通脹積重難返，美股的驚天逆轉難持續

原創

道瓊斯工業平均指數（DJI.US）一夜之間上下一千五百點，這樣的驚天行情，在不確定性充斥的市場，將變得常見。

在美國9月份通脹率公佈之前，美股市場的情緒醞釀已經很到位，納斯達克指數連跌五個交易日，眼看著又會是大跌的一天，畢竟前一天公佈的生產者價格指數（PPI）並不樂觀，是市場預期的兩倍，可以預見接下來公佈的通脹率也不會好到哪里去。

果然，2022年9月美國通脹率仍為「8」字頭，達到8.2%，雖低於8月時的8.3%，並且是7個月來的最低，但仍高於市場預期的8.1%，見下圖。

其中汽油價格上漲18.2%，燃料油上漲58.1%，略低於8月的漲幅分别25.6%和68.8%，電力成本上漲15.5%，也稍微低於8月時的41年最高水平15.8%，整體能源指數上漲19.8%，雖略低於上個月的23.8%，仍處於相當高的水平。

食品價格上漲11.2%，增幅相對於8月時也稍有放緩，但仍處於頗為驚人的雙位數。

在當前的局勢下，能源和食品兩大品類的價格上漲屬於可預知的範圍，油價和糧食供求缺口導致的價格高企是主要的源頭。

但引發擔心的卻是扣除這兩大波動因素之後的核心通脹數據。扣除食品和能源價格之後的9月份核心通脹率高達6.6%，是1982年以來的最高水平，較上個月的6.3%高出0.3個百分點，也比預期的6.5%高1個百分點。

其中房屋租金、醫療護理、汽車、家具、教育等價格指數均出現上升，這意味著通脹傳導到能源和食品以外的各個主要行業和領域，並橫亘在高水平，讓消費者普遍都感受到壓力，這才是最有可能觸發美聯儲大幅加息的原因。

受此影響，市場對於美聯儲加息的預期升溫，11月加息75個基點的可能性大幅上升至98.2%，剩下的1.8%可能性則預期美聯儲加息100個基點，預期加息50個基點的猜測已經銷聲匿迹，見下圖。

在12月加息至4.5%-4.75%的可能性大幅提高至64.2%，比當前的目標利率3%-3.25%高出150個基點，意味著預期11月加息75個基點之後，12月再加息75個基點的猜測在升溫。

儘管高通脹令美聯儲大幅加息的可能性顯著上升，美股在公佈通脹數據後卻經歷了驚豔一夜。

美股的驚豔一夜

在公佈通脹數據當日，道瓊斯工業平均指數先是裂口低開455.02點，隨後高速反彈，收市重上三萬點關口，報30,038.72點，漲827.87點。全日高低位相差1,507.6點，見下圖。

反映科技股走勢的納斯達克指數也是低開285.28點，收市大漲232.05點，或2.23%，收報10,649.15點，全日高低位差距608.88點，見下圖。

既然通脹數據不妙，美股為何大漲呢？主要是因為在公佈經濟數據之前，美股已持續下跌，畏懼風險的資金離開股市轉投更為安全的資產（例如美元國債），投機資金則忙著做空。

所以到實際數據公佈之後，市場的短期不確定性消除，加息既成事實，加息幅度似乎也有定數，投機資金忙著平倉獲利，自然就出現技術性反彈。這是美股反彈背後的邏輯。

後市怎麽看？

全世界都在關注美聯儲：

華爾街大佬們指責美聯儲強硬地從市場收水，卻忘了2020年初的無限流動性為它們帶來了多大的股市繁榮；

國際貨幣基金組織（IMF）支持全世界範圍的遏制通脹措施，認為這有利於經濟的軟著陸和可持續發展；

「木頭姐」不滿央行的緊縮性措施，因為她的ETF年初至今表現慘不忍睹，其中主力基金方舟創新ETF（ARKK）今年以來累跌60.11%，持股最大的電動汽車生產商特斯拉（TSL.US）年初至今累跌37.06%；

歐洲多國指責美元強勢，輸出通脹，導致它們不得不跟隨這一超級大國收緊貨幣政策，而缺乏自主性，將可能對其自身的經濟帶來嚴重的影響；

美國上市公司也將面臨加息的後果：可以預見得到，海外市場佔了大部分收入的蘋果（AAPL.US）、微軟（MSFT.US）等科技企業，第3季業績將受到美元走強的打擊。

所以美聯儲的舉措，撼動著全世界的股票市場、各國央行決策，而這一切都反過來影響著後續的世界經濟和股票市場，呈螺旋形循環。

在2022年接下來的時間，美聯儲還有兩次議息，這兩次的議息結果加息的機會已是板上釘釘，問題只在於加息的幅度，因此這段時間内美國的經濟數據尤其受到了注視，這將決定了接下來兩個月的加息決策。

蘋果等備受關注的大型企業即將公佈9月財季業績，美國加息、美元走強的負面影響將逐漸反映在它們的業績中，尤其蘋果這類高槓桿的企業，一旦業績表現與預期存在差異，都會引發股價的波動，而鑒於這些上市公司在主要指數及基金的權重較高，它們的波動最終會傳導到整體股市，從而引發股市的大範圍起伏。

再加上收緊貨幣政策的持續影響，美股大幅起伏將成為常態，現在還不宜過分樂觀。