天風證券：給予歌力思買入評級

2021-11-11天風證券股份有限公司孫海洋對歌力思進行研究並發佈了研究報告《發佈股權激勵加強長期綁定，差異化多品牌打造國際高端時裝集團》，本報告對歌力思給出買入評級，當前股價為15.68元。

　　歌力思(603808)
　　擬向6位董監高授予1300萬股股票期權，行權價格15.12元/股
　　公司發佈2021年股票期權計劃，擬向激勵對象授予1300萬股股票期權，約佔公司總股本3.52%，股票來源為公司定向增發，行權價為15.12元/股；激勵對象包括公司董事、副總經理、財務負責人劉樹祥先生，副總經理付剛先生與4名核心管理人員，每人獲授216.67萬份股票期權，佔公司總股本0.59%。
　　本次激勵計劃共涉及2個行權考核期：
　　第一個行權期為2027-2028年，考核目標為：1）2025年淨利潤不低於7.0億元（含7.0億元）；或2）2022年至2025年累計淨利潤不低於22.1億元（含22.1億元）。
　　第二個行權期為2028-2029年，考核目標為：1）2026年淨利潤不低於8.2億元（含8.2億元）；或2）2022年至2026年累計淨利潤不低於30.3億元（含30.3億元），未來五年淨利CAGR接近20%。
　　此外，本次激勵計劃還設有提前解鎖條件，若滿足第二個行權期公司層面業績考核目標，且公司當年年度淨利潤達到12.0億元（含12.0億元），則可在當年提前行權。
　　兩個行權期行權比例分別為50%。若公司業績達到上述目標，則公司層面股票期權行權比例為100%；若達到上述目標的90%（含本數），則行權比例為50%；若未達到上述目標的90%，所有激勵對象當年計劃行權的股票期權均不得行權。
　　創新激勵方式，加強長期綁定，體現長遠戰略視野
　　本次激勵方案不同於行業常規的三年制激勵，更加立足中長期公司戰略發展及核心人才綁定與激勵，通過設置提前解鎖條件，進一步激發管理層的主觀能動性，提高經營效率與組織活力。
　　股權激勵有利於進一步建立健全公司長效激勵機制，吸引和留住優秀人才，充分調動公司董事、高級管理人員、核心管理人員的積極性和創造性，有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，使各方共同關注公司的長遠發展。
　　數字化負能多品牌運營，重視營銷打造内容矩陣
　　2021年，公司全面深化數字化轉型策略，通過與騰訊智慧零售的戰略合作，於上半年建立消費者數據平台，精準定位目標人群，利用數據優化經營決策，持續提升績效。品牌端：各品牌積極破圈，ELLASSAY等主品牌復蘇勢頭良好，成長期品牌持續高速增長，其中Laurèl21Q1-3實現營收1.64億元同增77.31%；渠道端：公司持續在綫下拓店並進行門店調整，21Q1-3公司新開74家門店，綫上方面，自主構建直播運營平台與營銷團隊，在公域與私域實現全面突破；營銷端：公司重視社交媒體打造内容矩陣，於21Q3加大在小紅書、小程序等平台的獲客投放，全面提高品牌聲量。
　　調整盈利預測，維持買入評級。公司積極推進創新管理，數字化賦能多品牌運營，通過精細運營充分發揮多品牌的增長潛力，21年主品牌復蘇趨勢明顯，成長期品牌保持高速發展。我們預計公司2021~23年歸母淨利潤分別為3.6億、4.3億、5.0億元（21~22年原值為3.7億、4.0億元），對應EPS分別為1.0、1.2、1.4元/股，對應PE值分別為16、13、11倍。
　　風險提示：産品被仿冒及非法網購的風險；電商等新型營銷渠道快速擴張導致的營銷風險；不能準確把握時裝流行趨勢的風險等。

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為17.58；證券之星估值分析工具顯示，歌力思（603808）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。