海通期貨：下半年銅供需預計偏緊

海通期貨（872595）在日前發布的銅行業半年報中指出，下半年銅供需預計偏緊，但需求端面臨貨幣政策收緊可能造成的大規模違約以及對資産的抛售，並完全改變銅的需求走勢。

2022年上半年，國内銅價先漲後跌，截至6月22日收盤滬銅主力合約跌至67000元/噸附近，收回年内全部漲幅後持續走弱。從上半年的行情看，盡管受到疫情影響，國内銅需求依然實現了較好增長。同期盡管境外需求增速不及國内，但仍高于全球銅礦供應的增長速度。海通期貨表示，一方面新增的銅需求不斷提升，新能源和儲能等産業的發展使得下遊的用銅強度進一步提升；另一方面全球銅礦的生産依然在不間斷的罷工、勞資談判以及疫情影響下進展緩慢，共同導致了銅的供需偏緊局面。

具體到精煉銅方面，2022年上半年國内精銅需求增速高于供應增長。尤其3月國内精銅表觀消費同比增長超過10%，大幅高于國内銅供應增速。在境外，國際銅研究小組數據顯示，2022年1-4月全球除中國外的地區精銅産量呈現較快的增長。海通期貨研報認為，上半年境外供應整體相對穩定，需求變動對平衡表施加的影響較大。下半年隨著美國加息後消費的壓力加大，供需預計再度轉弱。

關于精煉銅消費，海通期貨指出，考慮到3月以後國内精煉銅消費大幅減少，截至6月生産已經逐步恢復，下半年國内消費預計不會再出現明顯的回落。境外方面，從曆史數據看，下半年消費普遍好于上半年，但近幾年下半年的季節性特征不明顯，考慮到境外加息周期的展開以及主要用銅領域房地産受到的影響，預計即使在宏觀穩定的情況下，境外需求可能也不會出現超預期增長。下半年主要關注9月前後旺季情況。

「作為銅最主要的下遊，電力消費占據了國内銅下遊接近一半的消費需求。從上半年國内電源、電網投資的情況看，今年電源和電網投資可能呈現相反的特點。」海通期貨表示，總體來看，2022年國内電力相關投資預計保持溫和增長，對比國内1-5月的消費數據看，2022年電力投資對消費主要是支撐作用，對消費的超額增長的推動預計有限。

汽車生産是精煉銅下遊消費的重要領域，尤其在新能源汽車推廣後，對銅的使用量預計出現進一步的增長。2022年上半年國内汽車産量整體下滑，而從産銷比上看，汽車總體以及新能源部分1-5月産銷比持續低于，汽車産業存在過剩的風險。用量方面，按照國際銅業協會的數據計算，2022年1-5月汽車用銅量大致為38萬噸，相比2021年1-5月增加約4萬噸，同比增速約11%。海通期貨在研報中表示，下半年在産量下降、速度放緩的預期下，全年汽車用銅量預計較上年增加9-10萬噸。房地産同樣是用銅的一個主要下遊行業，其對銅的需求主要集中在竣工端的裝備線纜需求。但下半年房地産仍需政策支持，預計難有超預期表現。

海通期貨認為，綜合看來，供應端全球銅礦下半年預計繼續增長。其中，再生銅方面，按照上半年全球範圍内的評估，其占精銅原料産量比例大致在15-17%左右。相比之下中國目前廢銅使用比例已經位于較高位置，下半年提升預計有限。精銅方面，預計2022年全球精煉銅産量預計較2021年增長3.5%左右，約85萬噸銅。在需求端，海通期貨表示，下半年國内精煉銅需求可能延續低增長，甚至存在繼續回落風險。

來源：發布易