融監管機構之間的協調十分重要，這不僅事關風險的識别，也關乎危機的管理以及監管缺口的評估。