東吳證券：給予上汽集團買入評級

2021-11-07東吳證券股份有限公司黃細裡,楊惠冰對上汽集團進行研究並發佈了研究報告《10月上汽集團批發環比+13%，出口持續景氣》，本報告對上汽集團給出買入評級，當前股價為22.73元。

　　上汽集團(600104)
　　投資要點
　　公告要點：上汽集團2021年10月産銷量分別為572,068/582,137輛，同比分別-5.12%/-2.44%，環比分別+11.03%/+12.86%。其中：上汽乘用車10月産銷量分別為96,894/100,001輛，同比分別+47.28%/+42.09%，環比分別+12.87%/+23.45%；上汽大眾10月産銷量分別為116,323/120,001輛，同比分別-29.34%/-22.58%，環比分別-6.42%/-4.01%；上汽通用10月産銷量分別為130,241/132,007輛，同比分別為-20.54%/-15.39%，環比分別為-0.43%/+6.43%；上汽通用五菱10月産銷量分別為200,657/200,000輛，同比分別為+15.57%/+11.73%；環比分別為+43.16%/+33.33%。
　　出口持續景氣，自主表現較好：1）上汽集團整體環比改善，上汽自主表現最佳：上汽集團産銷環比均保持雙位數增長，其中上汽乘用車及上汽通用五菱産銷同環比均實現較大增長，榮威RX5、MGZS等明星車型月銷量繼續保持在萬輛以上，五菱星辰SUV10月銷量突破萬輛，在手訂單數超過2.5萬輛；上汽大眾産批同環比為負，芯片影響持續；上汽通用銷量環比改善，凱迪拉克品牌月銷2.2萬輛。2）新能源汽車批售及終端需求良好：10月上汽新能源汽車批售7.7萬輛，同環比分別為+58.01%/+19.86%，終端交付8.2萬輛，同比+131.2%。其中上汽自主銷售新能源車2.4萬輛，同環比分別為+76.2%/+93.5%，MGHS插電混動、MGZSEV、Ei5等中高端新能源車型銷量達1.5萬輛。上汽大眾10月新能源車終端交付數超過0.8萬輛，同比+210%。3）出口持續景氣：10月上汽集團出口及海外基地銷量8.7萬輛，同環比分別為+98.56%/+21.28%。印度市場MG新車ASTOR2小時内定金訂單突破1.1萬。歐洲2021年MG品牌新能源車累計銷量超過2.7萬輛。
　　10月上汽集團整體去庫，上汽通用五菱補庫，上汽通用+上汽乘用車+上汽大眾去庫：根據我們自建庫存體係顯示，10月上汽集團企業當月庫存變動為-10069輛，上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱企業當月庫存變動分別為-3678輛、-1766輛、-3107輛、+657輛。企業庫存累計分別為+13840輛、-16787輛、-17663輛、-114641輛（2017年1月開始統計）。
　　盈利預測與投資評級：我們預計隨公司智己+新R標高端智能電動品牌打開新能源市場，不斷開拓海外市場，大眾及通用有望見底企穩。我們維持上汽集團2021-2023年歸母淨利潤250/262/271億元預期，對應EPS為2.14/2.24/2.32元，PE為10.6/10.1/9.8倍。維持上汽集團“買入”評級。
　　風險提示：海外疫情控制低於預期；乘用車需求復蘇低於預期；自主品牌SUV價格戰超出預期。

該股最近90天内共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為28.9；證券之星估值分析工具顯示，上汽集團（600104）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。