【中信建投】汽車穩增長政策有望超預期，板塊向上動能強勁

5月23日，據央視新聞報導，國務院常務會議決定，階段性減征部分乘用車購置稅600億元。

汽車購置稅減征政策實施對汽車銷量拉動作用顯著

當前國家法定燃油乘用車購置稅率為10%（新能源車免征），2009.1-2010.12、2015.10-2017.12兩輪汽車購置稅減免政策均推動當期汽車銷量增速大幅反彈，其中2009、2016年（1.6升及以下乘用車購置稅減半政策實施期）國內乘用車銷量分別達1032、2429萬輛，同比分別增長53%、15%，其中2015年1.6升及以下乘用車銷售1450萬輛，2016年為1761萬輛（同比+21.4%），若按照2015年5%同比增速作為內生增長中樞，則2016年購置稅減半拉動了238萬輛新增銷量，預計購置稅減征規模或達800億元（燃油乘用車含增值稅單車售價10萬元可減征約4200元/輛）。

本次購置稅減征規模覆蓋車型銷量範圍較大

2021年國內乘用車上牌量約2100萬輛，對應購置稅征繳規模或接近3000億元；若本次購置稅按照2015.10-2016.12期間減半實施（購置稅率5%），則本次600億元的減征規模可覆蓋727萬輛燃油乘用車，占2021年燃油乘用車銷量比例約40%。本次購置稅減征600億元或可貢獻144-180萬輛乘用車新增銷量，對應貢獻2021年銷量同比增速約6.7%-8.4%。

汽車板塊邊際改善顯著，低庫存+穩增長導致向上動能強勁

近期汽車板塊行情走強的核心驅動力在於疫情緩解後的基本面底部回升趨勢明確，若後續穩增長政策落地有望進一步強化向上彈性，具體表現為：1）汽車具備重資產、產業鏈複雜的行業屬性，疫情導致行業短期（3-5月）供需錯配，後續（6-8月）產銷具備復蘇彈性，去年同期缺芯導致的低基數以及當前自主品牌車企低庫存有望進一步強化增速向上彈性；2）當前主機廠正逐步上調排產預期，5月底多數車企有望恢復雙班產能；新能源車終端需求較強，前期調價影響弱化，5月至今新增訂單大幅改善。

投資建議：當前時點板塊基本面及行情底部已夯實，各項因素邊際改善，行業景氣回升+一季報好于預期+自主市占率提升&電動智慧紅利，穩增長政策預期下具備較強向上動能，建議積極增配。

風險提示：疫情導致國內汽車產銷不達預期；汽車晶片供給改善不達預期；原材料上漲致使企業盈利不及預期。