國盛證券：給予立訊精密買入評級

2021-11-05國盛證券有限責任公司鄭震湘,鐘琳對立訊精密進行研究並發佈了研究報告《業績回暖可期，看好公司中長期發展邏輯》，本報告對立訊精密給出買入評級，當前股價為41.71元。

　　立訊精密(002475)
　　事件：公司2021前三季營收810.13億元，同比+36%；歸母淨利46.90億元，同比+0.21%；扣非歸母淨利39.94億元，同比-5%。Q3營收328.66億元，同比+42%，環比+21%；歸母淨利16.00億元，同比-25%，環比-8%；扣非歸母淨利14.72億元，同比-21%，環比+9%。公司Q3毛利率16.00%，同比-6.35pt；淨利率5.39%，同比-4.17pt。業績短期承壓主要係大客戶新品發佈推遲、行業上遊缺芯缺料、運輸成本上升等影響，疊加疫情影響海外工廠産能爬坡。另外，營收端由於缺料導致量産落地與出貨時間遞延亦有一定影響。隨Q4蘋果新産品陸續達到量産高峰，公司業績有望修復，仍舊充分發揮垂直一體化優勢，組裝業務持續突破，打造精密零組件+模組+係統組裝的平台化公司。
　　可穿戴業務份額有望繼續提升，整機産品佈局及客戶持續推進，長期依然向好。隨著四季度Watch的正式開售，手表組裝以及SIP等新品上量，公司消費電子業務有望持續增長。手機組裝以及結構件業務進展順利。雖然今年Airpods的增速有所放緩，但是前期的悲觀預期已經充分反應在股價中，隨著新品Airpods的發佈有望帶來積極影響。公司始終專注於精密制造本業，為客戶提供完整的綜合解決方案。多年來的前瞻佈局與深耕細作，實現了公司業績的持續高速成長。公司堅持與大客戶全面合作，將高度關注及參與大客戶的其他重要産品綫。
　　通信和汽車長綫業務屢獲突破，孕育新興增長動能。公司致力於將在消費電子領域積累的強大能力以及成功經驗復刻到其他業務板塊，形成相互促進的良性循環。公司多年來在通信、數據中心、工業及汽車電子市場提前佈局的産品，也成為公司發展和業績貢獻新動力。在通信及數據中心領域，公司深度覆蓋了包括高速互聯、光模塊、散熱模塊、基站天綫、基站濾波器等産品。在汽車領域，公司專注於整車血管和神經係統的佈局，隨著新能源汽車持續放量，國内外客戶逐漸導入，有望成為新的增長動力。
　　股權激勵凝聚團隊，彰顯信心。2021年股票期權激勵計劃公司擬授予6,552萬份股票期權，其中首次授予5242萬份，授予對象1097人，皆為公司中層管理人員及核心技術/業務骨幹。行權目標為2021~2025年營收不低於1110億元、1332億元、1598億元、1918億元、2302億元。公司股權激勵彰顯對未來發展的信心，同時提升團隊凝聚力。
　　盈利預測及投資建議：公司成長邏輯清晰，核心優勢顯著。公司在消費電子領域不斷擴大産品綫以及提升自身的市場份額，通信、數據中心、工業及汽車電子也成為公司發展和業績貢獻新動力。我們預計公司2021E/2022E/2023E實現營業收入1248.77/1585.93/1934.84億元，實現歸母淨利潤80.33/111.81/142.7億元，目前股價對應PE為36.2/26/20.4x，維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情影響加劇風險，缺料緩解進度不及預期風險。

該股最近90天内共有14家機構給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為51.64；證券之星估值分析工具顯示，立訊精密（002475）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。