中航證券：給予華揚聯眾買入評級

2021-11-03中航證券裴伊凡對華揚聯眾進行研究並發佈了研究報告《三季度業績符合預期，綫上免稅業務加速推進》，本報告對華揚聯眾給出買入評級，當前股價為16.19元。

　　華揚聯眾(603825)
　　2021 年三季報點評：
　　事件： 公司發佈公告， 前三季度實現主營收入 87.43 億元，同比上升 27.39%；歸母淨利潤 1.33 億元，同比上升 14.55%；扣非淨利潤 1.35 億元，同比上升 17.50%； 毛利率 11.55%，同比微降 0.34pcts；淨利率 1.48%，同比微降 0.14pcts；經營活動現金流量淨額為 0.53 億元， 同比上升 113.59%，客戶回款增加，現金流情況好轉。
　　Q3 業務穩步推進， 業績符合預期。 公司 Q3 單季度實現主營收入 32.39 億元，同比上升 55.72%； 歸母淨利潤 0.54 億元，同比上升 6.11%； 扣非淨利潤 0.54 億元，同比上升 11.71%。公司積極推進營銷和代運營業務， 綫上免稅業務受疫情影響有所推遲， Q4 有望加速落地， 打開新的業績增長曲綫。
　　研發投入增加，科技賦能數字營銷： 公司前三季度研發費用為 1.88 億元，同比增長 23.68%。 公司不斷投入人力、物力進行技術研發和産品開發，通過研發中心、華揚亞互動創意實驗室和數字營銷研究院，對熱門前沿數字技術和行業發展趨勢開展深入研究，開發相應的技術産品，緊密跟蹤全域營銷熱點和發展的趨勢。
　　定增完成，優化資源配置： 公司近期非公開發行股票募集資金淨額為人民幣3.77億元， 將用於品牌新零售網絡運營建設項目、智慧營銷雲平台建設項目、創新技術研究中心項目和補充流動資金， 提升資金使用效率， 助力公司長期發展。
　　盈利預測與投資評級： 公司作為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方傳播代理服務獨家供應商， 具備較強的營銷實力，是以驅動增長為核心、整合全渠道營銷的全域營銷公司，旗下整合了信息技術營銷服務、新零售、綜合性内容創造三大優勢業務板塊，形成了高效聯動、以商業數據賦能全渠道營銷的 閉 環 。 預 計 21-23 年 公 司 歸 母 淨 利 潤 分 別 為2.81/5.19/6.77億元， 對應EPS為1.11/2.05/2.67元， PE為15/8/6倍,維持“買入”評級。
　　風險提示： 宏觀經濟下行、 國内疫情反復的影響、行業競爭加劇、新業務不及預期

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，華揚聯眾（603825）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。