民生證券：給予宏力達買入評級

2021-11-04民生證券股份有限公司鄧永康對宏力達進行研究並發佈了研究報告《三季報點評：智能配電網趨勢明確，公司市場開拓持續推進》，本報告對宏力達給出買入評級，當前股價為97.89元。

　　宏力達(688330)
　　一、事件概述
　　10月26日公司發佈三季度報，21年1-3季度公司實現營收7.87億元，同比增長15.34%；歸母淨利潤3.28億元，同比增長28.67%；扣非淨利潤為2.67億元，同比增長6.55%，若不考慮軟件企業增值稅退稅，扣非歸母淨利同比增長約為20%；其中，2021Q3單季度實現營收3.14億元，同比增長11.12%；歸母淨利1.19億元，同比增長24.80%；扣非淨利潤為1.05億元，同比增長11.49%。公司在Q3受到江蘇市場疫情影響，交付有所延後，營收和淨利增速有所下滑。
　　二、分析與判斷
　　智能化趨勢顯著，核心産品快速發展
　　長遠來看，結構性轉變是電網投資的趨勢，在配用電端投資佔比逐步上升的同時，基於電力物聯網建設相關的信息化與智能化領域的投資佔比也會大幅上升。2021年前三季度，公司市場拓展穩步推進，主營産品收入實現了較大增長。公司輻射優勢區域，並在各省份持續開拓，在浙江、山東、河南等省均有較多産品投入運行；在此基礎上，公司一二次融合智能柱上開關憑借産品優勢實現高速發展。
　　高度重視産品研發，突出技術競爭優勢
　　公司Q3研發投入合計3658萬元，同比增長30.31%，研發投入佔營收4.65%，同比增長0.53個百分點。公司在物聯網智能感知、邊緣計算和工業集成技術方面加大投入，現已形成一二次深度融合智能柱上開關的完整産品綫，核心産品在物聯化、智能化、集成化等方面有競爭優勢，短路故障研判準確率達99%以上，單相接地故障研判準確率達90%，重合閘準確率接近100%，能夠適應20kV等電壓等級及北鬥、5G通信等應用場景。此外，公司加強在多項前沿技術上開展深度研究，重點方向為配電網故障智能監測設備及平台研發、配電網一二次深度融合智能開關設備和一二次融合環網櫃等。
　　三、投資建議
　　我們預計公司2021-2023年營收分別為10.94、14.56和19.41億元，增速分別為20%、33%、33%；歸母淨利分別為4.0、5.3和6.8億元，增速分別為27%、31%、29%，對應PE分別為24、18、14倍。公司區域市場加速開拓，參考ZX電氣設備板塊41倍PE水平（TTM，Wind一致盈利預期），維持“推薦”評級。
　　四、風險提示：
　　下遊需求不及預期，公司新建産能投放進度不及預期，公司客戶進展不及預期等。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天内機構目標均價為132.74；證券之星估值分析工具顯示，宏力達（688330）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。