國海證券：給予矽寶科技買入評級

2021-11-11國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿,湯永俊對矽寶科技進行研究並發佈了研究報告《事件點評：佈局碳矽負極材料，持續拓寬新能源業務板塊》，本報告對矽寶科技給出買入評級，當前股價為24.58元。

　　矽寶科技(300019)
　　事件:
　　2021年11月10日，公司發佈公告，擬投資5.6億元於四川彭山經濟開發區建設5萬噸/年鋰電池用矽碳負極材料及專用粘合劑項目，主要包括1萬噸/年鋰電池用矽碳負極材料、4萬噸/年專用粘合劑生産基地、以及鋰電材料研發中心。項目分兩期建設，第一期在30個月内完成建設投産，第二期在12個月内完成建設投産。
　　佈局碳矽負極材料，拓寬新能源業務板塊
　　公司堅持多元化發展戰略，在雙碳背景下，主動抓住新能源發展機遇，利用自身矽材料産業優勢，佈局碳矽負極材料，擬建設1萬噸/年鋰電池用矽碳負極材料、4萬噸/年專用粘合劑生産基地、以及鋰電材料研發中心。矽碳負極材料因其比容量大，能大幅提高鋰電池的能量密度，是新一代負極材料的發展方向。2016年起，公司就與高校院所共同開展鋰電池用矽碳負極等相關材料的研究開發，2019年公司建成50噸/年矽碳負極材料中試生産綫，産品已通過數家電池廠商測評並實現小批量供貨，亟待産業化規模生産。同時，公司於2021年8月與寧德時代簽署合作框架協議，基於雙方各自行業背景和資源、技術優勢，擬共同開發包括但不限於用於電池及其包件導熱、密封、減震、絕緣等防護密封類材料，以及其他提升電池性能的新材料。公司係列操作彰顯了公司在新能源材料領域深入發展的決心，而項目的實施也將為公司創造新的業績增長點，助力公司持續快速發展。
　　Q4原料價格大幅回落，公司盈利水平有望快速提升
　　2021年10月26日，公司發佈三季報，前三季度實現營收16.82億元，同比增長78.35；實現歸母淨利潤1.62億元，同比增長20.15%。其中，Q3實現營收6.74億元，同比增長68.93%，環比增長3.75%；實現歸母淨利潤0.68億元，同比增長8.80%，環比增長4.96%；毛利率達18.65%，同比-16.36%，環比-2.60%；淨利率達10.14%，同比-5.60%，環比+0.12%。三季度，公司盈利能力下滑，歸母淨利潤增速放緩，主要由於關鍵原材料DMC價格快速上漲，導致成本擡升。據卓創資訊，2021Q3，DMC市場均價達36793.18元/噸，同比+119.87%，環比+32.56%。而從10月中旬開始，DMC價格開始出現大幅下滑，從10月13日的63100元/噸，下滑至11月10日的31100元/噸，累計降幅達50.71%。隨著原材料價格大幅回落，公司盈利能力將持續修復，Q4業績有望迎來快速提升。
　　建築膠龍頭地位穩固，光伏等新興領域持續發力
　　公司深耕建築膠行業多年，産品廣泛應用於建築幕牆、中空玻璃、節能門窗等領域，擁有良好的品牌知名度、影響力和極強的市場競爭力。2021年上半年，公司建築類用膠産品實現營業收入7.21億元，同比增長74%，其中幕牆膠實現銷售同比增長60%；中空膠實現銷售同比增長99%；門窗及裝飾裝修用膠實現銷售同比增長79%，建築膠行業龍頭地位持續鞏固。與此同時，公司拓寬業務領域，在光伏、電子電器、汽車等行業持續發力。光伏方面，公司産品已全面進入太陽能光伏組件、BIPV等多個領域，持續為隆基、尚德、海泰、正泰等光伏頭部企業提供高品質産品。電子電器方面，公司通過研發新産品導入新客戶並逐漸形成銷量，新進入中興通訊、新能安、多氟多、贛鋒鋰業、英傑電氣等知名客戶的供應鏈體係。未來，公司將實現多領域共同驅動，推動公司業績高速發展。
　　新增産能穩步投放，規模優勢持續提升
　　公司是國内有機矽密封膠行業龍頭企業，經過多年發展，成為擁有5大生産基地的新材料産業集團，建成數條國際先進的全自動化生産綫，形成9萬噸/年高端有機矽材料生産能力。同時，公司持續推動新産能建設，10萬噸/年高端密封膠智能制造項目持續推進。其中，2021年6月底，2萬噸/年高端建築幕牆用矽酮耐候密封膠和2萬噸/年太陽能用矽酮密封膠已順利投産，繼續推進拓利科技2萬噸/年功能高分子材料基地及研發中心建設。項目建成後，公司總産能將超20萬噸/年，成為全國最大、世界一流的有機矽密封膠生産企業，規模優勢快速提升，綜合競爭力持續增強。
　　盈利預測和投資評級 綜合考慮公司，同時預計公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為2.40、3.78、4.89億元，EPS為0.61、0.97、1.25元/股，對應PE為37、23、18倍。公司作為國内有機矽密封膠行業龍頭企業，規模和技術優勢顯著，同時公司積極拓寬新能源業務，未來具有較大的成長性和市場空間，綜合考慮，對評級進行上調，給予“買入”評級。
　　風險提示 原材料價格上漲風險，新領域拓展不達預期風險，宏觀經濟調控風險，應收賬款風險、新增産能投放不及預期風險。

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；證券之星估值分析工具顯示，矽寶科技（300019）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。