中金：港股面臨「三重壓力」，短期或維持震蕩，等待轉機到來！

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10月24日，中金發佈了《港股流動性與持股情況分析》報告。在該報告中，中金表示，整體來看，南下資金依然延續了自年初以來持續穩步流入的態勢，而7月以來主動型基金流出有所加速。

此外，中金認為此輪資金流出可能受美聯儲激進加息導致的全球金融條件收緊和部分基金削減配置綜合影響。另外，港股賣空成交比近日也明顯擡升。從持股和籌碼看，自下而上匯總的機構投資者季度持倉數據顯示，三季度海外機構持倉比例有所下降。

中金還指，此輪外資流出絕對規模上不及2018-2019年，但對股價的影響似乎更大，反映資金流向和股價並非線性關系。悲觀假設下，認為若外資主動基金降低跟蹤指數的中國配置，將可能給市場帶來壓力。往前看，美聯儲在年底的政策如果可以退坡有望成為第一個壓力緩解的契機。

最後，展望前景方面，中金表示，「三重壓力」下，短期或維持震蕩，等待轉機到來。

具體言之，港股當前資金面情況反映的是市場面臨的「三重壓力」，即美聯儲緊縮影響流動性，國内增長影響盈利預期，以及地緣局勢影響風險偏好。

短期來看，美聯儲在高通脹壓力下或將維持鷹派立場，意味著短期内全球資金避險情緒或將持續，而當前外資主動型機構大幅低配港股情況緩解或需要在後兩者上找到轉機。

所幸的是，港股市場已經具備幾項優勢，如當前市場已跌至數年低點，估值已經處於歷史低位，疊加國内寬松政策下南向資金的持續流入。這意味著海外中資股可能展現出更強的韌性。如果内外部環境有所改善，港股市場未來反彈力度有望更大。

往前看，美聯儲在年底的政策如果可以退坡有望成為第一個壓力緩解的契機。而後續更多正面催化劑的出現，如大規模穩增長政策加碼以及部分風險的緩解，可能推動外資機構低配情況緩解和市場風險的重新定價。

基於上述判斷，中金認為港股短期可能維持震蕩格局，但或處於底部區域。配置思路上，短期以高股息作為貶值和風險的對衝，但是優質成長、尤其是可能受益於未來内需和政策放松修復的消費成長可以擇機吸納、等待時機。