騰訊投資的梅斯健康二度遞表，盈利模式過渡依賴營銷服務

原創

繼2022年上半年遞交的招股書失效後，梅斯健康控股有限公司（以下簡稱梅斯健康）於11月9日第二度向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。中金公司、麥格理為其聯席保薦人。

國内最大專業醫師平台之一

梅斯健康是一家互聯網醫療公司，曾獲得啓明創投、騰訊領投等多家機構投資，目前啓明創投持股9.97%、騰訊通過意像架構持股6.98%。

公司成立於2012年，旗下主要運營在線專業醫師平台「梅斯醫學」。梅斯醫學是面向醫生的綜合互聯網平台，應用大數據和人工智能技術鏈接醫生、患者、藥械企業等，提供精準數字化醫學傳播解決方案，賦能醫療生態，改善醫療質量。

梅斯醫學平台的主要功能由公司自主開發，部分輔助模塊（如用於精準全渠道營銷解決方案的數字工具醫訊達）由第三方提供支持。用戶可以很方便的通過網站、移動應用程序、微信小程序及微信公眾號等多個渠道訪問梅斯人醫學。

截至2021年末，梅斯醫學平台擁有約260萬名注冊醫師用戶，2021年平均每月活躍用戶達約250萬人。其中，副主任醫師及以上職稱的資深醫師所佔比例相當高。根據國家衛健委數據，截至2020年末，梅斯醫學平台上具有副主任醫師及以上職稱的注冊醫師用戶總數佔中國取得副主任醫師及以上職稱的醫師總數的68.8%。

對比行業公司看，醫脈通(02192.HK)2021年注冊醫生數310萬，佔國内執業醫師的75%，梅斯醫學尚落後一程；用戶數量上，梅斯醫學與丁香園、華醫網等平台之間仍然存在差距。

通過鏈接這些頂級醫生、用戶，梅斯健康通過提供不同的解決方案來滿足醫師、制藥及醫療器械公司、醫院及保險公司等平台參與者的各種需求以實現盈利。

收益大部分來自為醫療企業提供營銷服務

公司主要業務包括精準全渠道營銷解決方案、醫師平台解決方案、RWS解決方案，以及向醫師、醫院及非盈利組織推出各種創新的產品及服務。於往績記錄期間，公司大部分收益來自精準全渠道營銷解決方案，為制藥及醫療器械公司提供數字醫療營銷相關服務。

公司精準全渠道營銷解決方案的客戶包括2021年全球20強制藥及醫療器械公司（按收入計）、2021年全球50強制藥及醫療器械公司（按收入計）的82%，以及部分科創板上市的新藥公司、香港聯交所上市的生物科技公司等。

從招股書數據來看，從2019年至2021年，來自精準全渠道營銷解決方案的收入佔比均超過60%，且於2021年達到61.8%。雖然2022年這一比例微降至57.4%，但佔比依舊過半。

招股書顯示，2019年至2021年，梅斯健康的營收分别為1.65億元、2.16億元和2.98億元；年内溢利則分别為1701.7萬元、2891.4萬元和-1.51億元。2021年業績之所以由盈轉虧，公司稱，主要是由於可轉換可贖回優先股的公允價值虧損約1.91億元所致。如果將此排除，經調整後利潤為0.4億元，相比往年有所增長。

作為互聯網醫學平台，公司毛利率相對佔優勢，上述同期分别為58%、54.2%、63.8%。不過暫時還不能和醫脈通高達70%的毛利率相比。

梅斯健康和醫脈通都是騰訊投資的互聯網醫療企業，而騰訊下注也是看中互聯網醫療廣闊的發展空間。中國是全球第二大醫療市場，隨著人口老齡化和慢性病人群增加、政府政策利好等驅動因素，醫療總開支不斷增長，中國制藥及醫療器械市場也不斷擴張，為數字醫療提供發展機遇。

不過當前數字醫療營銷市場仍是一個新興市場，國内市場約200名參與者具有不同的商業模式，包括華醫網、丁香醫生、醫脈通、平安好醫生(01833.HK)等。但總體看，如何讓互聯網醫療走出營銷屬性，拓展商業化邊界是很多醫療平台需要面對的問題。