南京證券：給予圓通速遞增持評級

2021-11-05南京證券股份有限公司張陽對圓通速遞進行研究並發佈了研究報告《快遞單價同比首次轉正，業務量增速領跑》，本報告對圓通速遞給出增持評級，當前股價為14.23元。

　　圓通速遞(600233)
　　事件：公司公佈8月快遞業務主要經營數據，快遞業務量實現13.8億票，同比增長27.3%；快遞單票收入為2.13元，同比提升1.03%；快遞産品收入實現29.36億元，同比增長28.64%。
　　快遞行業維持高景氣度，政策監管下單票均價同比降幅明顯收窄：8月行業件量同增24.3%至89.9億件，增速環降/同降5.0pcts/12.2pcts，基本符合預期，9月下旬進入快遞旺季，考慮到各大電商平台GMV增長持續放緩，預計下半年月度需求增速將保持20%~25%的水平，國家郵政局預測9月行業件量同增25%。8月國内ASP同降10.3%至5.5元，降幅較6月、7月同比下降2.9/2.4pcts，即使淡季條件下反彈信號明顯，單票價格同比降幅收窄。重點産糧區，廣州/義烏件量同增30.9%/32.8%，環比增速-13.2pcts/+13.7pcts。兩地區單月價格同降12.4%/15.6%，降幅環比收窄5.2pcts/1.1pcts，同比收窄4.4pcts/1.8pcts。過去幾年快遞行業的惡性價格戰導致快遞小哥生存境況加速惡化，在高質量發展中促進共同富裕的指導思想下，監管部門持續加碼對快遞行業無序競爭的管控，在政策和監管的幫助下，未來快遞行業的競爭將很難再出現無序競爭、而是良性競爭。
　　單票價格同比首次回正，件量增速領跑通達係：圓通速遞8月單票快遞價格同比提升1%，近3年來單票均價首次實現同比轉正，釋放了短期價格有望出現拐點的積極信號；圓通8月業務量實現了27.3%的較高增速，近4個月增速維持較快增長態勢。公司今年二季度資本開支達到24.2億元，同比增加10.7億元，公司持續升級快遞網絡、提升核心競爭能力；其中，自動化設備增加至今年二季度的140套，自有幹綫運輸車輛數量自去年同期的2002輛增加至今年二季度的4033輛，幹綫運輸車輛的自有化率自去年的約40%提升至今年二季度的約67%。
　　盈利預測及估值：考慮到行業監管下，非理性快遞價格戰已緩和。預計2021/2022/2023年營業收入分別為426.89/508.37/602.42億元，同比增長22.29%/19.09%/18.50%;歸母淨利潤分別為15.77/18.56/22.22億元，同比增長-10.81%/17.77%/19.75%；對應PE分別是24.8/21.40/17.9倍，給予“推薦”評級。
　　風險提示：宏觀經濟增速下行，電商網購需求放緩；競爭加劇，成本持續上漲。

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級10家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為16.42；證券之星估值分析工具顯示，圓通速遞（600233）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。