周五機構一致看好的十大金股

　　拓普集團(601689)事件點評：進軍空氣懸架業績高增的TIER0.5

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔琰 日期：2021-11-25

　　2021 年11 月19 日，公司發佈公告，擬公開發行總額不超過25 億元(含25 億元)可轉換公司債券，扣除發行費用後，將全部投資於年産150 萬套輕量化底盤係統建設項目和年産330萬套輕量化底盤係統建設項目。

　　2021 年11 月24 日，公司為2025 戰略新工廠之一—“空氣懸架係統一部”舉行了隆重的落成儀式。空氣懸架係統一部坐落於寧波濱海新區，總佔地面積6 萬平方米，建築面積8 萬平方米，總投資約6 億元，計劃2022 年6 月正式投産，主要用於空氣懸架的生産制造。

　　分析判斷:

　　進軍空氣懸架 豐富産品矩陣

　　空氣懸架國産化空間大，未來有望成為標配。空氣懸架能夠帶來非常優越的駕駛舒適性，但由於高昂的成本(預計單車1 萬元以上，由大陸和威伯科壟斷)，目前主要配備部分高端豪華品牌車型，市場滲透率較低。隨著自主品牌崛起及自主零部件供應商的研發和制造技術的不斷提高，空氣懸架零部件成本不斷下探，消費升級趨勢下空氣懸架有望成為標配産品。

　　公司具備空氣懸架係統開發能力，順勢佈局增量可期。公司憑借豐富的橡膠減震係統及電控零件開發經驗，已正式建立空氣懸架整套係統(含電控係統)及關鍵零部件(包括機械部件—前後空氣彈簧總成；電控部件—集成式空氣供給單元(氣泵、閥體、ECU 一體化)、高度傳感器、加速度傳感器；控制程序—空氣懸架ECAS 係統)的制造能力。我們認為進軍空氣懸架，一方面能夠豐富産品矩陣，完善Tier 0.5 級供貨模式，疊加現有産品後的單車配套價值有望超萬元，另一方面有望憑借現有的客戶優勢，能夠快速搶佔份額，貢獻又一增長極。

　　發行可轉債加碼輕量化 業績高增可期

　　新能源汽車加速汽車輕量化的發展，底盤輕量化成為新藍海，輕量化底盤係統平均單車配套價值有望達5000 元以上，市場空間大。公司鋁合金輕量化底盤技術國内領先，收購福多納後形成鋁合金+高強度鋼的完善佈局，目前已進入特斯拉、吉利、比亞迪、北汽、長城、蔚來、威馬等供應鏈。鋁合金一體化真空鑄造底盤獲得客戶認可並開始批量供貨，鋁合金鑄造焊接型底盤獲得FORD、RIVIAN 等客戶的認可並開始準備批量供 貨。我們認為公司輕量化底盤係統將隨著新能源客戶的銷量增長而進入快速放量階段，公司擬發行25 億元可轉債用於擴産，提前做好産能建設準備，迎接高成長。

　　雙維齊驅 劍指全球汽配TOP

　　客戶+：戰略綁定特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體係。公司先後伴隨通用、吉利成長，目前戰略綁定特斯拉開啓新一輪成長，同時已進入福特、FCA、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪、本田、豐田等全球供應體係。順應行業電動智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想等頭部造車新勢力合作，探索Tier 0.5 級的合作模式，為客戶提供全産品綫的同步研發及供貨服務。

　　産品+：“2+4”産業戰略，打造平台型企業。在保持汽車NVH減震係統和整車聲學套組兩項傳統業務國内領先的同時，前瞻性佈局智能駕駛係統、熱管理係統、輕量化底盤係統三大核心業務，又新增空氣懸掛係統，全産品綫合計單車配套價值有望達2 萬元以上，全面佈局電動智能，成為平台型公司。

　　投資建議

　　公司是特斯拉産業鏈高業績彈性標的和吉利産業鏈最受益標的，憑借行業領先的客戶拓展和産品拓展能力，有望在電動智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭。鑒於公司隨特斯拉、吉利等關鍵客戶進行業績修復和輕量化、智能駕駛係統及熱管理係統具備成長性，考慮到缺芯及原材料漲價的影響， 維持盈利預測： 預計2021-2023 年收入為113.1/159.5/207.4 億元，歸母淨利為11.7/18.4/23.2 億元，對應EPS 為 1.06/1.67/2.10 元，對應2021 年11 月24日收盤價57.99 元的PE 55/35/28 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　特斯拉銷量不及預期；吉利銷量回暖不及預期；競爭加劇；原材料成本上升等。

　　永創智能(603901)公司深度報告：國産包裝設備龍頭企業 下遊需求不斷提升 未來增量空間廣闊

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：王誌傑/孫培德 日期：2021-11-25

　　公司深耕包裝機械行業數十載，盈利能力持續增強，未來成長空間可期：

　　公司一直從事包裝設備、包裝材料、包裝智能化軟件係統的研發、生産、銷售，以技術為依託為客戶提供智能包裝解決方案。目前，公司已形成了較為完善的産品體係，公司包裝設備産品分為標準單機設備及智能包裝生産綫；公司的智能化軟件係統産品為“永創智能DMC 平台”。2020 年公司實現歸母淨利潤1.71 億元，同比增長73.13%，近年來盈利能力持續增強，並且淨利潤增速遠高於營收增速，主要受益於公司所處包裝設備行業發展較好，尤其是新冠疫情之後，下遊消費品行業發展迅速，且對自動化設備高度依賴，推動公司業務快速發展。

　　消費升級疊加機械化水平提升，包裝設備需求廣闊，市場份額加速集中，龍頭企業受益明顯：包裝機械的下遊應用市場所屬行業廣泛，其中多為快速消費品和生活必需品的制造行業，擁有抗周期性強的特點，使得包裝機械行業總體需求較為穩定。在飲料行業方面，差異化、小型化包裝成市場流行趨勢，包裝更新頻率加快，未來飲料市場的需求或將打開公司新的成長空間。在乳制品行業方面，傾向於消費高端乳制品的趨勢明顯，而巴氏奶等新型細分産品正進入快速發展階段，且乳制品行業對於包裝機械的需求強烈。啤酒行業方面，考慮到啤酒設備更新周期到來，以及我國啤酒行業正向高質量、高端方向發展且灌裝率的持續提升，我們認為設備需求量仍有提升空間。白酒行業方面，整理各白酒企業的公告，國内主要白酒企業已普遍開啓智能工廠的新建或改造，僅已公告項目中涉及包裝相關技改的項目合計規劃投資金額已超過400 億元。當前白酒行業機械化水平較低，隨著白酒企業機械化、智能化改革加速，疊加企業資本開支情況增幅明顯以及擴産潮的影響，有望為包裝設備帶來新的藍海市場，未來增量空間可期。根據The Freedonia Group,Inc 在2020 年發佈的包裝機械設備調查報告顯示，至2023 年，全球包裝設備市場規模有望達到604 億美金，整體保持4.5%的年化增長率，並且其中55%的新需求將集中在亞太地區。

　　目前，包裝機械行業集中度較低，我們認為隨著國内龍頭企業的智能化水 平逐步提高，未來行業的整合進程會加快，技術含量低的中小型企業加速淘汰，具有自主研發能力的優勢企業的競爭力進一步加強，市場份額將進一步集中。

　　強化智能制造水平，産品係統集成優勢明顯，助力公司長期發展：近年來，公司不斷增加研發投入，研發完成高端無菌灌裝係統、優化工業機器人的應用技術、完成包括包裝過程的制造執行係統(生産管理係統)的“永創智能DMC 平台”整體架構設計、提高公司産品整體的穩定性、先進性及智能化程度。公司在産品係統集成上投入研發，在産品的柔性及智能化升級的同時，研發完成生産管理係統，輔助公司智能包裝生産綫，未來可幫助客戶實現智能工廠建設。並且公司還研發標準單機設備的小型化，部分産品簡易化為包裝行業的電動工具，以拓寬公司産品的市場定位以及用戶群體。

　　投資建議：鑒於公司主要下遊為大消費行業，抗周期性較強，隨著人口紅利減弱，人力成本增加，加上白酒企業迎來擴産潮，機械化智能化改革進行時，乳制品行業未來增長空間廣闊，新型品類拓展疊加人均奶類消費量提升，並且隨著啤酒罐化率不斷提升，未來將持續拉動包裝設備需求量，公司作為國産包裝設備的龍頭企業，有望直接受益，因此首次覆蓋給予“買入”評級，預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.54 億元、3.58 億元、4.52億元，EPS 分別為0.58 元、0.82 元、1.03 元，對應PE 為28 倍、20 倍、16 倍。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險，市場競爭風險，原材料價格大幅波動風險，企業兼並後的管理風險，出口業務風險，内部管理風險，技術創新、新産品開發的不確定性風險，統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。

　　萬裡揚(002434)：注入儲能資産 造就儲能龍頭

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：武浩/陳磊 日期：2021-11-25

　　事件：公司擬收購控股股東萬裡揚集團及部分自然人持有的萬裡揚能源51%股份。萬裡揚能源深耕靈活電力調節業務，當前核心資産為4 個合計裝機約40MW 的發電側儲能電站。

　　點評：

　　軟件研發+硬件應用樹立技術壁壘，保障公司收益率水平。軟件方面，公司自研全景仿真決策係統，實現對係統需求及時準確預測，疊加優化調度及協同控制，實現收益最大化；硬件方面，公司依託儲能係統集成能力實現儲能係統可靠控制及運行。此外，公司通過參與全國電力市場現貨交易，積累了豐富運營經驗和充沛客戶資源。技術、市場雙壁壘，樹立堅固護城河。

　　已簽訂單近20 倍增長。公司目前已簽協議擬建裝機規模為700MW，相較目前有16.5 倍增長。國家規劃至2025 年新型儲能裝機規模超過30GW，在清潔能源背景下，我們預計實際落地項目將遠超政策規劃。

　　政策推動電力現貨市場及輔助服務市場發展。今年5 月兩部委發佈《進一步做好電力現貨市場建設試點工作的通知》。首先進一步擴大現貨試點範圍，在原有8 個試點省市基礎上，新增6 個試點省市。同時，加快建設調頻、備用輔助服務市場，逐步推動輔助服務費用向用戶側疏導。

　　從輔助服務市場看，調頻、調峰、備用、黑啓動等細分服務年均市場容量均在百萬至千萬kw 級別，受益政策推動、交易範圍擴大以及收費方式明確，整體國内市場有望加速發展。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023 年實現營收72.5、86.2和101.1 億元，同比增長19.6%、18.8%和17.3%，歸母淨利7.1、9.3和12.2 億元，同比增長14.7%、31.1%和31.3%，當前市值對應市盈率為32.6x、24.8x 和18.9x，維持“買入”評級。

　　風險因素：資産收購進度不及預期風險；汽車銷量不及預期風險；原材料價格波動風險；新能車業務開拓不及預期風險等。

　　絕味食品(603517)三季報點評：壓力下營收顯韌性 美食生態圈投資迎豐收季

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2021-11-25

　　三大因素擾動營收,重壓之下展現韌性

　　公司21Q3 單季度營業收入為17.03 億元,增速環比一、二季度放緩至15.67%。

　　我們判斷增長壓力主要來自三大方面:

　　1)同期營收為此前歷史最高水平。受益於20 年上半年公司逆勢開店1104 家對下半年營收的鋪墊作用,疊加疫情得到初步控制後的門店逐步復蘇,20Q3 營業收入達14.72 億元,為今年以前的歷史單季度最高營收,存在一定的高基數效應;2)消費仍處修復階段。根據國家統計局三季度經濟數據,餐飲收入同比20年增長29.8%,較19 年同期下降1.2%,餐飲消費規模仍未完全修復。此外,7月份以來消費者信心指數呈現持續下行趨勢,預測門店客流量下降,銷售承壓;3)不可抗因素幹擾嚴重。在疫情反復、多地洪災及工廠限電三大不可抗因素影響下, 21Q3 西南/ 西北/ 華中/ 華南/ 華東/ 華北/ 海外實現營收2.4/0.1/4.7/3.6/3.5/1.9/0.4 億元,同比增長10%/29%/16%/29%/6%/14%/23%。其中對營收貢獻較大區域如華東及華南增速環比21Q2 放緩較明顯,判斷為疫情下高勢能店受影響所致。三重壓力下,公司仍交出一份穩健的營收表現實屬不易。展望四季度,隨著外因的擾動程度逐步減弱,營收表現有望出現回升,繼續錨定全年增長目標。

　　美食生態圈投資迎豐收季,絕配收入表現亮眼在堅持以“深耕鴨脖主業”為戰略根基,主營業務獲得穩步發展的同時,公司通過股權投資和平台化賦能“美食生態圈”,第二增長曲綫迎來重要裡程碑:

　　1)股權投資方面,絕味食品全資子公司深圳網聚投資通過轉讓約6.16%和府撈面股權錄得1.1 億元淨利潤收入,以及所投企業千味央廚上市後確認淨利潤收益1 億元,兩項投資收益帶動21Q1-3 淨利潤同比高增85.39%至9.64 億元;2)對外賦能方面,公司三季度以絕配為主要貢獻的其他主營業務收入增長表現亮眼,實現營收 1.22 億元(+98.73%),反映供應鏈賦能業務背後的巨大市場增量空間。近年來公司積極推動供應鏈對美食生態圈賦能,挖掘第二增長曲綫路徑。短期内以絕配為切入口,已經與部分合作企業實現了在共産/共倉/共配等業務上的協同。長期來看,公司將進一步利用兩大核心競爭力優勢和六大基礎設施實現對美食生態圈的全方位平台化賦能,幫助合作企業彌補短板,加速規模化進程,進而實現對利潤的反哺。

　　毛利率短期承壓,淨利率大幅提升

　　毛利率方面,公司21Q3 毛利率為31.6%,同比下降6pct(環比下降3.1pct),判斷為新品上市後的折讓促銷,以及採購端鴨副等原材料價格波動較大所致。

　　長期來看,公司通過議價優勢和原材料提前儲備等動作,我們認為將有效平抑 價格波動所帶來的毛利率下行。

　　費用方面,21Q3 銷售費用率為7.05%,同比下降1.13pct。通過調研反饋,公司預計全年各季度將保持同等力度的費用投放,下半年投放方向將集中於提升品牌勢能和消費者觸達性;管理費用率方面,21Q3 同/環比下降0.72/1.12pct 達5.7%,費用管控能力提升。

　　淨利率方面,得益於前文所提到的長期股權投資帶來的收益,疊加費效比的優秀表現,21Q3 淨利率同比大增10.46pct 至27.14%。

　　盈利預測及估值 展望全年,在三季度受外因幹擾影響下,公司展店計劃預計受到了一定延滯,四季度將加速開店節奏,努力達成全年開店1400-1500 家目標。疊加公司下半年繼續推進品牌勢能和消費者觸達性的提升,我們仍看好公司達成全年營收增長目標。考慮到公司對美食生態圈的投資進入收獲期,上調21 年公司淨利潤預測至11.73 億元,22-23 年淨利潤分別為13.83/17.06 億元。對應EPS 為1.91/2.25/2.78 元,當前股價對應PE 為34/29/24,具備長期投資價值,維持“買入”評級。

　　風險提示: 食品安全;原材料價格波動;行業競爭加劇;疫情反復等不可抗因素;門店拓展和美食生態圈賦能需求不及預期。

　　樂惠國際(603076)點評報告：在手裝備訂單創歷史新高;精釀業務渠道開拓進展加速

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/李鋒 日期：2021-11-25

　　三季報收入同比增長12%,歸母淨利潤同比減少13%公司公告:2021 年前三季度實現收入7.3 億元,同比增長12.3%,實現歸母淨利潤0.7 億元,同比減少13.4%。前三季度預付款和存貨分別同比增長96%和49%,主要為國外大項目備貨所致。

　　2021 年Q3 公司單季度實現營業收入2.29 億元,同比增長4.7%;淨利潤0.11億,同比下降49.7%。Q3 淨利潤主要受海運運費大幅提升、人民幣升值及疫情影響導致合同執行成本明顯增加。Q3 單季度毛利率24.1%,環比下滑1.6pct,同比下滑2pct;淨利率4.8%,環比下滑1.9pct,同比下滑5.2pct。

　　裝備在手訂單創歷史新高;精釀業務渠道開拓進展加速裝備板塊:Q3 實現收入2.25 億元,同比增長1.3%;扣非淨利潤955.7 萬元,同比增長11.22%。公司裝備業務整體穩定增長,三季度新增訂單(含稅)5.39億元,在手訂單(含稅)達到19.88 億元,較二季度末增長10.9%,創歷史最高。白酒裝備領域與泸州潤達合作設立合資公司,加碼白酒智能裝備市場;同時南京樂惠芬納赫成功進入白酒包裝設備領域,形成白酒行業整廠交鑰能力。 精釀板塊:精釀業務渠道開拓進展加速,“鮮啤30 公裡”品牌逐步落地。綫下渠道:“30 公裡打酒站” 目前已營業3 家門店,順利進入模式復制階段;“30 公裡鮮啤酒館”體係成立加盟事業部,以“社區小酒館”為核心定位,為消費者提供高品質和高性價比的鮮啤消費體驗。綫上渠道:公司自有品牌9 月正式進駐京東平台,有贊微商城也於日前上綫。産品方面:成功推鮮啤30 公裡品牌“大黃罐”係列,受到了經銷商及B 端和C 端客戶的肯定。産能規劃:寧波大目灣1萬噸工廠,於9 月10 日取得《食品生産許可證》,公司已擁有1.3 萬噸/年的生産能力。“百城百廠”戰略新增成都、長沙、南通三處酒廠籌建公司,新廠拓展進展順利,預計新工廠投資項目將陸續簽約。

　　精釀啤酒代表消費升級方向,未來五年行業市場規模CAGR 約為26%國内精釀啤酒的消費量佔比2.4%,市場規模佔比約5%,與美國13.6%的消費量佔比和25%的市場規模佔比相比還有很大提升空間。預計到2025 年國内精釀啤酒市場規模約1040 億,滲透率達到14.6%,5 年CAGR 約為26%。

　　盈利預測及估值

　　預計2021~2023 年歸母淨利潤分別為1.3/1.9/2.7 億元,增速為25%/43%/41%,對應PE 為31/22/16,維持“買入”評級。

　　風險提示:疫情影響需求;自主品牌鮮啤銷售、精釀啤酒項目落地不及預期

　　確成股份(605183)：成本與規模優勢顯著 高分散白炭黑不斷開拓成長空間

　　類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：鄧勝 日期：2021-11-25

　　簡評

　　沉澱法二氧化矽龍頭，前三季度歸母淨利潤同比增長46.1%。公司是世界上主要的二氧化矽生産商之一，是中國目前最大的沉澱法二氧化矽生産商，擁有無錫、滁州、三明三個國内生産基地，二氧化矽現有産能33 萬噸/年，在建産能7.5 萬噸/年，高分散二氧化矽的産量世界第三，産品結構中有85%是輪胎橡膠用二氧化矽，10%是飼料載體。2021 年以來，受高分散二氧化矽銷售量增長驅動，公司前三季度營業收入10.3 億，同比增長43.3%；實現淨利潤2.1 億，同比增長46.1%。隨下遊綠色輪胎市場需求不斷提升，未來高分散性二氧化矽需求將迎來爆發，公司增長勢頭強勁。

　　成本控制優異，節能減排技術提高疊加需求增加提升公司盈利能力。公司毛利率長期維持在35%-40%，高於同行業水平。

　　公司通過産業鏈一體化佈局，對二氧化矽兩種主要原材料矽酸鈉、硫酸實現部分自産，保障原料供應，從而有效平抑原材料價格波動對生産成本的影響。公司對節能減排技術的開發和投入較大，公司2020 年對重要生産設備進行了技術改造，生産單位二氧化矽産品所需的天然氣由2019 年的268.37 立方米/噸下降為254.7 立方米/噸，同比下降12.35%。參考國際NYMEX天然氣期貨價格從4 月的2.46 美元/百萬英熱單位漲至4.79 美元/百萬英熱單位(截止2021 年11 月22 日)，同比增長94.7%，節能技術的提高有效改善了生産成本控制能力，不斷降低單位産品能耗，在目前相關節能減排政策背景下，具有重要意義。

　　公司銷售訂單以長協為主，佔比約六成，三季度以來隨著公司與長協用戶的協議陸續到期更新，公司原材料成本有望順利傳導；下遊需求方面，公司四季度進入行業的傳統旺季，同時國内下遊輪胎行業開工持續回暖，尤其是緊密合作的頭部企業，中國半鋼胎企業開工率從10 月7 日的49.3%回升至11 月18日的61.2%；10 月以來國際物流情況逐步改善，海外客戶需求旺盛，出口交付能力顯著增強，公司四季度業績有望保持持續增長。

　　公司技術壁壘高企，客戶認證擡高行業門檻。公司進行了長期持續的研發投入，近四年公司研發費用平均達到4271.5 萬元，佔公司營業收入的比例較高。同時也取得了豐碩的研發成果，掌握了高分散白炭黑生産技術，該技術壁壘較高，全球僅索爾維、贏創、PPG 等公司掌握。高分散白炭黑下遊客戶認證周期較長，取得國内客戶認證一般需要1-1.5 年，國際客戶認證需要約2-4 年，供應商資格認證大幅擡高了行業準入門檻。

　　募投項目積極建設，海外基地加速佈局。公司於2020 年募集資金6.25 億元建設年産7 萬噸水玻璃、7.5萬噸綠色輪胎專用高分散性二氧化矽項目，該項目預計於2022 年底建成，於2023 年逐步釋放産能。隨著泰國疫情得到控制，防疫政策調整，泰國工廠海外客戶認證進程恢復正常，自三季度以來泰國工廠持續提升産能，預計明年可充分釋放産能和貢獻業績。此外，公司克服因疫情影響而延期的歐洲生産基地項目的進程，正在加速歐洲項目的落實。在歐洲基地建成後，公司有望進一步優化佈局，降低國際物流帶來的影響，與國際輪胎頭部企業加深合作，逐步提高國際市場份額，承接綠色輪胎的旺盛需求；另一方面，在加速高分散二氧化矽海外項目落地的同時，公司有望進一步利用現有國内的二氧化矽産能、拓寬二氧化矽應用範圍，更加注重係列化、精細化、可持續的發展。

　　盈利預測與估值：預計公司2021、2022、2023 年歸母淨利潤為2.95 億、3.84 億、4.86 億，對應PE 分別為26.6X、20.4X、16.1X，給予增持評級。

　　風險提示：宏觀經濟下滑、項目投産不及預期、下遊需求不及預期。

　　萬豐奧威(002085)深度報告：佈局汽車輕量化及通航飛機業務 打造雙擎驅動發展模式

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：汪毅/劉歡 日期：2021-11-25

　　公司致力於成為“全球汽車金屬輕量化推動者”，現已形成“鎂合金-鋁合金-高強鋼”等金屬材料輕量化應用為主綫的汽車部件細分龍頭領先的産業板塊。在積極發展鋁合金、高強鋼産品佈局的同時，公司將重點推動鎂合金産品在汽車上的應用，將鎂瑞丁成熟的産品導入國内市場。2020年公司收購飛機工業55%的股權，正式確立了汽車輕量化和通航業務雙擎驅動的發展模式。

　　公司旗下的鎂瑞丁是全球最主要的輕量化鎂合金部件制造商之一，在北美的鎂合金市場佔有較大份額。鎂瑞丁已有成熟産品如儀表盤骨架、尾門内板、前端框架等，産品質量總計約100Kg，已經成為主機廠汽車鎂合金輕量化的首選合作方。根據調研，鎂瑞丁在北美的鎂合金市場份額佔比超65%(銷售額)。公司與國内主機廠建立了T3+1 戰略合作機制，公司負責承擔鎂合金大型鑄造件設計、制造和服務。T3+1 機制下首批研發産品聚焦在儀表盤支架、車輪、前端模塊及變速箱殼體等，涉及近十款整車車型，其中正在研發或報價中的産品包括儀表盤支架、前端模塊、顯示屏殼體、屏幕升降器支架等鎂合金産品。隨著T3+1 聯盟技術研發的不斷推進，將極大的推動中國汽車産業鎂合金零部件應用和發展，形成市場推動示範效應。

　　收購飛機工業，確立了汽車輕量化及通航業務雙擎驅動的發展模式。公司在發展“鎂合金-鋁合金-高強度鋼”輕量化汽車零部件的同時，收購飛機工業，其核心資産為鑽石飛機。鑽石飛機旗下擁有4 大係列、8 個基本型、16 個機型和多款飛機發動機的全部知識産權，主要機型有DA20、DA40、DA42、DA50、DA62 和DART 係列。2021 年飛機工業引入國資控制的青島萬盛城豐、北京航發基金作為戰略投資者，共同加速國内通航市場的開拓，撬動通航産業萬億産業市場。隨著國家政策助力通航飛機發展，《低空飛行服務保障體係建設總體方案》、《中國民航四型機場建設行動綱要(2020-2035 年)》等一係列政策頒佈，通用航空産業未來發展開始提速，未來通用飛機制造業務成為公司業務新的産業增長極，為公司發展打開更大的空間。

　　盈利預測：預計公司2021-2023 年營收依次為115.44 億元、128.73 億元、141.77 億元，同比增速依次為7.9%、11.15%、10.1%。歸母淨利潤依次為2.90 億元、5.68 億元、6.98 億元，同比增速依次為-48.7%、95.8%、22.9%。

　　公司當前市值121 億元，對應PE 分別為42、21、17 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：國内乘用車銷量不及預期；原材料價格持續維持高位；鎂合金市場開拓不及預期；通航飛機業務發展不及預期；商譽減值風險；信息披露風險。

　　魯商發展(600223)：引進戰投即將落地 助力化妝品業務騰飛

　　類別：公司 機構：信達證券股份有限公司 研究員：汲肖飛/李媛媛 日期：2021-11-25

　　事件：公司旗下全資子公司山東福瑞達生物股份有限公司於2021 年9 月24日公開掛牌增資擴股擬引進戰投，新增股本佔增資後股本不高於17.58%，其中戰投認購不高於16.90%；於2021 年11 月24 日收到《增資掛牌公告結果通知》，確定本次投資方為廣西騰訊、南通招華、杭州眾達源、濟南動能嘉福、上海眾源五家公司聯合組成購買主體，並繳納7382.4 萬元保證金。

　　點評：

　　引進戰投即將落地，營銷、渠道等資源優勢助力化妝品業務騰飛。本次意向投資方為五家公司聯合購買主體，分別為廣西騰訊創業投資有限公司、南通招華貳號新興産業投資基金合夥企業(有限合夥)、杭州眾達源企業管理合夥企業(有限合夥)、濟南動能嘉福投資合夥企業(有限合夥)、上海眾源二號私募投資基金合夥企業(有限合夥)，擬認購山東福瑞達生物股份股權比例不超過增資後的16.90%，目前交易處於意向方確認階段，公司將確定交易方是否存在交聯關係、一致行動關係等，有望盡快落地。根據企查查，本次聯合購買主體穿透股東或為招商局(南通招華)、騰訊(廣西騰訊)、壹網壹創(杭州眾達源)、山東省財政廳(濟南動能嘉福)等，投資方具備良好的互聯網及新媒體運營優勢、豐富的渠道、營銷資源，有望為化妝品業務賦能，同時有望優化治理結構助力化妝品業務快速發展。

　　賽道紅利+強研發背書，化妝品業務發展可期。公司旗下頤蓮專注玻尿酸護膚借助福瑞達醫藥超過30 年玻尿酸研發實力不斷升級産品，抓取市場熱點成分延展産品係列快速佔領市場；瑷爾博士卡位微生態護膚，成為功能性護膚領域新秀， 多平台聯合發力增長勢頭佳。根據Frost&Sullivan 數據，公司所處細分行業16-20 年復合增速達26%，背靠福瑞達醫藥強研發背書，核心成分創新及産品持續推新可期。未來化妝品業務依託賽道紅利、強研發背景，有望在戰投助力下更上一層樓。

　　地産、原料業務各具看點，醫美業務正在佈局。地産業務方面，地産發債融資+放松限售政策邊際變化，公司地産佔據主要利潤，有望受益行業政策邊際變化回暖；同時，公司物業服務在管面積快速增長，有望港股獨立上市。原料業務方面，公司透明質酸原料産能充足，正在積極申報醫藥級透明質酸鈉銷售資質，憑借高性價比價格策略，份額有望持續提升。醫美業務方面，公司著手研發三類透明質酸注射産品，合作研發膠原蛋白産品，正在佈局一類醫療器械噴霧、敷料産品，有望切入醫美市場獲得一定份額。

　　盈利預測與投資評級：我們維持公司盈利預測，預計公司2021-2023 年收入分別為126.0 億元/135.7 億元/146.1 億元，同比增速分別為-7.5%/7.7%/7.7%，歸母淨利潤分別為7.5 億元/8.9 億元/10.6 億元，對應估值分別為19.8 倍、16.7 倍、14.1 倍。我們認為，公司此次引進戰投將在營銷、渠道資源等方面為化妝品業務賦能，助力化妝品業務快速發展，同時地産、原料醫藥等業務各具看點，持續看好公司未來發展，維持“買入”評級。

　　風險因素：化妝品業務增長不及預期;綫上流量成本提升影響利潤率;地産業務受政策等因素影響存在下滑風險。

　　隆基股份(601012)公司信息更新報告：11.58億片矽片長單落地 光伏龍頭凸顯實力

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強 日期：2021-11-25

　　11.58 億片矽片長單落地，光伏龍頭凸顯實力

　　公司發佈公告：公司與一道新能源科技(衢州)有限公司(以下簡稱“一道新能源”)於11 月23 日簽訂矽片銷售框架合同。框架合同約定2022 年1 月1 日至2023 年12 月31 日公司向一道新能源銷售單晶矽片數量預計11.58 億片。每月實際銷售數量以本合同的補充協議所確定的數量為準。此次矽片長單採取以單價月議的定價方式。根據2021 年11 月17 日PV InfoLink 公告的單晶矽片182mm6.87元/片的平均價格測算，預估此次合同總金額約70.41 億元(不含稅)，約佔公司2020 年度營收的12.9%。我們維持盈利預測不變，預計2021-2023 年歸母淨利潤為116.12、147.04、188.55 億元，EPS 為2.15、2.72、3.48 元，當前股價對應PE為42.3、33.4、26.1 倍，維持“買入”評級。

　　2022 年矽片環節新産能釋放較多，公司提前保障矽片銷售2021-2022 年，矽片環節新進入者較多，短期市場格局較為分散。據我們統計，2022 年擁有擴産計劃的矽片廠商至少有12 家，預計未來矽片新産能超299GW。

　　展望2022 年，矽片新産能陸續落地，目前公司位於矽片環節第一梯隊，擁有優秀的成本控制能力以及大尺寸矽片産能，矽片端優勢顯著，未來有望繼續保持領先地位。此次長單簽訂有助於保障公司2022-2023 年的矽片銷售，體現公司與下遊優質客戶的良好合作關係，對公司矽片業務發展有積極影響。

　　公司綜合實力較強，未來有望繼續優質發展

　　從2021 年初至2021 年11 月24 日，公司已簽訂矽料、光伏玻璃的供應長單和矽片的銷售長單，彰顯公司出色的供應鏈管控和銷售能力。目前，公司已經成為矽片和組件環節的龍頭。展望2022 年，預計公司的矽料、玻璃等原材料供應較為穩定，矽片和組件業務推進良好，電池技術不斷突破，疊加公司的技術和管理團隊、成本控制能力等綜合能力，光伏龍頭優質發展，市場競爭力穩步提升，龍頭地位穩固。

　　風險提示：光伏裝機量不達預期，技術推進不及預期，光伏市場競爭加劇。

　　新潔能(605111)公司簡評報告：佈局第三代半導體 IGBT進入放量期

　　類別：公司 機構：首創證券股份有限公司 研究員：何立中/韓楊 日期：2021-11-25

　　事件：公司發佈2021 年三季報。

　　功率器件高度景氣，公司Q3 業績高增。2021 年1-9 月公司實現收入10.99 億元，同比+65.05%；歸母淨利潤3.11 億元，同比+207.83%。2021Q3單季收入4.22 億元，同比+49.84%；歸母淨利潤1.36 億元，同比+198.78%。

　　客戶及産品結構優化，盈利能力大幅提升。2021 年1-9 月公司毛利率為38.90%，同比+14.47pct；淨利率為28.26%，同比+13.11pct。在上遊産能緊張情況下，公司優化産品銷售結構，增加高毛利産品佔比，盈利能力較去年同期大幅提升。

　　與華虹合作緊密，8+12 吋産能持續增長。公司主要芯片代工廠包括華虹宏力和華潤上華，公司與華虹合作密切，在華虹8 吋及12 吋平台均有産能。在持續爭取現有代工廠産能情況下，公司亦不斷拓展境内外芯片代工供應渠道。2021H1 公司8 吋芯片實現回貨10.3 萬餘片，12 吋芯片實現回貨3.2 萬餘片。代工産能吃緊情況下，爭取到更多的芯片産能有助公司快速擴展下遊市場份額。

　　IGBT 取得長足進展，期待光伏儲能等領域放量。借助華虹8+12 吋先進特色工藝，公司IGBT 産品在光伏逆變、儲能逆變(UPS)、工控、電動工具馬達驅動、家電變頻控制等行業都獲得突破性進展，與行業頭部客戶開展合作。此外，公司IGBT 模塊自2021Q2 推出相關産品後，已取得部分客戶訂單。2021H1，公司IGBT 産品收入2,642.22 萬元，同比+1114.60%。

　　順應行業趨勢，佈局SiC/GaN/IGBT 及功率驅動IC 和IPM。2021 年11 月12 日，公司發佈非公開預案，擬募集14.5 億元，佈局SiC/GaN 封測研發、功率驅動IC 及IPM 模塊以及SiC/IGBT/MOSFET 等功率集成模塊(含車規級)研發。伴隨物聯網、光伏、新能源汽車等新興行業強力發展，功率器件向模塊化、集成化方向發展，第三代半導體發展迅猛。

　　盈利預測： 我們預計公司2021/2022/2023 年歸母淨利潤分別為4.33/5.38/6.68 億元，對應11 月23 日股價PE 分別為52/42/33 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：客戶拓展不及預期、産能不及預期、研發不及預期。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。