財華盤點|「價格戰」抑制，快遞行業利潤回歸，申通表現一馬當先

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2022年以來受多重因素影響，快遞行業整體件量規模增長處於較低水平。但在直播帶貨帶動下，電商消費潛力持續釋放，快遞行業增長仍具備較強韌性。

此外，得益於監管政策的持續引導，快遞行業經營環境不斷改善，通達系單票收入得到較大增長，順豐（002352.SZ）、圓通(600233.SH)等頭部快遞服務企業的盈利能力也在提升。

順豐、圓通前三季利潤均同比上漲，行業凸顯韌性

日前，順豐發佈業績預告，預計2022年前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為44.2億元至45.7億元，同比增長146%至154%；扣除非經常性損益後的淨利潤為38億元至39.5億元，同比增長1041%至1086%；基本每股收益為0.91元/股至0.94元/股，去年同期為0.40元/股。

前三季順豐業績大增離不開第三季度業績快速增長。

今年第三季度，在國内實施科學精準防疫及快遞行業增速轉正的背景下，順豐採取精益經營的舉措，在收入端，公司業務量與營業收入增速回升；在成本端，精益化資源規劃與成本管控的成果穩固，伴隨業務量回升，網絡規模效益持續改善；

此外，自2021年第四季度起，順豐開始合並嘉里物流的業績，對全年業績增長有了較大支撐。

與此同時，圓通也公告了前三季業績，2022年前三季度，公司快遞業務完成量126.75億件，同比增長8.88%，實現營業收入388.25億元，同比增長27.12%，實現歸母淨利27.71億元，同比增長190.47%，經營性現金流淨額49.78億元，同比增長203.63%。

圓通速遞認為，得益於監管政策的持續引導以及行業經營環境不斷改善，快遞行業逐步邁向價值驅動的高質量發展新時期，現階段，快遞行業價格處於相對合理水平，頭部快遞服務企業的盈利能力得到較大提升。

中郵證券認為，隨著行業價格戰趨緩，各家快遞公司經營情況均出現明顯改善，整個行業在疫情以及油價上漲等不利因素衝擊下呈現出較強的增長韌性。

通達系單票收入普漲，申通表現亮眼

當前，快遞行業主要上市企業的9月經營簡報全部出爐。綜合來看，申通快遞收入、業務量增長較快，韻達股份單票收入增長較快。

2022年9月，順豐營收仍穩居首位，並在單月營業收入、業務量上有了小幅增長，但單票收入卻同比有所下降。中金認為，順豐的同比單價降低主要受去年同期高基數影響（去年同期17.04元）。

此外，國際業務凸顯順豐的優勢地位，公司自2021年第四季度起合並嘉里物流的業績，今年9月順豐供應鏈及國際業務收入同比增長320.42%。

雖然順豐單票收入有所下滑，但9月份通達系單票收入依舊實現全面增長。

這主要歸功於2021年9月1日通達系全網漲派費0.1元，華創證券認為，作為本輪價格邏輯的起點，雖然一年過去，基數效應減弱，但通達系票均收入同比依舊明顯增長，其中韻達漲幅最大。

具體來看，圓通速遞的收入、業務量、單票收入三項指標均實現同比增長，其中單票收入同比增長超10%。

2022年9月，韻達股份（002120.SZ）在收入、單票收入上實現較大幅度增長，但業務量卻延續8月份同比下滑態勢。中金認為，韻達可能仍然受到部分疫情影響（預計後續將逐步恢復增長）、同時也有部分價格控住的影響。

隨著韻達全國服務網絡逐步恢復正常，以及電商經濟的自然增長等有利益因素，韻達股份的業績也在逐漸復蘇。韻達股份在近期調研中披露，6月份以來，公司積極助力復工復產，包裹業務量、網絡運行能力、服務水平持續恢復，基本實現了「V」形反轉。

申通快遞9月份的指標增長較為亮眼，其中收入、業務量增速超越順豐、圓通、韻達。單票收入增長不敵韻達，但也取得雙位數增長。

再看整個快遞業，受疫情和宏觀消費影響，國家郵政局數據顯示，2022年9月快遞業務量同比增速預計約為2.6%，低於8月的同比增長4.9%。除韻達外，三家頭部企業在業務量增長上均優於行業企業，但也有所分化。

對於行業單票收入，興業證券表示，目前正是行業淡旺季切換的窗口期，在行業需求增速保持韌性基礎上，單票利潤也具備持續增長空間；各公司總部淡季價格守住底線、旺季提價周期有望前移，明年單票淨利中樞同比能否上移即將從分歧轉為明朗。

積極推進「送貨上門」，從「價格戰」走向「服務戰」

9月份快遞行業頭部企業經營數據向好，加快行業修復預期。10月以來，快遞行業逐漸步入行業旺季。

由於雙十一臨近，電商購物節將刺激快遞需求增長，機構紛紛看好快遞行業四季度表現。中金預計快遞行業10月業務量增速將較9月有所提升；中郵證券認為快遞行業將呈現量價齊升、旺季更旺的特徵。

當前各大快遞企業均在積極備戰雙十一。

申通要在雙十一期間將投入專項補貼，每天獎勵10000名快遞小哥。並延續618大促期間的「天龍八部」保障措施，在價格保障、履約保障、防疫保障、客服保障四大基礎保障上，全面升級八大舉措。

在爭議較大的快遞上門這塊，申通、菜鳥等也做了新的調整。

申通快遞表示，今年雙11，申通將與電商平台合作在上海、杭州、武漢、廣州、南京等30個城市增設「送貨上門」專屬團隊。菜鳥也表示，將增加10萬短期用工人員加大送貨上門力度。

此外，菜鳥供應鏈還將繼續推動預售極速達，覆蓋城市和覆蓋包裹量都將大幅提升。這意味著今年雙十一購物的消費者能很快收到購物包裹。

同時圓通速遞也表示，「雙十一」等旺季即將到來，公司將做好旺季保障的各項工作，落實各項服務保障舉措，並依託數字化管理工具持續提升公司綜合服務能力，在旺季保安全、保暢通、保平穩要求的基礎上，努力實現成本管控、服務質量、客戶體驗和營銷創新等方面的創新突破，為廣大客戶提供優質、高效的快遞服務。

總體來看，快遞行業備戰旺季，從之前的價格戰方式，走向服務競爭模式。快遞企業之間更多是在如何提升自身服務能力，加強客戶服務質量上下功夫。

東方證券認為，中短期看，快遞行業處於從成長競爭期向成熟發展期過渡的關鍵階段，行業逐步從價格戰後的利潤修復走向盈利能力的持續提升，企業自身經營質量將成為主導因素，行業雖短期出清較難，但企業間分化將加劇。中長期看，國家政策指引快遞產業邁入高質量發展階段，推動行業拓展服務地理與内容邊界，深度挖掘二次增長曲線。