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财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?
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日期:2022年2月9日 下午9:03作者:毛婷 編輯:lele
财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?

回归A股之后,大家似乎都在屏息等待中国移动(00941.HK600941.SH)“破发”的一刻,好证实不仅仅中国电信(00728.HK601728.SH)会有“超乎寻常”的表现,移动也一样。

年前期期艾艾在“破发”边缘一再试探,年后的突发牛市行情让投资者一下子很不适应——真的在动?

是的,中国移动终于动了,而且动静有点大:在短短三个交易日(截至2022年2月9日收盘),中移动A股大涨16.9%,H股累涨6.83%。

这场谜之涨势原因何在?我们来逐项分析。

基本面没有变

在一个有效的市场,投资者有足够的理性思维能迅速对市场信息作出合理反应,股价波动通常与基本面的变动有关。中国移动的股价变动是否与基本面有关?

在该公司最近发布的投资者关系活动记录表(2022年1月21日线上会议)来看,中国移动的既有业务、表现和发展规划并没有大的转变,与其今年1月5日在A股上市的招股书中所述口径一致——详情参阅财华社发布的文章《财华洞察|大块头遇A股破发潮,中国移动的前程如何?》。

汇总三大电信运营商的2021年经营数据可得:中移动在移动业务市场仍占据难以逾越的优势,移动业务客户总数达到9.57亿,是中国电信全年3.72亿的2.57倍,是中国联通(香港)(00762.HK)约3.17亿的3倍。

财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?

中移动也拥有最大规模的5G用户,达到3.87亿,高于中联通的1.55亿和中电信的1.88亿。

不过值得注意的是,在增速方面,中移动被中电信比了下去。中电信的移动业务客户增长十分显著,全年净增2141万,远高于中移动的1497万。

但中移动在5G客户的转化方面更具潜力,从表中可见,5G套餐客户仅占该公司移动业务客户总数的40.42%,为三大运营商中的最低。考虑到中移动有9.57亿移动客户,其5G业务转化还有很大的可扩展空间。

由于5G套餐的收费更高,这将有利于进一步提升中移动的每月每用户价值(ARPU),而当前中移动的移动业务ARPU是三大运营商的最高,2021年前三季为50.1元(单位人民币,下同),高于中电信的45.4元和联通的44.3元,见下表。

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就2021年的全年业绩而言,中国移动已在A股说明书中提供了指引:预计全年营收介于8448.77亿元-8525.58亿元,同比增长幅度约为10%-11%;归母净利润或约为1143.07亿元-1164.64亿元,同比增幅约为6%-8%;扣非归母净利润或约为1072.85亿元-1093.28亿元,同比增幅约为5%-7%。

笔者留意到,这一业绩指引暗示中移动的2021年全年业绩表现要优于2020年和2019年。

从招股书的数据可得(按中国会计准则编制,下同),中移动的2020年和2019年收入增幅分别为2.97%和1.23%,远低于2021年的预期收入增幅10%-11%;2020年和2019年的扣非归母净利润增幅分别为1.27%和-9.66%,也低于2021年的预期扣非归母净利润增幅5%-7%。

此外,2021年的整体表现也优于前三季。2021年前三季,中移动的营业收入同比增幅为12.92%,高于全年预期收入增幅,但扣非归母净利润增幅仅为3.57%,低于全年业绩指引的5%-7%,或意味着第4季的盈利表现较前三季有改善。

这些信息于中移动在A股市场上市时已为市场所知,经营统计数据在年前已经发布,并不是新鲜事,可见中移动的行情并非源于基本面因素,而可能更多涉及情绪。

笔者认为,或可从两个方面来看待情绪:概念热炒与资金松动带来的信心回归。

概念热炒

当前的顶流名词是新基建、冬奥会和元宇宙,中移动正处于风眼之中。

2022年1月16日,发改委发文《大力推动我国数字经济健康发展》,提到高层于去年10月时强调:要充分发挥海量数据和丰富应用场景优势,促进数字技术与实体经济深度融合,赋能传统产业转型升级,催生新产业新业态新模式。

作为信息基础设施建设的重要力量,三大运营商将发挥重大作用。在数字经济顶层的完善中,拥有最多用户、努力发展CNBN(即C-移动市场、H-家庭市场、B-政企市场、N-新兴市场)的中国移动,将可得益于传统产业数字化转型、创新数字经济发展、新型基础设施建设部署等带来的发展机遇。

所以,不仅中移动的股价上涨——H股今年以来累计上涨23.72%、A股今年1月5日上市以来累计上涨17.11%,中国电信和中国联通的股价也大幅上扬:中国电信A股今年以来累计上涨1.85%,H股累计上涨22.69%,联通的H股股价累计上涨11.54%。

财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?

财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?

正在北京举行的冬奥会是这两天的热门话题,勇夺金牌的天才少女谷爱凌更是炙手可热的明星。

中国移动旗下的咪咕、腾讯(00700.HK)和快手-W(01024.HK)为持权转播机构代表。虽然咪咕之于中国移动的贡献微乎其微,但在这样的重要赛事上,却极大地发挥了品牌宣传的作用,为中国移动赢得了用户的好感。

见下图,中移动的AH股在冬奥期间表现超群。

财华洞察|中国移动“火爆出圈”!“回A双雄”虎年行大运?

此外,早在冬奥会开幕之前,咪咕就通过自研技术为谷爱凌打造Meet Gu的数智分身,不仅完美复刻真人,还可以进行沉浸式实时互动。在冬奥会上,谷爱凌大放异彩,极大地为咪咕的元宇宙尝试进行了宣传,让用户(尤其Z世代群体)了解到咪咕在5G、虚拟现实、新经济赛道方面的推进,也让大家对中国移动的5G发展和元宇宙规划有了新的期待。

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资金松动带来的信心回归

很多人说中国移动的资金盘太大,难以撼动,能有10%的涨幅实在难能可得。

其实不然。

不错,按当前的A股股价67.43元人民币,以及已发行股份数213亿股计算,中国移动的A股市值可达1.44万亿人民币,是当日A股两市总成交额9318亿元的1.5倍。

2022年1月5日中移动在A股上市时,公开发行8.46亿股A股,占中移动扩大后已发行股本的3.97%。也就是说,当前在A股市场上流通的中国移动股份数仅为8.46亿股,按现价67.43元人民币计算,流通市值仅为570亿元,相当于一个南山铝业(600219.SH)。

在其A股上市后,母公司中国移动BVI的持股比例为69.84%(而中国电信控股公司的持股比例为62.82%),且值得注意的是,全为港股。

2022年1月下旬,或许是因为移动的A股表现未如预期,实控人中国移动集团(全资持有其大股东中国移动BVI)宣布,计划在2022年1月21日至12月31日期间择机增持中国移动A股股份,累计增持金额不少于人民币30亿元且不超过人民币50亿元。

在2022年1月21日至1月27日期间,中国移动集团已累计增持中国移动2620.82万股A股,约占其已发行股份总数的0.123%,累计增持金额约为15.09亿元。依此计算,其增持价为57.58元(A股的发行价)。

若按中国移动当前的A股股价67.43元计算,中国移动集团的持股价值为17.67亿元,换言之,扣除控股集团的持股,当前A股的街货量(即可供非大股东进行交易的股份数量)仅为8.20亿股,或价值553亿元,要撬动其股价大幅上下并非没有可能。

考虑到大股东似乎暂无意向减持,那么交易对手就是散户和机构,其短期波动正取决于这些投资者的交易方向。

须知道,一宗交易的定价是由卖盘与买盘的出价达成交易而定。

最近银根松动,或加大了投资者的投资胃口,也就是增强买方的力量。

热门题材电池、白酒、能源已炒过一波,相对来说,通信服务板块尤其移动和电信却被放在遗忘的角落,新基建、数字经济等利好政策助力,让用户和投资者留意到中移动的市盈率远低于贵州茅台(600519.SH),市净率低于传统公用股例如大唐发电(601991.SH),现金流稳定,股息收益率有4%,稍高于一年期银行低风险理财产品,加上街货量不多,一推波助澜,自然就带动其股价上涨。

无可否认,中国移动是一家优质的企业,拥有9.6亿用户——业务能力强,股本回报率达9.65%——盈利能力佳,持有充裕现金而无附息债务——财务稳健,发力新经济——前景瑰丽,理应是不错的投资标的。

但要注意的是,对于公用股,市场不会给予太高估值,因其缺乏遐想空间,而且要承担太多社会责任。一时惊喜并不代表永恒,将注码押在飘忽不定的市场情绪上,并非明智之举,切勿盲目跟风,应理性看待涨跌及其基本面,选择合适时机。

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