三顧港交所，樂普心泰醫療終獲聆訊，該如何講好「樂普系故事」？

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10月25日，三次向港交所遞表的樂普心泰醫療科技（上海）股份有限公司（下稱「樂普心泰醫療」）終於通過了港交所的聆訊，公司可以擇佳日敲鍾上市，成為港股醫療器械板塊一份子。

據港交所數據顯示，過聆訊之前，樂普心泰醫療分别於2021年6月25日、2022年1月14日及9月9日共三次向港交所遞交了上市申請書。

如果樂普心泰醫療年内在港股主板上市成功，將成為樂普系年内港股上市的第二家企業。第一家上市的是樂普生物-B（02157.HK）於2022年2月在港交所主板上市成功。

有意思的是，樂普生物此前也是三次遞表港交所之後，才通過聆訊上市的。但是，相較於先於自己上市的樂普生物，樂普心泰醫療成立時間不僅更早，而且深耕的賽道具有廣闊的市場前景。

樂普心泰醫療於1994年成立，致力於主要針對結構性心臟病的介入醫療器械的研發、生產及商業化。

股權結構方面，IPO前，樂普醫療連同其全資附屬公司天地和協合共持有樂普心泰86.34%股本權益。另外，維梧資本持股4.79%，寧波嘉度持股2.82%，紅杉資本持股1.92%，上海生物醫藥持股0.97%，鼎晖資本持股0.96%，懷化皓智持股0.48%。

目前，樂普心泰醫療的產品組合有兩個主要部分——封堵器產品及心臟瓣膜產品。

據了解，針對結構性心臟病的介入醫療器械市場主要包括三大應用領域，即先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病。

根據弗若斯特沙利文報告，中國針對結構性心臟病的介入醫療器械市場的市場規模預計由2021年的人民幣20億元增至2025年的人民幣104億元，年復合增長率為51.0%。可見，樂普心泰醫療所處的針對結構性心臟病的介入醫療器械市場前景非常廣闊。

目前，樂普心泰醫療是中國最大的先天性心臟病封堵器產品及相關手術配套產品制造商。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年於中國銷售確認的收入計，樂普心泰醫療的市場份額為38.0%。而在中國，國内先天性心臟病封堵器制造商主導了市場，2021年的合計市場份額約為91.5%。

對於公司在核心產品競爭力，樂普心泰醫療在招股書中指，公司的卵圓孔未閉封堵器產品及左心耳封堵器產品針對心源性卒中及相關症狀(結構性心臟病的另一個主要應用領域)，是屈指可數的商業化產品。

據弗若斯特沙利文報告稱，樂普心泰醫療在中國發展了最全面的心臟瓣膜在研產品組合，這是結構性心臟病的最大應用領域，目前在中國普遍未被開發。

研發管線方面，截至2022年10月18日，樂普心泰醫療擁有20款已上市封堵器產品、9款封堵器在研產品以及21款主要心臟瓣膜在研產品。公司的所有產品均為自主研發。此外，研發實力及專利方面，樂普心泰醫療取得了包括在中國的232項注冊專利及51項待決專利申請，以及在美國和歐盟的14項申請中專利。

商業化方面，據招股書顯示，2022年，樂普心泰醫療的生物可降解室間隔缺損封堵器於2022年2月獲得了國家藥監局的批準，並且公司的生物可降解封堵器介入輸送裝置於2022年5月獲得了國家藥監局的批準。

樂普心泰醫療還強調，自2023年至2024年，公司計劃推出14款新產品，包括生物可降解房間隔缺損封堵器在研產品、生物可降解卵圓孔未閉封堵器在研產品、經導管植入式主動脈瓣膜系統及TMVr-A系統，均處於不同預發佈階段。

經銷網絡方面，或許是背靠樂普系的緣故，樂普心泰醫療當前經銷網絡已經覆蓋全國超200家經銷商。據招股書顯示，截至2022年6月30日，樂普心泰醫療已建立擁有288家經銷商的全國性網絡，已覆蓋878 家醫院。

基於擁有商業化產品及龐大經銷網絡，樂普心泰醫療已經能實現微盈利，但業績穩定性並不佳。

營收方面，2019年、 2020 年、2021年、2021年上半年及2022年上半年，樂普心泰醫療實現收入分别約為1.16億元、1.48億元、2.23億元、1.11億元、1.25億元。其中，超9成收入貢獻是來自於經銷商渠道。期内利潤則分别約為5,190.9萬元、6,877.2萬元、5,869.7萬元、4,176.7萬元、2,425.5萬元。自2020年起，利潤呈現逐年遞減態勢。

寫在最後

相較於其他已上市醫療器械企業，樂普心泰醫療優勢在於多數產品進入商業化初期，後續業績表現及穩定性或將成為公司拉長競爭對手差距，以及獲得港股投資者青睐的關鍵。

短時間内，樂普心泰醫療上市之後表現或許是打新投資者比較關心的地方。年初至今，港股IPO市場受經濟環境影響，IPO企業可謂是上市一家破發一家，尤其是生物科技公司及醫療器械公司，上市首日破發已經它們的「魔咒」。

在此背景之下，樂普心泰醫療能否打破這一「魔咒」，我們拭目以待吧。