【中信證券】5月銷量好於預期，看好汽車板塊投資機會

2022年5月汽車銷量實現186.2萬輛，環比+57.6%，同比-12.6%，同比降幅明顯收窄，環比實現正增長。其中乘用車銷量實現162.3萬輛，環比+68.2%，同比-1.4%。商用車銷量實現23.9萬輛，環比+10.4%，同比-50.5%。新能源汽車銷量實現44.7萬輛，同比+105.2%。

汽車總量：5月實現銷量186.2萬輛，同比-12.6%，同比降幅大幅收窄。

根據中汽協資料，2022年5月，我國汽車生產192.6萬輛，環比+59.7%，同比-5.7%；5月實現銷量186.2萬輛，環比+57.6%，同比-12.6%。汽車產銷量同比降幅大幅收窄，環比錄得50%以上增長，國內汽車行業整體開始呈現復蘇態勢。其中，5月最後兩周明顯產銷提速，主要系：1）上海疫情得到進一步控制，供應鏈和主機廠產能持續恢復；2）6月購置稅減免政策落地，車企提前增加排產和批發為終端鋪貨。我們認為6月開始，供應方面產業鏈復工複產將持續，6月的批發銷量增速有望繼續爬升至接近雙位數增長。需求端，6月和7月將直接受益於購置稅減免的政策刺激，疊加2021年Q3的行業低基數，乘用車銷量有望在6月爬升至接近雙位數增長，7-9月將大概率保持同比雙位數增長。受益于經濟恢復運行、居民購車需求的自然回補以及政策的邊際刺激，2022年下半年將是汽車消費明確的高β窗口，行業盈利能力也將明顯環比改善。

乘用車：5月乘用車實現銷量162.3萬台，銷量超預期。

2022年5月產/銷分別實現170.1萬輛/162.3萬輛，環比分別+70.8%/ +68.2%，同比分別+5.2%/-1.4%，主要系因東北、長三角區域內車企、供應鏈企業復工複產節奏加快，同時車企對政策刺激存在一定預期。5月乘用車出口19.6萬台，環比+97.5%，同比+69.7%，同比增速好于乘用車整體。分車型來看，轎車、SUV、MPV和交叉型乘用車銷量同比增速分別為+2.8%、-1.4%、-21.2%、-47.6%。結構方面，自主品牌5月銷量79.7萬輛，同比+17.5%，自主品牌單月市場份額為49.2%，上升7.9個百分點，自主品牌市占率持續穩定提高。5月中下旬，上海地區疫情基本得到控制，主機廠、供應鏈復工複產積極，乘用車銷量環比明顯改善，已經度過最艱難的時間，我們認為在購置稅減半等消費政策刺激下，6月份產銷形勢將會繼續好轉。

商用車：5月商用車實現銷量23.9萬台，同比降幅略有收窄。

2022年5月商用車產量22.5萬輛，環比+7.2%，同比-47.0%；銷量23.9萬輛，環比+10.4%，同比-50.5%。分車型看，重卡、中卡、輕卡、微卡分別實現銷量4.9萬輛/0.8萬輛/12.4萬輛/2.9萬輛，同比增速分別為-69.9%、 -58.3%、 -37.5%、 -49.8%。受疫情影響，5月重卡銷量低於市場預期，預計上半年重卡行業銷量同比降幅將維持承壓狀態。5月客車產銷均分別完成2.9/2.9萬輛，同比-39.4%/-37.4%，其中，大客、中客、輕客分別實現銷量0.30/0.20/2.4萬輛，同比增速分別為-24.7%/-54.4%/-36.8%。

新能源車：5月銷量44.7萬輛，同比+105.2%，繼續維持高增長。

2022年5月新能源汽車產銷分別完成46.6萬輛和44.7萬輛，環比分別+49.5%和+49.6%，同比分別+113.9%和+105.2%。其中新能源乘用車5月產銷實現44.3萬輛和42.7萬輛，環比分別+51.1%/+52.5%，同比分別+116.1%/ +108.8%，新能源乘用車滲透率達26.3%。新能源商用車5月產銷分別實現2.3萬輛/2.0萬輛。分車型看，5月純電動汽車產銷分別完成36.4萬輛/34.7萬輛，同比分別1倍/+93.9%；插電式混合動力汽車產銷分別完成10.2/10萬輛，同比分別增加1.8倍/1.6倍。考慮到當前頭部新能源車企訂單充足，且下半年還有補貼退坡的搶裝效應，我們上調全年550萬輛的預測至597萬輛。同時考慮鋰價和原油持續高位，我們繼續看好今年PHEV的占比持續提升。

風險因素：

宏觀經濟增速下行；行業銷量不及預期；工廠複產速度不及預期；消費鼓勵政策落地不達預期。

投資策略：

由於長三角等地供應鏈修復、購置稅減征政策落地刺激車企排產和為終端鋪貨，5月後兩周行業產銷提速。我們認為供需兩端將維持復蘇態勢，乘用車銷量有望在6月爬升至接近雙位數增長，7-9月將大概率保持同比雙位數增長。受益于經濟恢復運行、居民購車需求的自然回補以及政策的邊際刺激，2022年下半年將是汽車消費明確的高β窗口，行業盈利能力也將明顯環比改善。零部件板塊我們推薦關注3條主線：1）特斯拉、新勢力產業鏈標的；2）智能化主線；3）板塊或細分賽道辨識度高的龍頭。