【IPO前哨】海運價格回調，樂艙物流如何延續高增長？

原創

10月24日，樂艙物流向港交所遞交了招股說明書，擬於港交所主板上市，中信證券和農銀國際為聯席保薦人。

從遞表招股書來看，樂艙物流業績增速一點都不遜色於「海王」中遠海控(01919.HK)（601919.SH）。

行業景氣度飙升，業績跨越式增長

隨著2021年海運行業進入高景氣度，海運企業賺得盆滿缽滿，海運龍頭中遠海控去年就有近900億元的利潤進了腰包。

國内第五大民營跨境海運物流供應商樂艙物流也是其中一家吃上肉的企業，經營業績炸裂，迎來發展歷程中難得一遇的暴利時代。

2021年，樂艙物流營收達41.95億元，較2019年大幅攀升645.2%；淨利潤3.92億元，較2019年飙升3193%。2022年上半年，海運價格依然位居歷史高位，樂艙物流的成績單繼續保持靓麗，當期營收和淨利潤分别為26.85億元及2.82億元，分别同比增長186.6%及386.7%。

借助海運需求激增的時代紅利，樂艙物流近兩年來大動作不斷，不但新增了航線(如2021年開通中美之間的自營跨境海運服務)，還增添數艘新船舶，成功享受到了這場世紀盛宴。

為加大力度佈局全球化業務，聚焦跨境電商領域，樂艙物流將融資目的地瞄準了資本市場。

趕上風口，量價齊升

按2021年收入計，樂艙物流是中國第五大民營跨境海運物流服務提供商，並且是前五大中唯一提供自營跨境海運服務的。

樂艙物流面向的服務網絡覆蓋較廣，覆蓋了北美、拉丁美洲、歐洲、澳大利亞、東亞及東南亞的主要目的地，為客戶提供國内及國際運輸、攬件、陸運、清關、倉儲中轉及尾程配送服務。

由於2020年海外市場受疫情衝擊導致供應鏈斷裂，由此出現了「囤貨潮」，海外國家向我國進口額激增，因此有了「一箱難求」的現象，海運費也由此引來高光時刻。

今年年初，中國出口集裝箱運價指數(SCFI)達到了3563.33點的歷史最高位，較2020年年初翻了近3倍。

海運顯然成為了一座「金礦」，樂艙物流也有幸成為其中一位吃螃蟹的人，借此機遇購入了多艘船舶，還將兩艘超大型集裝箱船舶收入囊中，借此提升業務規模以及避免「有求於人」。

據招股書顯示，2022年6月，樂艙物流簽訂合同訂購兩艘運力皆為14,700 TEU的超大型集裝箱船舶。

除此之外，2021年樂艙物流通過全資附屬子公司博亞國際海運推出中國與美國之間的自營跨境海運服務。截至2021年底和2022年上半年，樂艙物流通過自營跨境海運運輸的貨物為68,244 TEU和67,212 TEU，分别佔全部服務量的17.9%和33.5%，

根據弗若斯特沙利文的資料，博亞國際海運是按運力計位列前100名船隊運營商中第二家開通中美航線，且由中國股東控制的公司。

在自營跨境海運服務加持之下，樂艙物流收獲了一波量價齊升的紅利。

客單價方面，2019年-2021年，公司單個客戶平均貢獻的收入分别為約215,000元、307,000元和1,451,000元，2019年至2021年的年復合增長率約為159.8%，增長十分迅猛；客戶數方面，自2019年的2,612名穩定增長至2021年的2,891名。

此外，有了自有船舶後的2021年及2022年上半年，樂艙物流的盈利能力顯著提升。

在2021年，公司以自營方式提供跨境海運服務帶來的收入比重略低於由第三方提供的跨境海運服務收入比重，但毛利顯著高於後者，是後者的逾5倍。同時，自營方式跨境物流服務業務毛利率更高，2021年為19.1%，而由第三方提供的跨境海運服務業務毛利率僅為2.7%，這也帶動了公司整體毛利率的逐年提升。

海運價格回歸理性，未來增長點在哪？

放眼全球，海運市場很難有長時間的高景氣度，因為行業關聯著全球經濟大環境，具有高度的波動性及周期性。

今年二季度以來，全球海運市場慢慢結束了狂歡時刻，逐漸回歸了理性。

從供給側方面看，近期主要航區港口擁堵有所緩解，運力得到逐步釋放；需求側方面，俄烏衝突持續進行引發了多國高通脹以及能源價格居高不下，以至於世貿組織頻頻擔憂全球經濟陷入衰退，並下調了2023年的全球貿易增速以及2022年和2023年全球經濟增速。

全球性經濟增長受阻，對海運的需求帶來的直接影響是各國間的貿易額受到拖累。需求的下滑，海運價格也隨之急速下滑，海運「暴利時代」迎來落幕。

根據上海航運交易所數據，中國出口集裝箱運價指數(CCFI)自今年7月下旬以來「一瀉千里」，10月21日下挫至1959.96點，較7月15日跌了40%，包括歐洲、美東、美西等航線都處於下跌態勢，跌幅比市場預期大。

海運價格的下滑，將在三季度開始反饋在海運企業的業績層面，企業的盈利或已見頂。中遠海控近日已披露今年三季度業績，預計第三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為324.84億元，環比下降12.45%。

值得注意的是，往年的三季度都是國内貨物出口的傳統旺季，而今年在這個節點上，出現「旺季不旺」的現象。

身處強周期性的海運行業，樂艙物流能不能保持高增長還需打上問號。

在海運價下降的客觀背景下，樂艙物流要維持收入的增長，無非是要繼續擴大業務版圖，物色更多的客戶。

今年8月，樂艙物流「雙喜臨門」，獲得了一間知名跨國快遞物流企業為期一年的合同，以及一間從事B2C在線零售業務的電商企業為期一年的合同，該兩個合同均可在屆滿時續期。這兩份大單，對身處旺季不旺大環境的樂艙物流來說可謂是雪中送炭。

樂艙物流增長的看點在於跨境電商領域。公司在招股書中提到，「除傳統客戶外，我們順應中國跨境電商行業的高速增長趨勢，重點發展跨境電商客戶。」「我們將在關鍵物流節點上持續擴張自營跨境海運運力，包括優化我們船隊的結構，特别是在跨境電商貿易相對集中的亞洲和北美航線上提升自營跨境海運規模。」

天眼查數據顯示，截至目前，我國跨境電商相關企業1.4萬餘家。其中，2022年1-9月新增注冊企業2,900餘家。

商務部上月表示，進一步發揮跨境電商穩外貿的作用，同時商務部還表示，今年前8個月，中國跨境電商仍然表現出了非常好的增長勢頭。

在未來計劃中，樂艙物流擬將部分上市募資額用於在未來兩年設立物流設施，包括倉庫、集裝箱堆場及購買拖車，以提升其一體化跨境物流服務，尤其是針對跨境電商商戶。