周一機構一致看好的十大金股

　　凱美特氣(002549)：CO2前沿應用前景廣闊 公司電子特氣認證穩步推進

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/張楊 日期：2021-09-26

　　投資要點

　　事件：

　　1、據新華社消息，中國首次成功實現實驗室二氧化碳合成澱粉；2、據互動平台，可降解塑料行業一直是公司研究和重點關注的領域；3、據中國化工報，因天然氣漲價致CF 工業公司停産，英國政府警告：二氧化碳價格可能上漲400%。

　　受益於碳中和相關政策，二氧化碳有望加速應用到新興前沿領域據此前報告，二氧化碳國内市場規模約20 億元，其中泛食品領域(碳酸飲料、冷鏈物流、牲畜屠宰保鮮、煙絲膨化等)應用佔比達56%，工業領域(二氧化碳氣保焊、合成化工、油田注壓採油等)應用佔比達44%。

　　為實現碳排放強度與總量雙控，目標“十四五”碳強度下降18%，二氧化碳未來有望應用在可降解塑料、合成澱粉等新興前沿領域，潛在市場空間廣闊。

　　歐洲二氧化碳短缺暫不會影響國内；能耗“雙控”政策下競爭格局改善近期英國等歐洲國家食品級二氧化碳漲價，主要係天然氣價格上漲導致化肥廠能源成本飙升而關停，二氧化碳為化工尾氣提取，因此供應受限。國内在能耗“雙控”政策影響下，二氧化碳的競爭格局有望長期優化。許多高能耗、高汙染、低效率的化工廠關停後將導致二氧化碳供應逐步收緊。

　　公司上遊均為特大型央企或跨國公司，産能供應穩定，今年嶽陽、安徽、福建三地實現擴産，年底總産能有望從去年底的46 萬噸提升至71 萬噸。

　　電子特氣認證工作穩步推進，逐步放量，將成為公司新增長極我國電子特氣市場150 億元，復合增速20%左右，主要應用在集成電路(佔比70%)等領域。我國電子特氣國産化率約15%，國産替代空間廣闊。

　　2018 年成立電子特種稀有氣體子公司，是國内稀缺的從氣源到提純、混配、檢測、銷售全産業鏈佈局的電子特氣生産企業。公司擁有專業氣體分析實驗室，自主研發的鋼瓶處理技術，純化處理高於國内平均水平。目前公司正加緊國際國内認證進度，且與相關代理商的代銷合作工作已全面展開。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元，復合增速達75%，對應PE 分別為72/46/24 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：項目投産進度不及預期、電子特氣銷售不及預期

　　國網英大(600517)：金融制造並駕齊驅 碳資産業務一騎絕塵

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：胡翔/劉博/朱潔羽/唐亞輝 日期：2021-09-25

　　投資要點

　　産融協同提營收業績，多元金融穩歸母淨利。1)2021 年H1，公司營收規模大幅增長，同比+32.89%至36.25 億元，主要係電力裝備業務(同比+44.16%)驅動。歸母淨利潤6.4 億元，同比+13.31%，主要係主營業務成本同比+31.90%至15.43 億元、交易性金融資産價值波動致公允價值變動虧損3.05 億元(上年同期盈利0.01 億元)影響，淨利增速不及營收。2)2021 年H1，公司推進産融協同實踐，電力裝備業務營收同比+44.16%至18.20 億元，顯著提升營業收入。信託業務營收同比+20.11%至10.75 億元，淨利潤同比+12.97%至7.54 億元；證券業務營收同比+30.5%至6.95 億元，淨利潤同比+14.73%至2.06 億元；保理業務實現營業收入0.33 億元，淨利潤0.06 億元；金融業務整體助力淨利穩健。3)公司上半年完善國網英大碳資産管理平台的建設，碳資産業務營收同比+66.4%至0.02 億元。

　　強力股東助業務轉型，“金融+制造”雙主業驅動營收。1)股東背景實力雄厚，管理團隊材高知深，自上而下引領公司較快發展。國網英大轉向“金融+制造”的雙輪發展戰略。2020 年公司完成金融業務資産重組，當年即實現營收同比+6.42%至80.92 億元，歸母淨利潤同比增長23.43%至11.76 億元，成功轉型為多元金控公司。2021H1 多元金融業務營收佔比由2020 年的38%提升至50%，與傳統電力裝備業務並駕驅動營收。2)多元金融業績顯著，毛利率處行業較高水平。公司重組完成當年，信託業務收入行業排名由第27 位上升至第14 位，資本利潤率由第26 位上升至12 位；毛利率達83.5%，處於行業較高水平。公司證券自營業務投資風格穩健，盈利模式成熟，收益大幅跑贏市場，證券投資業務投資收益率42.75%，大幅高於滬深300 指數漲幅；固定收益投資收益率8.91%，高於市場絕大部分純債基金。

　　産融協同共建産業鏈客戶生態圈，碳資産業務有望引領行業發展：1)産融結合聯動發展，共建産業鏈客戶生態圈。英大信託依託電力公司與供應商的業務基礎，打通産業上下遊，共同發掘供應商的金融需求，擴大産融協同業務規模。在實現全綫上業務操作後，公司預計其2022 年全年實際融資規模可達20-30 億元；2021 年上半年置信智能以融資租賃方式落地産業合同金額超過9 億元，有力提升産業規模與經營業績。2)碳市場建設進程進一步提速，公司佔據電網係統先發優勢。中央全面加快構建新發展格局，積極推動“2030 年碳達峰、2060年碳中和”，“十四五”期間將圍繞擴大内需、科技創新、綠色轉型等關鍵點發力見效。做好“碳達峰、碳中和”被列為我國2021 年八項重點任務之一，加快建設全國碳排放權交易市場是實現該重點任務的主要途徑。國網英大碳資産公司作為國網公司係統内唯一的專業碳資産管理公司，佔據專業先發優勢，長期深耕碳資産業務市場，擁有全國範圍碳交易所會員資質和國際排放貿易協會會員資質，將深度參與全國碳交易市場建設，有望引領能源産業鏈碳資産管理行業發展，成為全國最具有影響力的碳資産管理綜合服務提供商。

　　盈利預測與投資評級：公司傳統業務營收保持穩健增長，多元金融業務規模擴張強勁；疊加7 月碳交易開市，公司佔據先發優勢，其電網主業與金融背景強勢助力碳資産業務擴張，看好長期增長空間，我們預計21~23 年公司歸母淨利潤13.45 、15.36 、17.79 億元，同比14.35%、14.19%、15.84%，對應當前市值(按2021 年9 月24 日收盤價計)分別為32.19x、28.19x、24.34xPE。看好公司長期成長空間，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：1)業績增長不及預期；2)信託業務監管趨嚴；3)碳資産盈利能力不及預期；4)市場波動影響電力裝備業務盈利能力。

　　信邦制藥(002390)：首次股權激勵計劃落地 助力醫療服務發展

　　類別：公司 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2021-09-24

　　投資要點

　　事件：9 月24 日，公司公告2021 年股票期權激勵計劃激勵對象名單及向激勵對象授予股票期權。股票期權授予日為2021 年9 月22 日、授予數量為8337.6743 萬份，股票期權行權價格為7.32 元/份。股票來源為公司從二級市場回購的本公司A 股普通股和/或向激勵對象定向發行本公司A 股普通股。

　　股權激勵計劃覆蓋面廣泛，綁定核心高管、醫療人才隊伍。本次股權激勵計劃為公司上市以來首次推出，本次向激勵對象實際授予的股票期權數量為8337.6743 萬份，佔授予日公司總股本的4.11%。本次股權激勵對象覆蓋456 人，其中，除董事長以外的高管7 人，每人獲授的股票期權數量為100 萬份，佔授予股票期權總數的比例為1.2%，高管獲授的股票期權數量佔授予股票期權總數的比例合計8.4%。此外，公司核心骨幹人員及公司認為應當激勵的其他員工共449 人，獲授的股票期權數量佔授予股票期權總數的比例91.60%。我們認為，公司本次股權激勵計劃廣泛覆蓋醫療端的核心骨幹人才，建立健全公司旗下醫院體係的激勵機制，將有利於充分激發集團旗下優質醫院的發展活力，促進公司醫療業務的發展壯大。

　　設置淨利潤穩健增長的業績目標，彰顯公司發展信心。本激勵計劃股票期權分三次行權，對應的等待期分別為自股票期權授予之日起12 個月、24 個月、36 個月，在三個行權期内，行權比例分別設置為40%、30%、30%。公司層面的業績考核要求為2021-2023 年剔除股權激勵計劃股份支付費用影響後的歸母淨利潤分別為2.8 億、3.5 億、4.3 億元，以此計算未來三年公司經調整後的業績目標CAGR 約35%。公司預計未來股票期權激勵成本為10588.85 萬元，2021 年-2024 年股票期權成本攤銷分別為1786.15 萬元/ 5495.36 萬元/ 2412.71 萬元/ 894.63/萬元。公司經過股權理順與業務聚焦進入發展新階段，股權激勵計劃設置穩健較快增長的業績目標，彰顯公司發展信心。

　　醫療服務業務收入與毛利率提升，盈利能力有望進一步加強。2021H1，公司醫療服務板塊收入10.11 億元，同比增長13.26%；毛利率11.98%，同比提升2.31pct。醫療服務板塊進一步優化臨床學科首席專家負責制等建設，在信息化、醫保、後勤等方面通過集團中心化管理實現提質增效。

　　其中，2021H1 貴州省腫瘤醫院實現營業收入5.4 億元，淨利率7.39%，相比2019 年、2020 年的全年淨利率水平分別提升0.9pct、3.3pct。隨著集團化管理和精細化運營推進，公司盈利水平有望繼續提升。

　　盈利預測與投資評級：考慮股權激勵計劃影響，我們將2021-2023 年公司歸母淨利潤從2.80/3.60/4.49 億元，調整至2.81/3.18/4.37 億元，對應當前市值的PE 為58X/52X/38X。(經調整股權激勵股份支付費用的影響，則預計公司歸母淨利潤分別約2.99/3.72/4.61 億元，對應當前市值的估值為55X/44XX。)考慮公司聚焦發展醫療服務，股權激勵助力長遠發展，業績有望穩定增長，維持“買入”評級。

　　風險提示：醫院盈利能力提升不及預期；醫藥行業政策變化風險，醫療事故風險等。

　　華生科技(605180)：氣密材料龍頭 研發實力鑄就高毛利

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：唐爽爽 日期：2021-09-24

　　我們分析，公司單價和其他公司接近，但是盈利能力好於同行，主要由於效率和良率更高。公司壁壘在於：(1)獨創熱貼+輪塗法上漿工藝，從而用料更節省、氣密性更好，且生産效率更高；(2)設備供應商按公司要求定制設備，設備領先從而人效更高；(3)公司基佈自産率上升，成本更具優勢；(4)氣密材料中毛利率較高的細分産品種類較多。

　　公司未來成本空間在於：(1)短期來看，募投項目分批投産，有望帶動氣密材料未來3-5 年保持30-50%的年復合增速；(2)中期來看，氣密材料收入佔比提升、效率提高帶動毛利率提升；(3)長期來看，材料價格自17 年以來大幅下降，有望使得氣密材料的應用範圍擴大。

　　我們預計2021-2023 年收入分別為6.56/8.23/10.25 億元，歸母淨利分別為1.92/2.45/3.10 億元， EPS 分別為1.92/2.45/3.1 元、2021 年9 月22 日收盤價38.05 元對應PE 分別為20/16/12 倍，首次覆蓋，給予買入評級和目標價49.09 元(對應22 年20 倍)。

　　行業分析：氣密材料應用持續拓展，競爭格局三分天下2025 年全球拉絲氣墊市場規模有望達10 億美元、CAGR 達15%。

　　目前行業由華生科技、明士達、中國龍天集團三分天下。

　　公司優勢：掌握生産核心環節技術，盈利能力強1)工藝優勢：獨創熱貼+輪塗法上漿工藝+無溶劑漿料；2)設備優勢：設備供應商按公司要求定制設備，效率高於同業；3)基佈自産率高：擁有兩個環節的毛利率，盈利能力更好。

　　成長驅動：短期看擴産，中期看效率提升，長期看下遊應用拓展

　　1)拉絲基佈擴産帶動拉絲氣墊産能擴張；2)高毛利氣密材料收入佔比提升帶動整體毛利率提升；3)人效仍有提升空間。

　　風險提示：氣密材料價格下降風險；行業競爭者進入風險；投産不及預期風險；下遊應用拓展不及預期風險；係統性風險。

　　浪潮信息(000977)重大事件快評：雲基建産業復蘇將至 公司營收增速有望迎來拐點

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：馬成龍/付曉欽 日期：2021-09-24

　　事項：

　　公司2021年上半年實現收入285.56億元，同比增長-5.72%，歸母淨利潤8.03億元，同比增長98%，基本每股收益0.55億元(稀釋)，同比增長87.48%。2020 年實現營業收入630.38 億元，同比增長22.04%，歸母淨利潤14.66 億元，同比增長57.90%，每股收益(稀釋)1.03 元，同比增長44.49%。

　　核心觀點：

　　信息技術龍頭企業，助力經濟數字化轉型

　　浪潮成立於1983 年，是中國最早的IT 品牌之一，公司生産的第一台浪潮微機在濟南誕生，是中國IT 發展新起點的標誌。公司現有産品體係涵蓋高中低端各類型服務器的雲計算Iaas 層係列産品，在服務器、AI 計算、開放計算等新興應用處於全球領先地位，引領著創新應用的發展和演進。根據IDC 最新數據，公司連續多年在服務器及多個細分産品種類市場位居前列，國内蟬聯第一；在國内存儲市場市佔率位居前三。

　　IT 設備採購步入新一輪景氣周期，競爭格局有望重構根據我們統計，一般以互聯網為代表的客戶採購服務器存在一定的周期性，歷史經驗顯示為20-24 個月。從季節性上看，一般3、4 季度為主要出貨季，佔全年比較高。2020 年受疫情影響，客戶服務器採購主要集中在上半年，在高基數的效應下，上半年需求端整體處於周期底部，今年3、4 季度為本輪採購周期的起點，明年有望進一步加速。

　　競爭格局上，在國産替代及友商出讓部分市場份額的背景下，部分國内頭部服務器廠商市佔率有望持續提升。

　　産品結構改善疊加規模效應，公司盈利能力持續增強公司全年盈利能力有望得到持續改善，主要驅動力包括：1)客群結構變化：公司在政企、金融、運營商等市場持續取得突破，非互聯網等客群佔比全年有望得到提升，提升平均毛利率水平；2)産品結構優化：公司人工智能服務器、邊緣計算服務器等高毛利産品佔比持續提升；3)加大成本費用端管控：公司將持續加大費用端的管控，推進自研産品落地降低成本，嚴格控制費用率的支出；4)規模效應進一步提升。

　　投資建議：長期受益於企業數字化轉型，首次給予“買入”評級目前我國數字化轉型步入快車道，國家持續增加網安、信創等投入，安全和自主可控成為重要趨勢。公司作為山東省國資委控股企業，將持續受益於未來數字經濟發展，長期空間廣闊，競爭優勢突出。我們預計，公司2021-2023 年收入分別為 664/731/789 億元 ，歸母淨利潤 19.9/24.3/29.2 億元，同比+36.1%/21.6%/20.4%，對應 EPS 為 1.4/1.7/2.0元，對應當前股價 PE 為28.8/21.2/17.5 倍，首次給予“買入”評級。

　　風險提示：雲廠商資本開支不及預期、中美摩擦加劇,芯片供應鏈受阻、行業競爭加劇，盈利水平下降。

　　川恒股份(002895)：川恒攜手富臨佈局磷酸二氫鋰 深化磷酸鐵鋰産業鏈協同效應

　　類別：公司 機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙乃迪/吳裕 日期：2021-09-24

　　事件：9 月23 日，川恒股份與富臨精工在四川成都簽署《戰略合作協議》(以下簡稱“合作協議”)。本次合作協議的主要合作領域與内容包括有：(1)雙方將在磷酸鐵鋰正極材料上遊磷礦、磷源等方面進行資本合作；(2)雙方將共同出資建設磷酸二氫鋰生産項目；(3)雙方將開展磷酸鐵鋰前驅體磷酸鐵、淨化磷酸、磷酸鹽的合作；(4)雙方將在市場和技術領域開展合作，拓展雙方産品及技術的應用領域。

　　點評：

　　佈局磷酸二氫鋰提升産業鏈價值，深化公司新能源方向轉型電池級磷酸二氫鋰主要由淨化磷酸與氫氧化鋰反應所得，其是通過鐵紅法生産磷酸鐵鋰的主要原料之一，其主含量直接決定了磷酸鐵鋰及電池的電化學性能。公司定增項目目前在建有10 萬噸/年淨化磷酸産能，同時根據公司9 月15 日與福泉市人民政府的合作協議公告，公司“礦化一體”新能源材料循環産業項目兩期共規劃有20 萬噸/年食品級淨化磷酸生産綫。本次公司佈局磷酸二氫鋰産能，有利於拓展公司淨化磷酸下遊覆蓋面，提升淨化磷酸的應用價值。此外，磷酸二氫鋰的産能佈局也有利於拓寬公司向新能源材料轉型的發展道路，提高公司業務附加值。

　　與富臨精工達成合作協議，産業協同效應凸顯

　　在與國軒控股達成戰略合作框架協議之後，川恒股份又與富臨精工簽訂合作協議，進一步拓寬戰略合作版圖，深化磷酸鐵鋰産業鏈内戰略合作。富臨精工是國内磷酸鐵鋰行業的領先企業之一，截至目前富臨精工具備有年産6.2 萬噸磷酸鐵鋰産能，同時還有年産25 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目在建，其中一期6 萬噸項目將於2022 年6 月前建成投産。此外，在鋰礦資源方面，富臨精工於2021 年3 月與四川思特瑞鋰業有限公司、綿竹市川洪建材有限公司和自然人鄧波簽署《鋰礦資源綜合開發項目投資協議》，共同投資設立四川鋰能礦業有限公司(富臨精工持股34%)以進行鋰礦資源綜合開發項目。結合川恒股份所擁有的上遊磷礦資源、富臨精工所擁有的下遊磷酸鐵鋰産能和即將進行開發的鋰礦資源，川恒股份與富臨精工的合作協議具有極強的産業協同效應，共助雙方合作雙贏。

　　磷礦資源優質且富足，長期規劃磷酸鐵産能達百萬噸公司現控股或參股有小壩、新橋、雞公嶺、老虎洞四大磷礦，現擁有磷礦産能300 萬噸/年，規劃總産能達1050 萬噸/年，公司磷礦主要集中於貴州甕安-福泉地區(簡稱“甕福地區”)。磷酸鐵産能方面，公司目前已明確産能規劃的項目為9月9 日公告的建設於龍昌鎮的21 萬噸/年二水磷酸鐵項目和建設於羅尾塘組團的10萬噸/年無水磷酸鐵項目。根據公司規劃，首套10 萬噸/年無水磷酸鐵生産裝置預計於2022 年上半年建成投産，餘下磷酸鐵産能則將於2022 年下半年建成投産。在憑借自身資源與産業鏈一體化優勢擁有更低的磷酸鐵生産成本的同時，公司搶先於2022 年投放20 萬噸/年磷酸鐵産能，對比其他企業將擁有更為明顯的先發優勢，有利於公司提前搶佔市場份額，提前與下遊客戶進行深度綁定。此外，公司“礦化一體”新能源材料循環産業項目兩期共計規劃有100 萬噸/年磷酸鐵生産綫，預計於2026 年上半年全部建成投産，其中包括擬與國軒控股合作共同投資建設的50 萬噸/年磷酸鐵生産項目。

　　盈利預測、估值與評級：由於本次合作協議中的相關項目還未實際落地，因此我們暫不考慮相應的業績增量。我們仍維持公司2021-2023 年的盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為3.23/5.58/9.41 億元，折算EPS 分別為0.66/1.14/1.93 元/股。我們持續看好川恒股份在擁有充足優質磷礦資源和完整磷化工産業鏈的優勢下，向下遊新能源材料領域的不斷突破，我們仍維持公司“買入”評級。

　　風險提示：産能建設不及預期，環保生産風險，産品價格波動風險，合作協議落地風險，項目審批風險

　　魯商發展(600223)：化妝品子公司福瑞達生物 擬引入戰投+員工認購

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2021-09-24

　　投資要點

　　事件：36 億元投前估值，戰投認購不高於16.90%，員工認購不高於0.68%如本次增資擴股順利實施，福瑞達生物股權比例將由魯商發展全資控股變為魯商發展82.42%+戰投16.90%+員工0.68%。魯商發展全資下屬公司山東福瑞達生物擬通過山東産權交易中心公開掛牌增資擴股引入戰略投資者。1)股權變化：

　　本次新增股本佔增資後股本不高於 17.58%，其中，戰略投資者認購不高於16.90%，員工可按引進戰略投資者的價格協議認購不高於 0.68%。如順利實施，魯商發展合計持股比例由100%降至82.42%，仍保持控股地位。2)投前估值：

　　投前估值36 億元，對應戰略投資者掛牌底價投資額不低於7.38 億元。

　　福瑞達生物：主營化妝品業務，處於收入高增+盈利提升的上升期福瑞達生物主要負責公司化妝品業務，2021H1 收入6.2 億元，淨利潤7303 萬元。公司擁有定位玻尿酸護膚的頤蓮、微生態護膚的瑷爾博士等11 個品牌，推出玻尿酸富勒烯精華、褐藻水乳、玻尿酸活顔煥亮精華液等産品。2021H1 公司收入6.2 億元，實現淨利潤7303 萬元。其中瑷爾博士/頤蓮實現銷售收入3.0/2.7億元，同比增長628%/141%，綫上佔比均超95%。此外公司結合有效的成本控制，實現了收入和利潤水平的雙增，化妝品毛利率達62.7%(同比+5.79pp)。

　　藥企基因賦能産品打造+營銷升級，打造協同型的化妝品品牌集群。①以醫藥沉澱賦能化妝品研發叠代：依託國家級新藥大平台，堅持用制藥的理念進行化妝品研發與打造，福瑞達醫藥集團内部皮膚科博士+山東省藥學科學院科研實力，為公司産品提供強有力的産品人才與産品研發保障。②專業人士共同背書打造“功能性護膚”新銳品牌：積極與院綫醫生、業内人士及專業美妝KOL 合作，創始人淩沛學直播帶貨，主辦首屆“皮膚微生態首屆美妝&皮膚科醫生跨界大會”等，塑造可信賴品牌形象。

　　估值：實際交易投前估值36 億元，對應戰投掛牌底價7.38 億元投前估值36 億元，對應戰略投資者掛牌底價投資額不低於7.38 億元，預計對應今年PE 約20 倍，引入戰投+員工認購，有望充分激發化妝品潛力。當前公司化妝品板塊正處於收入高增+盈利提升的上升期，2021H1 化妝品收入6.2 億元，預計今年全年化妝品收入有望達到達15 億元，其中瑷爾博士/頤蓮/其他品牌收入分別為7-8 /6-7 /1 億元。假設淨利率約12%，淨利潤約1.8 億元，則36億元投前估值對應2021 年PE 約為20 倍。

　　盈利預測及估值

　　我們預計2021-2023 年收入分別為156.1、176.3、198.0 億元，增速分別為15%、13%、12%；歸母淨利潤分別為7.4、8.7、10.7 億元，同比增速分別為16%、18%、23%，對應PE 為18、15、13 倍，維持增持評級。

　　風險提示

　　最終增資方案能否成功實施及交易結果尚存在一定的不確定性、玻尿酸原料價格波動風險、 化妝品市場競爭風險、公司多産業融合的風險等。

　　石基信息(002153)事件點評：SEP簽約標桿客戶 海外市場取得重大突破

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：田傑華/邱世梁 日期：2021-09-24

　　事件概覽

　　2021 年9 月17 日，公司全資子公司Shiji(US) Inc 與六洲酒店簽訂《MASTER SERVICES AGREEMENT》，約定以SaaS 服務提供新一代雲架構的企業級酒店信息管理係統Shiji Enterprise Platform(簡稱“SEP”)。

　　投資要點

　　再次簽約全球領軍酒店，新一代SEP 産品市場競爭力得到驗證洲際酒店集團是目前全球影響力前五大酒店集團之一。如今公司正處於國際化和平台化轉型的關鍵時期，本次與六洲酒店簽訂的MSA 協議對於公司國際化、雲化戰略具有裡程碑意義。這是公司SEP 産品市場競爭力繼得到半島酒店集團(奢侈品牌酒店行業標桿)技術認證後再一次用簽訂協議的方式得到驗證。此外，該訂單證明了疫情對於公司産品推廣進度影響有限，有效緩解了疫情及政策風險對於海外業務帶來的情緒面的擔憂，未來隨著國内外復工復産，下遊酒店業景氣度有望進一步恢復。

　　確立酒店信息化改造中推廣優勢，堅定國際化戰略發展未來可期新一輪酒店IT 雲化改造需求旺盛，市場空間廣闊。據公司半年報，公司SaaS業務實現2021H1 可重復訂閱費(ARR)22,074.92 萬元，相比2020 年12 月底增長7.8%；截止21 年半年報續費率超過90%。據公司公告，洲際酒店集團在全球擁有5994 家開業酒店和88.4 萬間客房，本次合同執行周期長達5 年，隨著SEP 等産品在洲際酒店集團及此前半島酒店集團後續陸續實施上綫，公司ARR 有望進一步提升。此外，在未來的國際化拓展中，本次合同的簽訂使公司的産品推廣處於優勢地位，有望斬獲更多高端大型酒店的訂單，有利於鞏固公司的龍頭地位。

　　盈利預測及估值

　　隨著公司新一代SEP 産品市場競爭力進一步得到驗證，未來堅定推廣國際化、雲化戰略，海外業務有望迎來拐點，長期成長空間巨大。預計2021-2023 年公司收入40.13/50.42/64.91 億元，EPS 為0.25/0.37/0.49 元/股，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　協議落地節奏具有不確定性；疫情反復酒店需求復蘇不及預期；海外市場政策具有不確定性。

　　英維克(002837)事件點評：新能源汽車超充係統打開新的市場空間

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/汪潔 日期：2021-09-24

　　投資要點

　　公司産品已滿足360kW 充電樁高效散熱需求

　　超充係統可解決方便快速充電的新能源汽車痛點，以小鵬為例，小鵬超級充電站180kW 雙槍直流快充樁，採用柔性分配單槍可實現最高120kW，充電槍最大輸出電流200A，未來擴展能力最高可達500A，最短30 分鐘内可將電量充至80%。

　　目前公司産品已能滿足360kW 充電樁高效散熱需求，並正和客戶聯合開發高效液冷充電樁散熱係統。

　　180kW 以上的超充係統逐步成為行業標配

　　目前180kW 以上超充係統逐步成行業標配。小鵬截至7 月底累計建設品牌超充站298 座(平均單站配備4-10 根樁)，充電功率180kW，按照小鵬規劃，2021 年底超充站達500 座。廣汽近日發佈A480 超級充電樁，最高充電功率為480kW。

　　極狐4 月發佈超充站最大功率180kW 功率，未來將升級至360kW。

　　新能源汽車發展預期樂觀打開增量市場空間

　　EVTank 數據，2020 年全球新能源汽車銷量331 萬輛，預計2025 年將達到1800萬輛。2020 年我國新能源汽車銷量136.7 萬輛，滲透率5.4%，新能源汽車産業發展規劃提出到2025 年我國新能源汽車銷售佔比達20%，基於2020 年下半年以來我國新能源汽車發展提速，GGII 預計2021 年我國新能源汽車銷量達到300 萬輛，我們判斷2025 年我國新能源汽車銷售佔比將會超過20%。

　　新能源汽車銷量的快速增長預期將直接帶動公司充電樁高效散熱産品需求，並且隨著充電功率的提升，液冷等技術的應用將進一步提升散熱環節的價值量。

　　盈利預測及估值

　　英維克作為熱管理平台公司，儲能和新能源汽車超充係統將為公司帶來業績彈性，預計公司2021-2023 年歸母淨利2.27 億、2.78 億、3.38 億元，PE 49 倍、40 倍、33倍，維持“買入”。

　　風險提示：競爭加劇導致産品毛利率降低；客戶拓展和訂單獲取不及預期等。

　　北方華創(002371)：披堅執銳廣突破 大國重器必將崛起

　　類別：公司 機構：東北證券股份有限公司 研究員：楊一飛/劉軍 日期：2021-09-24

　　報告摘要：

　　北方華創作為擁有深厚技術積累的半導體設備國有企業，在産業鏈高度景氣，國際局勢風雨變幻之時，深化改革激發活力，突破各類設備技術壁壘，解決半導體設備“卡脖子”問題，有望實現快速發展壯大。

　　需求：技術變革催生新應用，全球晶圓廠擴産加速，半導體設備將具備長期成長動能。5G、HPC、AIoT、智能汽車等技術成熟落地，疊加疫情催化，全球芯片供不應求，晶圓廠大量擴産。全球4 大晶圓制造巨頭今年資本開支886 億美元，同比增長29%，未來計劃投資晶圓廠總計近2000 億美元。據不完全統計，我國晶圓新建項目投資達645 億美元，晶圓廠大力擴産，有望彌補我國晶圓制造環節的短板。晶圓廠擴産設備採購最為關鍵，設備採購金額約佔項目投資近80%。據SEMI 預計，今年全球半導體設備銷售額將增長44%，2022 年有望突破1000 億美元。

　　供給：半導體設備壁壘高，北方華創多維覆蓋全面突破。全球半導體高度景氣，設備巨頭壟斷技術大為受益。面對不確定性的國際局勢，國産半導體設備自立自強備受關注，“02 專項”和“大基金”推動我國半導體産業攜手向前，不斷突破。北方華創擁有PVD、CVD、刻蝕、熱處理、清洗等多類設備，可提供平台型半導體設備解決方案；公司設備涵蓋集成電路、光伏、平板顯示、LED 等半導體與泛半導體設備領域，可復用技術低成本延伸開發。

　　增量：戰略上看，我國半導體設備將具備十年起的成長空間，北方華創厚積薄發望突圍。從我國半導體産業鏈全局看，設計、晶圓、封測，三環節規模不匹配，晶圓端佔比嚴重失衡。我國晶圓端規模僅佔全球的7%，而設計、封測端規模均佔全球20%以上，晶圓端急需大幅擴産，才能保障産業鏈安全。長期看，晶圓端規模需從全球7%擴産2~3 倍至20%以上，才能匹配我國設計、封測的規模，這將催化出半導體設備十年以上的成長周期。半導體發展向先進制程，尖端設備的重要性凸顯，全球設備銷售額持續攀升。我國大陸半導體設備銷售額CAGR 近20%，2021Q2 已佔全球設備銷售額的33%，規模大且增長迅速。北方華創擁有深厚技術經驗積累，可平台化供應各類各領域設備，有望通過股權激勵和募資擴産增強公司競爭力，抓住我國半導體産業自立自強的機遇，實現質與量的雙重突圍。

　　維持“ 買入” 評級。我們預計公司2021 至2023 年營收分別為96.74/138.96/194.93 億元， 歸母淨利潤為7.40/10.45/13.88 億元，EPS 為1.49/2.10/2.79 元。給予2022 年半導體設備業務0.44 倍PSG，真空鋰電裝備和精密元器件等業務40 倍PE 估值，公司6 個月目標股價為464.57 元/股。

　　風險提示：半導體産業景氣度不及預期，技術突破不及預期，估值與盈利判斷不及預期。