光大證券：給予廣和通買入評級

2021-11-05光大證券股份有限公司劉凱,石崎良對廣和通進行研究並發佈了研究報告《投資價值分析報告：國内蜂窩通信模組頭部廠商，佈局車載市場構建完整下遊産業》，本報告對廣和通給出買入評級，當前股價為50.66元。

　　廣和通(300638)
　　廣和通：蜂窩通信模組先驅者。廣和通是全球領先的物聯網蜂窩通信解決方案和蜂窩通信模組供應商。公司1999年成立初期以代理摩託羅拉無綫通信模組為起點，2017年公司登陸創業板上市，是國内首家上市的蜂窩通信模組企業。公司産品矩陣豐富，積極覆蓋MI與M2M場景大客戶。2021Q3公司實現營業收入28.54億元，同比增長45.03%；歸母淨利潤3.23億元，同比增長44.45%。
　　無綫通信模組：物聯網産業下高速增長的優質賽道。根據愛立信預測2026年蜂窩通信的物聯網終端連接數量接近60億台。以出貨量為口徑，2020年三家中國廠商和三家海外廠商佔據全球蜂窩模組市場70%以上的份額，中國廠商分別為移遠通信、廣和通和日海智能。對比海外廠商，我們認為國内廠商的優勢在於低成本産業鏈與豐富的産品業務，廣和通與國内廠商相比的優勢在於PC市場的盈利能力與不斷完善的車載市場佈局。
　　車聯網：市場邁入增長時代。在前裝係統加速滲透的趨勢下，我們認為車載模組有望大幅放量。根據我們的測算，預計2025年中國車聯網蜂窩通信模組市場規模將達到132.5億元，2020年至2025年期間復合增長率為32.05%。2020年11月，公司參控企業銳淩無綫（持股49%）收購SierraWireless的全球車載前裝模塊業務，2021年7月公司收購銳淩無綫剩餘51%股權，全資控股銳淩無綫，擴大車聯網領域的市場滲透力。車載模塊是Sierra最為優質的業務，市佔率穩定。我們判斷公司有望在車載業務實現快速突破，建立較高的壁壘。
　　PC、POS市場：強化筆電及移動支付領先地位。由於疫情培養了用戶遠程辦公習慣，我們認為成熟市場或存新的機遇。根據我們的測算，預計2025年全球PC蜂窩通信模組市場市場規模將達到111.9億元，2020年至2025年期間復合增長率為41.84%。當前PC蜂窩模組滲透率僅為5%，5G基建的成熟與綫上辦公常態化的驅動將有望提升模組滲透率至15%，進而帶動公司PC業務營業收入上漲，我們預計公司2023年PC業務收入將達到47.21億元。POS機方面，我們預測中國2025年智能POS機蜂窩模組市場空間將會達到13.50億元，2020年至2025年期間復合增長率29.64%。公司對接移動支付高價值客戶，並保持50%以上市場份額，預計至2023年營業收入將增長至8.24億元。
　　盈利預測、估值與評級。我們預計公司2021-2023年歸屬母公司淨利潤分別為4.05/5.89/7.36億元，對應PE49/34/27x。我們認為公司未來三年業績高增長可期，盈利能力整體提升，我們首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示。標的業務整合不及預期，下遊行業蜂窩模組滲透率不及預期。

該股最近90天内共有27家機構給出評級，買入評級22家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為64.68；證券之星估值分析工具顯示，廣和通（300638）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。