國海證券：給予萬盛股份買入評級

2021-11-11國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿,趙小燕對萬盛股份進行研究並發佈了研究報告《事件點評：擬增資福建中州，進軍鋰離子電池領域》，本報告對萬盛股份給出買入評級，當前股價為28.25元。

　　萬盛股份(603010)
　　事件:
　　2021年11月10日公司公告，擬向福建中州增資，增資後，公司對福建中州直接持股46.05%，通過股權激勵平台持股20.51%，公司合計持股66.56%（對應投資款10450萬元），跟投平台持股3.50%（對應投資款550萬元）。福建中州擬新建“三明鋰離子電解液添加劑和導電新材料項目”，年産鋰離子電解液添加劑和導電新材料共十五種産品，合計95500噸生産裝置。
　　投資要點：
　　擬增資福建中州，進軍鋰離子電池領域
　　2021年11月10日，公司與周健、鄭輝東、海南思尚、福建桦智、福建中州新材料科技有限公司簽署了《浙江萬盛股份有限公司關於福建中州新材料科技有限公司之投資協議書》，約定簽署投資協議之後，由公司向福建中州支付4000萬元誠意金；同時，福建中州辦理減資，將注冊資本由10000萬元減資到1000萬元；公司或公司實控的公司設立由其作為執行事務合夥人的股權激勵持股平台（“股權激勵平台”），同時由跟投人員組建作為跟投平台的有限合夥（“跟投平台”）；在福建中州完成減資程序後，公司、股權激勵平台及跟投平台以投前估值4700萬元對福建中州增資11000萬元，增資後，公司對福建中州直接持股46.05%，通過股權激勵平台持股20.51%，公司合計持股66.56%（對應投資款10450萬元），跟投平台持股3.50%（對應投資款550萬元）。
　　同時，福建中州擬新建“三明鋰離子電解液添加劑和導電新材料項目”，年産鋰離子電解液添加劑和導電新材料共十五種産品，合計95500噸生産裝置及配套設施、辦公樓、研發樓等。項目分二期完成：一期實現産能20500噸，建設期24個月（2021年12月-2023年12月），一期項目預計總投資額4.5億元，為自籌資金。二期擴産至95500噸，具體進度視一期投産後市場情況再定。項目一期主要佈局VC、FEC、DTD等主流電解液添加劑，以及多種小批量添加劑和替代NMP的綠色環保型溶劑NNP，順應環保要求提高的趨勢。公司結合自身在化工添加劑領域的積累，投資福建中州，以電解液添加劑為切入口，佈局新能源上遊産業。
　　鋰電池産業鏈快速發展，帶動電解液添加劑需求增加
　　鋰離子電池是化學電源領域佔比最大的一類電池，具有能量密度高、循環壽命長、自放電率低、高低溫適應強及綠色環保等優勢，廣泛應用於動力電池、3C電子、儲能等市場。根據EVvolumes數據，2021年上半年全球新能源汽車銷量265萬輛，同比增長168%；2021年上半年中國新能源汽車銷量119.4萬輛，同比增長224.54%。根據國務院辦公廳頒佈的《新能源汽車産業發展規劃（2021-2035年）》目標，到2025年，新能源汽車銷量佔比將達到20%。隨著電動汽車的發展，動力電池市場發展迅猛，進而帶動鋰離子電池産業鏈相關産品需求快速增加。電解液是鋰電池的“血液”，對電池安全性、循環壽命、充放電倍率、高低溫性能、能量密度等性能至關重要。電解液添加劑可以優化電解液的性能，進而改善電池的性能。目前電解液添加劑市場供不應求。
　　項目選址靠近螢石礦資源，保障項目原料供應
　　項目選址福建省三明市，螢石礦資源豐富，並且圍繞螢石資源氟新材料産業聚集，氟化工産業配套齊全。未來項目建成後，將保障項目的原料安全穩定供應。目前，福建中州已完成投資備案及土地摘牌。
　　股權激勵吸引人才，彰顯公司信心與決心
　　公司擬將持有福建中州20.51%的股權轉讓給持股平台用於實施股權激勵計劃，激勵對象為福州中州核心管理團隊及其他外部引入的優秀人才，將充分調動福建中州核心管理團隊的工作積極性，快速引進和吸納高端人才，使員工的自身利益與公司的長遠發展緊密結合，彰顯了公司深耕鋰電池領域的決心以及公司對在該領域取得成績的信心。
　　盈利預測和投資評級：預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為8.28、11.67、13.86億元，對應PE分別15.4、11.0、9.2。公司是有機磷係阻燃劑龍頭企業，進軍鋰離子電池領域，將進一步拓寬公司發展空間。綜合考慮公司經營情況與盈利能力，給予“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟波動風險，項目審批未達預期風險，項目建設不及預期風險，市場及技術風險，環境變化及政策風險。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天内機構目標均價為34.87；證券之星估值分析工具顯示，萬盛股份（603010）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。