中期扣非净利同比下降26%！韦尔股份的成长故事是否还能讲下去？

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日期：2022年8月16日 上午10:45作者：云知风起 編輯：May

自打2019年斥巨资收购北京豪威的股权后，韦尔股份（603501.SH）的业绩顺利完成突变，以极为亮眼的增速上了一个大台阶，其股价（前复权，下同）也在随后迎来了一波猛烈的暴涨。

不过，近日发布的2022年上半年业绩报告却显示，该公司期内的营收和扣非净利润录得双降，业绩承压明显。

或是受此消息的影响，韦尔股份的股价于8月15日直接低开1.38%，截至收盘最终下跌3.73%，报收107.75元/股，最新总市值为1275.89亿元。

吞下豪威完成“华丽”变身，业绩、股价迎来双丰收

韦尔股份成立于2007年5月，主营业务为功率分立器件、电源IC等半导体设计业务。此后于2013年至2015年间，该公司通过收购的方式先后拓展了半导体分销业务、卫星直播芯片设计业务和射频芯片业务。

不过，以上这些仅仅是“小打小闹”，更加劲爆的收购在四年后。

2019年，韦尔股份斥资收购豪威科技和思比科，其中拿下前者的交易被称作是经典的“蛇吞象”式交易，也是该公司“华丽”变身的重要转折点。

豪威科技主要生产的CIS（CMOS图像传感器）是一种固体成像传感器，通常由像敏单元阵列、行驱动器、列驱动器、时序控制逻辑、AD转换器、数据总线输出接口、控制接口等集合到硅片上组成。

CMOS图像传感器具备随机窗口读取、抗辐射、非破坏性数据读出方式、优化曝光控制等优点，被广泛运用于手机、安防、智能电动车和医疗等领域。

根据TSR统计，豪威科技2019年在全球CIS行业的市场占有率为9.5%，仅次于行业前二大龙头索尼和三星（市占率分别为49.1%及17.9%）。

2020年韦尔股份又收购了SynapticsTDDI和吉迪思等业务，

至此，该公司半导体产品设计业务主要由图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。

2021年的收入、利润结构显示，图像传感器解决方案业务领域内的CMOS图像传感器产品是韦尔股份的业绩支柱。

而从近些年的数据来看，该上市公司的业绩规模在2020年之前都比较小，尤其是归母净利润此前仅有几亿元的体量，但是在2020年却突然跃升了一个大台阶，一举超过了27亿元，并在随后的2021年继续增长至近45亿元，连创新高。

据悉，5G时代智能手机越来越多的摄像头和电动车对CIS爆发性需求和豪威科技在CIS行业的地位是促使韦尔股份2020年、2021年业绩突增的主要原因所在。

而在业绩暴增的同时，韦尔股份的股价表现也是丝毫不虚，直接一路狂涨。

22年股价惨遭“腰斩”，中期业绩为何下滑？

不过，进入2022年后，韦尔股份的股价表现极为疲软，至8月15日已累跌超过53%。

与此同时，该公司的业绩表现也出现了下滑。

近日披露的2022年半年报显示，该公司期内实现营收110.72亿元，同比下降11.06%；实现归母净利润22.69亿元，同比增长1.14%；实现扣非净利润14.51亿元，同比下降26.18%。

单季度看，在第二季度，韦尔股份实现营收55.33亿元，同比下降11.27%，环比下降0.09%；实现归母净利润13.73亿元，同比增长14.15%，环比增长53.19%；实现扣非归母净利润5.49亿元，同比下降46.26%，环比下降39.14%。

分业务板块来看，在最为核心的半导体设计业务中，图像传感器解决方案板块实现营收72.98亿元，占上半年设计研发业务营收的比例为80.15%，较上年同期下降20.97%；触控与显示解决方案板块实现营收11.88亿元，占上半年设计研发业务营收的比例为13.04%，较上年同期增长88.02%；模拟解决方案板块实现营收6.2亿元，占上半年设计研发业务营收的比例为6.81%，较去年同期下降9.27%。

据了解，期内，韦尔股份营收和利润承压主要是受智能手机需求持续疲软、手机品牌厂商库存高企、疫情管控及地缘政治对供需两侧影响等因素的拖累。

根据CINNOResearch数据，2022年上半年中国市场智能机的销量约为1.34亿部，同比下降16.9%；根据IDC数据，2022年第二季度全球主要计算机品牌出货量同比也下降了约15.3%。

而这些因素也导致该公司期内的整体库存达到126.44亿元，计提存货跌价准备9.49亿元。

智能手机为主的消费电子何时回暖不得而知，韦尔股份存货的价格走势也因此难以预料，这无疑会增加公司的经营风险。

另外，该公司上半年末的商誉依然比较高，达到了29.86亿元。

汽车电子CIS前景可期？

值得一提的是，虽然韦尔股份2022年上半年的业绩表现并不太好，但这份半年度的“成绩单”其实还是有一些亮点的。

数据显示，上半年，该公司的手机CIS收入占比降至50%以下，为44%，与之相反的是，报告期内来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升，汽车电子的CIS收入占比达到22%。

众所周知，由于国家及地方的购置税减免、购车补贴等刺激消费政策的支持，2022年上半年新能源汽车产销双热。数据显示，上半年，新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市场渗透率为21.6%。

受益于智能汽车、无人驾驶的发展，汽车上摄像头的数量也在不断提升。

一般而言，传统车企或L1级自动驾驶车型主要搭载1个后视摄像头和1个单目或多目前视摄像头；L2级车型搭载1个多目前视摄像头及4个环视/侧视摄像头；L3-L4级别车型搭载摄像头数量攀升至10颗以上。

随着单车搭载摄像头数量以及像素的不断提升，车载CIS市场规模不断提升。根据豪威科技数据，以全球1亿辆汽车出货量测算，预计2025年全球汽车CIS市场规模将达到50亿美元左右，2030年有望超百亿美金，单车搭载摄像头数量也有望从当下的2颗+增长至10颗以上。

从目前的大趋势来看，手机渗透率的天花板已经是看得见的，而新能源汽车的发展正如火如荼。

相较而言，韦尔股份汽车CIS业务的成长性显然更值得期待。

结语

值得注意的是，同花顺数据显示，截至2021年末，韦尔股份的股东户数为4.21万户，而到2022年一季度末，其股东户数增长到了5.92万户，最新的2022年上半年末，股东户数则更是暴增到了11.98万户。

这说明该公司的群众基础是真不错，在韦尔股份股价下跌的时候，选择抄底的股民是前赴后继，只不过这些抄底的投资者此时很可能处于被套状态。

对于这些投资者而言，最需要关注的点目前依然还是手机CIS业务何时能够回暖，这关系到该公司高企的存货和商誉会不会减值的问题，而长期则要紧盯汽车电子CIS业务的销售情况。