海通期貨：油價下半年重心整體將逐步下移

「6月份大宗商品市場走出年内最大級別的下跌，在此背景下油價也迎來了一波大幅調整行情，此次調整行情可能是原油市場的一個關鍵拐點時刻。」海通期貨（872595）在近日發布的原油市場半年報中指出，三季度對原油市場來說會是一個多空強弱轉換的過渡階段，油價大概率會在此期間進行高位築頂，油價下半年重心整體將逐步下移。

持續至今的疫情和今年爆發的俄烏地緣風險顛覆了石油市場的秩序，價格波動、供需錯配導致全球多國通脹壓力居高不下，而沙特為代表的OPEC在這場危機中成為贏家，OPEC一直以來堅持對其産量的有序管理助漲了油價的表現，而高油價也給其帶來了巨額的財富。

海通期貨認為，從中東各國的中長期發展願景來看，顯然沙特、阿聯酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗都是希望進一步提升自身産能，增加更多供應的，且從其發展規劃來看，僅中東四國計劃産量發展空間就超過了1000萬桶/日，但在當前供應主動權牢牢掌控在自己手中的石油輸出國們顯然會充分評估自身利益，盡可能不去破壞當前難得的高利潤窗口，不過從6月會議OPEC的決定來看，沙特方面態度有所轉變。而近期拜登政府也加強外交斡旋節奏，並表示可能7月中旬與沙特王儲首次會晤。如果美國和沙特關系重新緩和，沙特或轉為支持增産，助力拜登政府控制通脹壓力，這是後續需要關注的影響因素。

歐美市場方面，在俄烏地緣風險之前，原油市場就面臨供應緊張壓力，3月地緣風險事件爆發及隨後西方不斷加大對俄羅斯的制裁力度，原油市場多年來形成的貿易格局被破壞，油市再次迎來讓市場擔心的供應緊張局面。海通期貨研報指出，如何緩解歐美市場成品油市場供應緊張，正在成為近期油品市場一個新的挑戰。

根據美國EIA判斷二季度之後原油市場庫存要從之前連續七個季度降庫的局面中轉為庫存逐步回升，但從曆史經驗來庫存累積需要有一個量變到質變的過程才能對油價形成壓制，從EIA平衡表推演來看，累庫過程比較緩慢，且目前供應仍顯脆弱，這個對油價形成壓制的拐點大概率會在下半年出現。海通期貨還指出，後續如果數據顯示需求因經濟衰退及高油價壓制受抑制明顯，或許會成為油價重心下移的重要因素。

此外，海通期貨表示，亞洲市場成為俄羅斯原油出口轉移方向。其中，中國能源市場潛力巨大，需求不斷上升。中俄雙方還有很大的合作潛力，可以實現雙方優勢互補和互利共贏。6月20日最新海關數據顯示，5月中國進口俄羅斯原油同比增加55%至842萬噸的曆史高位，約198萬桶/日，重新成為中國最大的進口來源國。印度今年以來原油需求保持了比較大的增長，尤其是在西方制裁俄羅斯之後，石油市場出現的非常稀缺的賺取暴利加工利潤的窗口，更是大大刺激了印度對原油進口的需求。

控制通脹及美聯儲動作也是擾動原油市場的一大因素，海通期貨認為，美聯儲當前的鷹派態度是為了消除市場對「通脹長期化「的預期，由于其態度明確，市場首先選擇相信美聯儲，大宗商品中短期先要反映美聯儲堅定打壓通脹和衰退的預期。但本輪通脹供給端的因素是貨幣政策無法解決的，所以雖然大宗商品上漲動力消退，但部分商品可能因供需錯配等因素維持高位運行，大宗商品市場長期仍有較大彈性。

進入三季度，原油市場所處的環境正在去向復雜化，從原油市場自身供需來看，供需二端目前在復雜的地緣因素和經濟局勢下仍存變數，盡管原油市場已經開始進入累庫，但考慮到目前整個石油市場正處在近10年來的低庫存，目前的累庫力度給油價帶來的壓力有限，需要有個量變到質變的過程，從目前EIA高頻數據來看庫存變化還有待持續跟蹤，需要一段時間的持續累庫才可以真正對油價帶來壓力。

海通期貨在研報中表示，高頻數據已經顯示成品油消費開始受到高油價抑制明顯，如果需求下滑能夠化解供應緊張難題，隨著經濟衰退擔憂升溫及流動性收緊大環境下，油價上行動力將逐漸退場，預計三季度對原油市場來說會是一個多空強弱轉換的過渡階段，油價大概率會在此期間進行高位築頂，油價下半年重心整體將逐步下移。

來源：發布易