東吳證券：給予啓明星辰買入評級

2021-11-07東吳證券股份有限公司王紫敬對啓明星辰進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：營收持續增長，戰略新業務佈局成效顯著》，本報告對啓明星辰給出買入評級，當前股價為28.02元。

　　啓明星辰(002439)
　　事件：公司發佈2021年三季報，2021年前三季度實現營收20.97億元，同比增長45.33%；歸母淨利潤-1508.29萬元，同比下降121.90%，基本符合市場預期。
　　投資要點
　　Q3業績增長延續，持續加大人員投入：公司2021Q3單季度營收8.85億元，同比增長28.58%，歸母淨利潤0.92億元，同比增長2.19%。2021Q3淨利潤增速放緩主要由於：1）公司持續加大研發投入和加強市場區域以及行業渠道拓展，人員增加導致費用增長。Q3末員工總數超過6400人，其中研發人員佔比37%，技服人員佔比25%，銷售人員佔比24%，整體較年初增加1000餘人。2021前三季度銷售費用率38.11%（同比+2.75pct），管理費用率7.22%（同比-0.62pct），研發費用率29.18%（同比-4.84pct）。2）員工持股計劃産生的股份支付費用影響，剔除股份支付費用影響後公司Q3歸母淨利潤約1.09億元，同比增長20.27%。
　　安全運營業務推進迅速：公司目前已形成華東、華南、西南、華北、華中五大區域資源中心，9個省級二級業務支撐中心及100+城市安全運營中心的生態體係，年末有望突破120個。除省、市級運營中心以外，首個國家級大數據中心的配套安全運營中心“國家一體化大數據中心中衛樞紐節點信息安全運營中心”於近日成功揭牌，有望推動公司安全運營業務邁上新台階。
　　新興安全産品佈局取得明顯成效：2021Q3，公司信創産品銷售增長900%，雲安全管理平台銷售增長600%，EDR銷售增長200%，數據防洩露産品銷售增長100%，數據安全交換係統銷售增長90%，密碼機銷售增長80%。工業互聯網安全方面，公司今年工業互聯網標識解析訪問控制及權限管理服務平台完成部署並穩定運行，主流産品已適配包括電網調度、智能制造、5G等近20個行業，並創新突破港口、民航、鋼鐵、水務行業。雲安全方面，雲安全管理平台産品銷售同比大幅增長600%，圍繞新基建和數字化轉型的新需求，結合各地城市安全運營中心開展SASE模式雲安全服務，持續加大拓展全新的雲安全運營模式。
　　盈利預測與投資評級：考慮公司戰略新業務佈局卓有成效，我們維持2021-2023年EPS為1.14/1.50/1.92元，當前市值對應2021-2023年PE為24/18/14倍。隨著公司持續加大人員投入，渠道建設迅速推進，新興安全産品有望帶來持續高增長，維持“買入”評級。
　　風險提示：業務進展不及預期，單一行業採購進度不確定

該股最近90天内共有22家機構給出評級，買入評級21家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為38.03；證券之星估值分析工具顯示，啓明星辰（002439）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。