正帆科技：有知名機構銀葉投資參與的，共91家機構於11月3日調研我司，

2021年11月29日正帆科技（688596）發佈公告稱：中信建投呂娟 賀星強 孫芳芳 韓非 陳宣霖 梁玉梅、萬家基金張希晨、中信保誠郭梁良、中銀基金張發餘、淳厚基金楊煜誠 薛莉麗、光大保德信林曉楓 陳卓钰 畢成、國壽安保孟亦佳 祁善斌、弘毅投資何帥、紅塔紅土羅骥、華融基金杜漢頤、華商基金常寧、匯豐晉信李凡、惠升基金孫慶、中信建投證券資管部劉石 劉泊寧、招商資管何懷誌、國任財産保險李文瀚、建信保險資産李浩鵬 吳誌豪、上海人壽保險劉俊、中國人民健康保險利铮、中銀三星人壽楊喆、太平資産鄭金鎮、中華聯合保險黃海南、平安理財賈超、匯華理財張運昌、New Sill Road馮昕、北京泓澄投資曹中舒、北京陽光天泓資産劉漢雲、北京澤銘投資安曉東、貝萊德基金陳若沖、豐琰投資孫嘯、觀富(北京)資産巫麗敏、海南拓璞投資鄒臣、杭州東方嘉富資産楊龑、江蘇瑞華投資控股集團陳浩 張苡榕、理臻投資張偉、上海亥鼎雲天私募丁炜、上海和諧匯一資産陳夢越、上海瞰道資産潘江、上海途靈資産趙梓峰、上海於翼資産趙益、相聚資本白昊龍、湧金投資胡小禹、北京潤達盛安投資孫詩陽、廣州由榕投資歐可升、摩根士丹利華鑫基金李子揚、九泰基金劉源、晨燕資産騰兆傑、北京鼎薩投資劉尋鋒、承珞投資胡慎、海通證券劉蓬勃、上投摩根基金黃進、中國人保公募基金郁琦、上海金辇投資姜偉臣、上海南土資産劉小昊、上海世誠投資沙小川、銀葉投資趙梓峰、南華基金劉斐、正誼資産蒲良、北京沣沛投資孫冠球、上海泊通投資蔡凱、禹合資産丁淩霄、光大證券李行傑、新百信基金劉霄、上海長見投資劉誌敏、鵬華基金王威、諾德基金黃偉、東北資管劉偉剛、上海寬渡資産王炫、國泰君安自營王添震 張思韡、長盛基金錢文禮、上海喜世潤投資張亞北、上海弘潤資産曹紫濤、德邦資産徐佳、中航基金王森、北京樂心資産陳炜、天風證券李泓依、天弘基金張磊、煜誠私募高少臣、中科沃土林皓、金鷹基金陳穎、中泓匯富資産伍藝帆、雷鈞資産李武躍、新思哲謝遠熙、民生電子楊旭 王芳 王浩然、復星保德信石亮、富國基金沈衡 趙宗俊 李元博、申萬宏源證券任慕華 胡雙 宋濤、國泰基金林小聰、翎展資本徐雲飛、維辰投資蔡博思 朱俊傑、匯添富基金馬翔 陳威於2021年11月3日調研我司。

本次調研主要内容：

問：正帆科技三季度的營收行業和業務分佈情況?

答：營收行業比例中佔比最大的是IC（集成電路），其次是太陽能光伏，表現比較好的還有生物醫藥、平板顯示，但總體營業規模上平板和生物醫藥不會超過芯片、光伏。公司三季度營收業務比例約為工藝介質供應係統營收佔比86%，氣體11%和其他3%。

問：前十大客戶的行業分佈情況?

答：目前前十大客戶中IC（集成電路）行業佔比較高，其次是光伏行業。

問：2021年公司設備的毛利變化趨勢?

答：公司主營業務工藝介質供應係統業務屬於定制化業務，不同項目的毛利有所區別，因此存在一定波動。

問：公司單個項目執行周期時間如何?

答：項目執行周期會受體量影響，體量較大的項目執行周期越大。

問：公司目前供應鏈的情況?

答：受供應鏈緊張的影響，公司在一定程度上提高了原材料儲備的安全綫。

問：公司目前醫藥行業的收入情況?

答：目前公司營收中醫藥行業的佔比約為20%上下。

問：公司capex和opex業務的規劃?

答：公司致力於三位一體的立體業務模式，主要依賴於現有capex業務的基礎上提供opex業務。對已有的客戶群體提供更多的業務和服務，有助於增加客戶的粘性；對新客戶開拓新業務，滿足下遊不斷增加的需求。

問：公司在國内供應商的合作進展如何?

答：原材料的國産替代趨勢明顯，國内越來越多的供應商的技術水平逐漸提高。國産化趨勢阻力還是存在，但係統零部件國産化率一直在提高。公司一直致力於積極推進國産化進度，相信IC集成電路的國産化率肯定會越來越高。

問：公司Q3的毛利明顯提升,主要是什麼原因?

答：公司存在一定季度環比波動情況，此外公司Q3確認驗收的項目中存在部分毛利較高的項目，也對公司Q3的毛利率産生了可見的影響，但公司在全年的項目管理中對外選取優質項目，對内加強内控管理。公司在CAPEX業務方面的目標是通過改善總效能來挖掘利潤潛能，也希望靠提升OPEX業務，實現結構優化，提升公司整體毛利率。

問：公司業務中硬件和裝備業務,氣體業務和MRO業務各自的毛利情況?

答：目前業務中毛利最高的是MRO業務，但目前佔比較低。

問：目前公司經營現金流隨著業務規模擴大,現金流比同比公司更好的原因是什麼?

答：目前由於下遊需求旺盛，公司目前業務規模擴大，因此公司現金流會有一定壓力。但公司在面對壓力，不斷加強内部項目管理、供應鏈管理等，多方面改善公司現金流。

問：公司已有的客戶中芯國際,長江存儲,京東方等有下一輪擴産計劃,公司是否有準備?

答：目前已有客戶的新擴産，公司會按照業務規劃佈局有選擇跟進。

問：公司未來規劃opex和capex業務佔比?和各自的毛利預期?

答：MRO服務維保和CAPEX業務體量整體呈正相關，CAPEX規模上去後，比例會下降。OPEX分兩塊：一塊是電子材料和服務，它們和CAPEX不完全相關，和客戶經營狀況相關；第二塊是回收，和公司技術突破和客戶所在當地環保政策相關。

問：公司未來業績成長點?在下遊領域的行業佔比,未來市場份額如何提高?怎麼看係統零部件國産化率?

答：公司三位一體的業務模式，主要依賴於現有的capex業務的基礎上提供opex業務。市場份額提高主要靠提供持續的服務，另外還有國産化趨勢。阻力還是存在，但係統零部件國産化率一直在提高。公司一直致力於積極推進國産化進度，相信IC集成電路的國産化率肯定會越來越高。

問：特種氣體業務有哪些類型?

答：目前公司氣體業務主要有砷烷、磷烷，以及一部分高純度混合氣體、貿易類氣體。砷烷、磷烷是公司自研自産的産品，成功實現了進口替代。正帆科技是國内為數不多能穩定量産砷烷、磷烷的企業之一。

問：目前公司capex和opex業務壁壘在哪?

答：目前公司業務所屬行業屬於典型的技術密集型、學科交叉型行業，涉及流體力學、熱力學、傳熱學等基礎科學和電子、機械、化工、材料、自動化、信息技術等多種工程學科，是多門類跨學科知識的綜合應用，具有較高的技術門檻。

問：目前公司在RECYCLE業務中主要有哪些?

答：主要以工藝物料和介質的回收利用為主，目前已有的RECYCLE業務中回收率能達70%以上。

問：正帆科技科技目前在手訂單中佔比情況?

答：正帆科技截至三季報在手訂單，目前IC集成電路佔比最高，其次是光伏太陽能，生物醫藥排第三。

問：公司業務邏輯?

答：公司在現有的capex業務基礎上提供opex業務，為同一客戶提供三位一體的立體業務。OPEX分兩塊，一塊是電子材料和服務；第二塊是回收，主要是針對介質和工藝物料的循環回收和再生利用。公司三位一體的立體模式業務，對已有客戶群體提供更多的業務和服務，有助於增加客戶的粘性；對新客戶開拓新業務，有助於進一步提升市場佔有率。公司歷來對標能為客戶提供完整解決方案的國際一流氣體公司。

問：公司對標的公司法液空存在什麼優勢?

答：公司深耕行業近二十年，一直紮根於泛半導體行（IC集成電路、光伏太陽能、平板顯示、半導體照明等）、光纖制造和生物醫藥等高端制造業，目前公司擁有很強邏輯的三位一體業務模式優勢，更有大項目經驗和行業知名度。

問：公司參與制定了多項半導體和特種電子行業的國家標準和行業標準,大概對應的是哪些業務?

答：截至目前為止，公司共參與編寫了7項國家標準和行業標準，包括：國標《GB50646-2011特種氣體係統工程技術規範》、《GB50781-2012電子工廠化學品係統工程技術規範》、《GB50724-2011大宗氣體純化及輸送係統工程技術規範》、《GB50945-2013光纖廠工程技術規範》、《GB/T36372-2018潔淨室及相關受控環境組合式圍護結構通用技術要求》；以及《T/CEMIA014-2018光纖預制棒用四氯化矽充裝規範》、《T/CEMIA015-2018光纖預制棒用四氯化矽容器清洗技術規範》。主要對應的還是公司目前的工藝介質供應係統和超高純特種電子材料（氣體）。

問：公司目前特種電子氣體主要是面對哪些行業的客戶?

答：目前公司自産的砷烷、磷烷，主要應用在LED和面板行業，目前正在IC集成電路認證。

問：公司現有産能主要受限於什麼?

答：受整個行業供應鏈的影響，存在一定風險。但公司正在積極完善供應鏈應對措施，在一定程度上提高了庫存安全綫，為目前公司在手訂單和接下來的業務做好充分的準備。另外公司也正在積極探索原材料的國産替代，但國産化趨勢阻力還是存在，長遠看係統零部件國産化率一直在提高。公司一直致力於積極推進國産化進度，相信IC集成電路的國産化率肯定會越來越高，供應鏈緊張的問題也會逐漸緩解。

問：公司賬期情況和付款比例情況?

答：目前公司賬期長短不一，不同行業的賬期存在一定差異；付款比例常見的3331較多。

問：公司新聘任的總經理史可成先生,曾是法液空的工業氣體負責人,是不是說明公司打算往氣體和服務行業大舉進軍?

答：公司歷來對標能為客戶提供完整解決方案的國際一流氣體公司，公司在積累了近二十年的行業經驗，具備了良好的capex業務基礎，公司會進一步發展包括工業氣體在内的opex業務。史可成先生的行業和專業背景將會助力公司的發展。

問：公司濰坊業務進展如何?

答：根據公司2021年6月16日的公告，佈局濰坊投資建設電子特氣及工業氣體項目，建設内容為：主要建設包括500噸/天生産能力的工業氣體工廠；供應産品包括多種工業氣體及電子級特種氣體等；主要設備將包括多種生産設備、冷卻水係統等及配套設施；電子級特種氣體的生産與倉儲等。項目投産後將為市場提供多種高質量工業氣體以及電子級特種氣體。

問：工藝介質供應係統的更新周期如何?

答：下遊客戶的工藝介質供應係統存在一定更新周期，但是隨著客戶工藝升級和産品叠代，已有客戶的新增opex業務的增量正在逐漸上升。

問：正帆科技最新一期股權激勵的對象主要側重工藝介質供應係統業務還是氣體業務?

答：公司2021年第二期股權激勵對象主要為：高級管理人員、中層管理人員、技術骨幹和業務骨幹，此次股權激勵對象基本以氣體業務為主。

問：正帆科技裝備業務和氣體業務的客戶重疊度如何?

答：裝備業務和氣體業務的客戶基本重疊。正帆的業務邏輯是依託裝備固定資産投資(CAPEX)業務，開拓服務運營開支(OPEX)業務。CAPEX業務是工藝介質供應係統，OPEX業務是MRO服務、電子材料和RECYCLE業務。

問：正帆科技工藝介質供應係統業務應用在光伏太陽能哪個環節?以及針對該行業的營收情況?

答：公司工藝介質係統業務主要用於光伏電池片制造環節，截至三季報數據，光伏太陽能行業的營收佔比約30%左右。

正帆科技主營業務：(1)氣體化學品供應係統的設計、生産、安裝及配套服務;(2)高純特種氣體的生産、銷售;(3)潔淨廠房配套係統的設計、施工

正帆科技2021三季報顯示，公司主營收入12.35億元，同比上升82.95%；歸母淨利潤1.07億元，同比上升132.67%；扣非淨利潤9225.59萬元，同比上升335.08%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入4.47億元，同比上升94.16%；單季度歸母淨利潤5328.5萬元，同比上升174.97%；單季度扣非淨利潤4265.39萬元，同比上升561.8%；負債率47.4%，投資收益125.88萬元，財務費用-836.37萬元，毛利率26.72%。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為37.05；近3個月融資淨流入2496.09萬，融資餘額增加；融券淨流入27.52萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，正帆科技（688596）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。