浙商證券：給予東方電纜買入評級

2021-11-22浙商證券股份有限公司鄧偉對東方電纜進行研究並發佈了研究報告《東方電纜近況更新報告：海風迎高光時刻，海纜龍頭揚帆起航》，本報告對東方電纜給出買入評級，當前股價為59.56元。

　　東方電纜(603606)
　　為何公司迎來戴維斯雙擊
　　此前預期：今年海風搶裝在7-8GW，此前市場認為搶裝潮後裝機將大幅下降，公司22年業績壓力大。我們很早清晰提出：當前存量在建項目約11GW+，由於海裝資源瓶頸約3-4GW將於明年吊裝，此外Q4到明年初浙江、江蘇、廣東等地平價項目招標，因此明年裝機預期在5GW+，在此預期下市場對公司明年的業績預期從此前預計下滑到目前的持平或略增長（目前公司在手海洋板塊訂單超過30億），並進一步上修對23年的業績預期，行業和公司業績預期改善帶動下，公司迎來戴維斯雙擊。
　　後續公司市值空間怎麼看？
　　23年後海風裝機有望在10GW+，預計十四五海風年均裝機10GW左右。我們預測23年海風裝機約10GW，公司市場份額維持1/3，單GW海纜價值量20億，假設2023年海纜毛利率下降至38%，23年海纜業績18.0億，陸纜、海工及其他預計23年業績2.5億左右，公司23年業績預計在20.5億，綜合考慮海風行業的高成長性及海纜環節較好的競爭格局，給予公司2023年25-30xPE，上修公司市值目標至512-614億，較當前市值仍有29-55%上漲空間。
　　公司産能規劃能否支撐高增長
　　寧波目前海纜約30-35億産值，寧波二期規劃30億海纜+20億裝備和特種纜即將於Q4達産，陽江新增15億海纜産能預計明年Q1正式開工，2023年底前海纜設計産能將將達到75億元-80億。此外陸纜産能可以到50億+，海洋工程産能到10億+。憑借充足的産能，2023-2024將提前達到十四五原定的100億元産值目標。
　　盈利預測及估值
　　公司為風電海纜龍頭，當下風電平價進程加速，公司陸海纜業務齊頭並進的同時還積極佈局海外市場，業績成長空間廣闊。預計21-23年公司淨利潤13.6/13.8/20.5億，同比53%/2%/48%，對應PE為28.39/27.87/18.79倍。考慮到公司的高成長性與海纜競爭格局較好，給予公司2022年37xPE，上修公司市值目標至511億，較當前市值仍有29%上漲空間，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　風電降本不及預期、産能釋放不及預期、原材料大幅上漲、行業競爭加劇等。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；證券之星估值分析工具顯示，東方電纜（603606）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。