明日機構最看好的五大黑馬

　　樂惠國際(603076)：精釀啤酒業務戰略明晰 第二主業即將騰飛

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：邱世梁/王華君/李鋒 日期：2021-09-27

　　投資要點

　　中國精釀啤酒滲透率2.2%,2025 年提升至6.7%，5 年行業CAGR 為26%2020 年中國精釀啤酒滲透率僅為2.2%，對比美國12.3%的滲透率提升空間很大。2020 年中國精釀啤酒消費量8.3 億升，到2025 年滲透率提升至6.7%，對應消費量26 億升，CAGR 為26%。2020 年中國精釀啤酒零售端市場規模332億元，出廠端市場規模92 億元，預計2025 年零售端可達1040 億元，CAGR為26%；出廠端可達385 億元，CAGR 為33%。

　　公司精釀啤酒短期産能規劃5.3 萬噸，收入可達9.3 億元，CAGR 為127%精釀啤酒短期産能規劃5.3 萬噸，預計2023 年建成，投産後可實現9.3 億元收入，四年CAGR 為127%。其中代工佔比55%，自有品牌佔比45%。 預計到2025 年實現淨利潤1.5 億元，精釀啤酒綜合毛利率達到44%，淨利率達到17%。

　　公司自有品牌、産能規劃和渠道開拓已經就緒，精釀啤酒業務蓄勢待發自有品牌：

　　與“華與華”合作創立“鮮啤30 公裡”自有品牌，目前採用“鮮啤30公裡”包裝的易拉罐産品、外觀設計的鮮酒售賣機和打酒站均已開始運營。

　　産能規劃：

　　目前上海佘山工廠(3000 噸)在産，寧波大目灣工廠(1 萬噸)於9 月底投産，杭州工廠(1 萬噸)已進入設計階段，南京工廠(3 萬噸)産能正有序推進。長期規劃十年“百城百廠”，遠期産能接近100 萬噸，成長空間很大。

　　渠道開拓：

　　與盒馬鮮生合作為其提供鮮啤ODM 服務，自3 月上市一直供不應求。已開始建立多元化銷售渠道，包括對商超、餐飲、電商等進行了前期鋪設。

　　核心優勢：

　　依託母公司建廠和設備優勢，可實現精釀鮮啤低成本配送産品定位“精釀+鮮啤”，與競爭對手以熟啤為主産品體係形成差異化；依託母公司生産設備和交鑰匙建廠能力的優勢，實現較低成本的精釀鮮啤配送和銷售；通過基於阿裡雲的精釀啤酒管理軟件，實現從採購、生産、銷售等全流程管理。商業模式短期難以被模仿，既借鑒波斯頓啤酒成功經驗，又進行本土化創新。

　　盈利預測及估值

　　預計2021~2023 年淨利潤分別為1.3/1.9/2.7 億元，增速為25%/43%/41%，對應PE 為31/22/16。採用分部估值法：給予設備業務2023 年20 倍PE，對應估值為38 億元；給予精釀啤酒業務2023 年10 倍PS，對應估值約為48 億元。預計公司2023 年整體估值為86 億元，對應PE 為32 倍。維持買入評級。

　　風險提示：1)亞非拉疫情控制不力；2)精釀啤酒業務進展不及預期

　　東華科技(002140)：預中標鹽湖綜合開發EPC+O項目 蓄勢待發

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王小勇/陶昕媛 日期：2021-09-27

　　事件：

　　公司於2021年9月24 日晚發佈關於西藏紮佈耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目(EPC+O)中標候選人公示的公告。EPC 工程總承包招標範圍為本項目的設計採購施工交鑰匙工程；運營招標範圍為本項目三年期的運維，負責自本項目具備投産條件後三年運營期内的日常生産運行、安全管理等工作，同時保證在三年期的運營中通過考核驗收。

　　點評：

　　打響鹽湖綠色綜合開發第一槍，蓄勢待發

　　公司公告稱本次公司為西藏紮佈耶鹽湖綠色綜合開發利用萬噸電池級碳酸鋰項目 EPC+O(交鑰匙工程總承包+運營)第一中標候選人，業主單位是西藏日喀則紮佈耶鋰業高科技有限公司為西藏礦業控股子公司。本項目規模為年産電池級碳酸鋰9600 噸、工業級碳酸鋰2400 噸、氯化鉀15.6 萬噸。項目總報價28.73億元(不含稅)，其中EPC 工程總承包費為19.18 億元，運營費為 9.56億元。

　　從設計跨向EPC+O，技術實力得到充分驗證

　　早在2018 年公司於藏格鋰業簽訂碳酸鋰項目建設工程設計合同，公司在鹽湖提鋰方面經歷三年技術研發不斷沉澱，在該領域擁有技術專利，並且可對低品位鹽湖進行提鋰，同時碳酸鋰反應器專利應用在後段“沉鋰”工序，適用於多種鹽湖提鋰技術。作為我國市場上唯一的碳酸鋰工程設計供應商，若此EPC+O 項目順利落地，不僅能夠為公司業績提供強有力的支撐，也為公司進一步積澱鹽湖開發技術提供幫助，穩固公司在鹽湖綜合開發利用的頭部地位。

　　碳酸鋰下遊需求依舊景氣，鹽湖開發前景廣闊

　　我國7 月新能車産量28.4 萬輛，環比增長14.5%，同步帶動鋰電池産業鏈快速成長，電池級碳酸鋰需求火熱。我國鋰資源集中於鹽湖，鋰資源的85%以上為鹽湖鋰，但目前多數碳酸鋰為礦石提取。伴隨下遊需求持續向好，公司有望從西藏、青海等鹽湖開發需求日益提升中受益。

　　維持公司“ 買入” 評級。預計公司 2021-2023 年 EPS 為0.51/0.81/1.07 元，對應PE 為24.80/15.70/11.92 倍。

　　風險提示：訂單落地不及預期，盈利預測與估值不及預期

　　洽洽食品(002557)：堅果炒貨龍頭 看好下半年業績環比改善

　　類別：公司 機構：國海證券股份有限公司 研究員：餘春生 日期：2021-09-27

　　投資要點：

　　堅果炒貨龍頭，培育每日堅果第二曲綫

　　公司作為堅果炒貨龍頭，在葵花子市場具有穩固領先地位，洽洽具有葵花子原料及産業鏈條供應優勢，産品品質領先，具有全國性品牌知名度和深度耕耘的全國化渠道。隨著公司往弱勢市場(三四綫城市及縣鄉等區域)下沉，以及瓜子新口味的開發和推廣，看好公司葵花子市佔率的進一步提升。堅果具有健康屬性，且可以作為禮盒用於往來送禮，品類空間較大，目前我國堅果具有千億市場規模，但市場集中度較低，且每日堅果市場未出現全國性龍頭企業，公司有望憑借渠道和品牌的先發優勢，在堅果品類當中獲得更高的份額，看好洽洽每日堅果的發展空間。

　　公司具有全渠道佈局，抗風險能力強

　　公司具有綫上綫下全渠道佈局，綫下擁有商超、流通渠道、小賣鋪等觸及消費者的多層次終端，在渠道變革的當下具有更靈活的適應能力，公司目前具有40 萬個綫下終端網點，計劃未來3-5 年擴張到100 萬個終端； 2020 年下半年開始搭建數字化平台，增強對終端網點鋪貨和陳列的管控，數字化賦能渠道精耕戰略。綫上部分，聚焦堅果瓜子大單品，依託公司旗艦店、網上超市、微商城、直播電商、社交電商等新興電商渠道的建設，完成綫上全渠道佈局。同時海外市場的拓展將會不斷擴大市場佔有率，提高洽洽在全球的市場份額。

　　上半年受到基數影響業績增速放緩，看好下半年業績環比改善

　　公司2021 年上半年實現營收23.81 億元，同比增長3.76%；實現歸母淨利潤3.27 億元，同比增長10.86%，實現扣非歸母淨利潤2.64 億元，同比增長11.04%。分産品看，葵花子、堅果類産品分別實現營收16.13/4.61 億元，分別佔比營收67.77%/19.37%，分別同比增長(-4.29%)/50.52%。分地區來看，南方/北方/東方/電商/海外區域分別實現營收8.36/4.42/5.38/2.33/2.62 億元， 分別佔比營收35.11%/18.57%/22.62%/9.79%/11.02%，分別同比增長(-8.14%)/9.74%/9.19%/(-12.41%)/30.39%。

　　盈利預測和投資評級：

　　預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為人民幣9.35/10.83/12.67 億元，對應的PE 分別為25.25/21.79/18.63倍。公司作為堅果炒貨龍頭，在葵花子市場具有穩固領先地位，且培育每日堅果第二曲綫，堅果市場空間較大，有望持續貢獻業績彈性。 2021 上半年受到基數影響業績增速放緩，看好下半年業績環比改善， 維持“買入”評級。

　　風險提示：産品銷售不及預期；食品安全風險；其他公司經營不及預期的風險。

　　凱美特氣(002549)：電子特氣重大裡程碑：準分子激光氣通過相幹認證！

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/張楊 日期：2021-09-27

　　投資要點

　　事件：

　　控股子公司嶽陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司用於ExciStar 激光器的193nm 激光混配氣已在Coherent(相幹)德國公司設備上經過了測試，並於近日收到相幹公司發來的針對以上激光混配氣産品通過其測試結果的確認函。

　　公司準分子激光氣體通過相幹認證，具備重大裡程碑意義！

　　Coherent(相幹)公司成立於1966 年，是全球頂級的激光器及相關光電子産品生産廠家，總部設立於加州矽谷地區。過去50 年，相幹公司位居全球激光技術供應商領先地位，提供從激光測量和控制産品到精密光學和激光係統，産品服務於科研、醫療、工業加工等多個行業。

　　公司的準分子激光氣體産品通過相幹公司認證，具備重大的裡程碑意義。産品質量通過檢驗，在電子特種氣體領域的鋼瓶内壁處理技術的能力獲得認可，含氟ppm 級別多組分氣體混配以及氣體分析等綜合實力已達到國際一流水平。

　　憑借相幹認證，相關産品將逐步在醫療、光刻等高精尖領域實現國産替代通過相幹認證，有利於樹立公司在電子特種氣體行業的高品質形象，準分子激光氣體可廣泛應用於醫療(眼科激光手術等)、光刻、OLED 顯示等行業，對於公司未來批量銷售電子特種氣體産品具有積極意義。公司目前係全球極少數具備完整準分子激光氣體生産、分析能力的氣體企業。

　　電子特氣認證工作推進順利，將逐步放量，有望成為公司新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(佔比70%)等領域。我國電子特氣國産化率約15%，國産替代空間廣闊。

　　2018 年成立電子特種稀有氣體子公司，是國内稀缺的從氣源到提純、混配、檢測、銷售全産業鏈佈局的電子特氣生産企業。公司擁有專業氣體分析實驗室，自主研發的鋼瓶處理技術，純化處理高於國内平均水平。目前公司正加緊國際國内認證進度(如ASML、台積電、中芯國際等)，且與相關代理商(如林德、法液空、大陽日酸)的代銷合作工作已全面展開。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元，復合增速達75%，對應PE 分別為72/46/24 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：項目投産進度不及預期、電子特氣銷售不及預期

　　江蘇神通(002438)：圍繞碳中和 閥門類專精特新企業價值迸發

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：王鳳華 日期：2021-09-27

　　報告摘要：

　　特種閥門市佔率領 先，推出“閥門管家”整合冶金通用閥門市場，賦能制造業産業升級。

　　公司在冶金特種閥門領域處於行業領先水平，主要産品市佔率達70%以上，近幾年公司在大股東津西鋼鐵的支持下推出“閥門管家”平台，依託特種閥門技術優勢對現有分散市場形成降維打擊，向通用類閥門拓展。閥門管家的推出，可有效解決鋼鐵企業普遍面臨的供應商分散、供應鏈管理費用高昂、産品標準參差不齊等問題，順應了碳中和背景下冶金企業行業格局集中化趨勢，有利於推動公司由閥門品類供應商向企業服務商轉變。

　　雙控背景下，核電建設有望超預期，乏燃料市場為公司增長帶來新動力。

　　公司核級蝶閥、球閥市佔率超過90%，已形成深厚的護城河壁壘，將持續受益於核電項目重啓帶來的增量市場規模。此外，公司自2016 年開始佈局乏燃料後處理專用設備産品綫，現已成功研發多種設備，2019 年投資7500 萬元建設“乏燃料後處理關鍵設備研發及産業化”項目，2021 年上半年公司定增方案已獲證監會受理，其中募資1.5 億元用於乏燃料後處理設備的研發和産能建設。目前我國每年産生乏燃料1000 噸以上，根據國家規劃，預計未來每年保持6-8 台核電機組獲批建設，國内乏燃料處理産能缺口在1800-2000 噸，未來將成為公司核電業務的重要增量。

　　碳中和政策背景下，手握金屬膜除塵殺手锏，合同能源管理業務將成為新的業績增長點。

　　瑞帆節能首套金屬膜除塵設備已在津西鋼鐵交付使用，較好的解決了傳統除塵技術弊端，市場替代空間較大。合同能源管理(EMC)服務相比其他節能服務模式有降低資金和技術風險、調動客戶節能改造積極性等優勢，在碳中和背景下能將成為鋼廠的最優選擇。

　　投資建議：

　　公司有望通過閥門管家平台拓展全品類閥門供應，同時乏燃料和合同能源管理業務在政策背景和市場需求下呈現較高的成長性。基於此，我們預測公司2021-2023 年營業收入分別為19.61/27.35/36.25 億元，歸母淨利潤分別為2.96/4.22/5.63 億元，EPS 為0.61/0.87/1.16 元，對應PE28.14/19.73/14.81X，提升公司目標價至20.28 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：核電建設放緩、乏燃料項目建設不及預期、行業格局分散