六券商周二看好的六大板塊

　　鋼鐵行業：焦煤焦炭庫存堆積 鋼鐵利潤二次擴張

　　類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：楊件 日期：2021-09-27

　　投資建議：持續推薦鋼鐵股

　　在盈利歷史中高位、估值歷史低位的大背景下，碳中和大概率帶來行業供給天花板，加之原料端再次貢獻成本紅利，鋼鐵股將迎來一波業績、估值雙升的板塊性機會。看好低估值板材、優質長材及部分特鋼，推薦寶鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、華菱鋼鐵、廣大特材、久立特材、中信特鋼；建議關注淩鋼股份、方大特鋼、本鋼板材。

　　行業觀點：焦煤焦炭庫存堆積，鋼鐵利潤再次擴張

　　高頻數據顯示，9 月份中旬至今焦煤、焦炭庫存持續走高，其中焦炭樣本庫存(焦化廠、港口、企業之和)已連續上升4 周，顯示供需在逐步弱化，特別是考慮到除壓産外的能耗雙控、缺點雙重因素加碼，鋼産量有進一步下降空間，我們預計煤焦供需將繼續弱化，進而鋼鐵企業將享受除鐵礦之外的第二次成本紅利。需求端高頻數據較為平穩，社會庫存去化速度維持在30 萬噸以内，表現疲軟。五大品種毛利均值，按即期利潤看已經回到1200 元/噸，但按照成本滯後利潤實際上已經超過1400 元/噸，接近5 月份高點。整體上，當前行業供需雙弱，但利潤仍處於上行趨勢，繼續看好。考慮到鐵礦石現貨跌價的滯後性，三季度業績環比會有小幅會落，但四季度仍大概率創新高。

　　行情回顧：

　　本周(9 月20 日-9 月24 日，下同)申萬鋼鐵下跌3.2%，落後上證綜指3.1%；漲幅居前的個股為ST 撫鋼(10.0%)、鄂爾多斯(8.9%)、銀龍股份(6.3%)。本周螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭期貨主力合約報價環比上周(9 月13 日-9 月17 日，下同)分別變動-0.4%、-3.1%、-3.7%、-4.3%；螺紋、熱軋盤面利潤環比上周分別變動0.8%、-12.5%。

　　行業動態：

　　普鋼：本周鋼材社會庫存1372 萬噸，環比減2.1%；其中長材庫存863萬噸，環比減3.2%；板材庫存509 萬噸，環比減0.2%。九月中旬鋼廠庫存均值1330 萬噸，環比減0.2%。本周高爐剔除淘汰後産能利用率為71.5%，環比減2.0pct。本周鋼廠螺紋鋼産綫開工率為50.2%，環比降8.2pct。本周全國237 家鋼貿商出貨量18.7 萬噸，環比減18.7%；本周上海終端綫螺走貨量1.2 萬噸，環比減41.3%。本周跟蹤的螺紋、熱軋、冷軋、中厚板成本滯後毛利分別為1251、1218、1295、1095 元/噸。

　　海外鋼價：本周國際鋼價指數為329.6，環比增0.06%；國外與國内熱軋差價357 美元/噸，螺紋鋼差價-69 美元/噸。

　　鐵礦：本周澳、巴、印鐵礦石發貨量2580 萬噸，環比跌0.5%；北方6港到港量1310 萬噸，環比漲27.6%。本周鐵礦石港口庫存12857 萬噸，環比減0.9%。本周港口進口礦日均疏港量282 萬噸，環比增2.76%。

　　焦煤焦炭：本周焦化開工小幅回升，港口庫存上升；煉焦煤市場維持上升態勢。焦炭港口貿易資源準一焦現匯出庫含稅報價4030 元/噸，主焦煤山西臨汾現匯報價4250 元/噸。短期焦炭市場偏穩運行，焦煤觀望情緒顯現，報價以穩為主。

　　鐵合金：本周矽錳市場強勢運行，供給缺口仍存；矽鐵市場繼續上漲，供給收縮明顯。本周矽鐵75#合格塊不含稅19600-20100 元/噸，較上周五漲幅7000 元/噸。短期矽錳價格趨穩；矽鐵市場易漲難跌。

　　特鋼：本周模具鋼價格持穩為主，需求仍待釋放；優特鋼價格小幅上漲，供給轉弱；工業綫材價格呈上漲趨勢，成交一般。本周45#收5510 元/噸較上周漲23 元/噸，40Cr 收5736 元/噸較上周漲22 元/噸。

　　不鏽鋼：本周鎳價震蕩盤整，需求走弱；鉻價持穩為主，需求低迷；不鏽鋼沖高回落，成交平淡。短期不鏽鋼價格或將弱穩運行。

　　風險提示：房地産下滑；制造業回暖不及預期。

　　家電行業：白電綫上銷量回暖 原材料價格平穩

　　類別：行業 機構：東北證券股份有限公司 研究員：陳玉盧/谷誠 日期：2021-09-27

　　本周市場表現：

　　本周市場呈現震蕩向下的態勢。中信家電行業指數收於14063.633 點，下跌1.95%，同期，上證指數下跌0.02%；滬深300指數下跌0.13%，wind 全A 指數下跌0.37%。

　　行業重點數據跟蹤：

　　白電綫上銷量逐步回暖：2021w37 冰箱綫上零售銷量統計53.52 萬台，同比增長19.09%，環比增長13.01 %；洗衣機綫上零售銷量統計55.03 萬台，同比增長8.97 %，環比增長2.88 %。

　　廚電銷量穩中略降：2021w37 集成竈綫上零售銷量統計1.42 萬台，同比下降18.30 %，環比增長63.51 %，均價7760.4 元；

　　原材料價格情況：主要原材料價格仍維持高位。螺紋鋼和熱軋板卷價格為5752 元/噸和5780 元/噸，分別上漲2.6%和-0.39%；LME3 個月銅和鋁價格為9279 美元/噸和2956 美元/噸，分別上漲0.12%和2.85%。

　　房地産數據追蹤：地産數據持續低迷。8 月份商品房累計銷售面積11.4億平，累計同比15.9%；房屋累計施工面積91 億平，累計同比8.4%；房屋累計新開工面積13.6 億平，累計同比-3.2%；房屋累計竣工面積4.7 億平，累計同比26%。

　　投資觀點：

　　白電：推薦海爾智家、美的集團。二者在Q2 和Q3 進行了提價，預計能夠化解原材料價格上漲的壓力；此外，白電龍頭企業抵禦風險能力較強，即使在整體需求較為一般的情況下，其業績依舊能超出整個行業的平均水平。因此我們預計三季報中，二者的盈利能力會有明顯增強，毛利率和淨利率水平都會提升。另外，我們認為目前二者的估值處在底部位置，現在配置具有一定的性價比，預計四季度會有估值修復以及估值切換的行情。

　　廚電：繼續看好集成竈賽道，推薦火星人、億田智能。我們認為集成竈賽道受房地産的影響較為有限，會延續此前的高景氣度，短期内能夠維持20%~30%的高增速水平。火星人方面，借電商渠道東風，綫上渠道已經實現市佔率第一，預計優勢會繼續擴大。億田智能方面，目前也在積極進行渠道改革，綫上市佔率提升較快，家裝渠道增速也非常高，看好未來能夠實現彎道超車。

　　清潔電器：推薦石頭科技。我們認為石頭科技目前處在非常底部的位置，後續隨著國内或者國外任意一側的需求的回暖，其依舊能夠實現業績可持續的正增長，建議持續關注。

　　風險提示：原材料價格持續上漲、行業景氣度恢復不及預期

　　食品飲料行業：白酒動銷平穩 關注大眾品邊際改善

　　類別：行業 機構：東莞證券股份有限公司 研究員：魏紅梅 日期：2021-09-27

　　本周行情回顧：

　　本周SW食品飲料行業指數整體上漲1.60%，漲幅在所有申萬一級行業指數中居第五，跑贏同期滬深300指數約1.73個百分點。細分板塊中，有7個子板塊錄得正收益且跑贏滬深300指數。其中，調味品板塊上漲10.72%，漲幅位居行業第一；啤酒、黃酒與葡萄酒本周表現相對較弱，跑輸滬深300指數，分別跌2.58%、1.15%與0.37%。個股方面，約有70%的個股錄得正收益，約有30%的個股錄得負收益。其中，品渥食品(+14.74%)、海天味業(+13.06%)、妙可藍多(+12.76%)漲幅居前，ST西發(-7.38%)、洋河股份(-7.34%)、皇台酒業(-5.13%)跌幅居前。

　　本周陸股通淨流入情況：

　　本周陸股通共淨流出14.01億元，食品飲料行業本周淨流入33.09億元，淨流入金額位居申萬一級行業首位。個股中，淨流入前三的個股分別是海天味業、伊利股份與貴州茅台；淨流出前三的個股分別是洋河股份、迎駕貢酒與山西汾酒。

　　行業重要數據跟蹤：

　　白酒板塊：本周飛天批價有所回升，普五與國窖1573批價未發生變化；

　　調味品板塊：本周豆粕價格上漲幅度較大，白砂糖與玻璃價格下降；

　　啤酒板塊：本周大麥與玻璃價格下降，鋁錠與瓦楞紙價格上漲幅度較大；

　　乳品板塊：生鮮乳價格與上周五持平；肉制品板塊：

　　本周豬肉價格延續下降趨勢。總體來看，調味品、啤酒與乳品板塊的成本處於相對高位水平。

　　行業周觀點：

　　優選景氣板塊，關注大眾品邊際改善。優選景氣板塊，關注大眾品邊際改善。

　　白酒板塊：白酒步入銷售旺季，基於去年高基數，今年中秋白酒動銷相對平穩。其中，高端白酒動銷穩健，次高端白酒中的山西汾酒省内核心一批商已接近完成全年回款任務，預計9月底在全國範圍完成今年回款任務；酒鬼酒的内參已基本完成全年回款任務。市場需關注白酒旺季後的環比降速。目前，市場對白酒的悲觀情緒基本釋放，估值逐步落入合理區間。標的方面，建議關注高端白酒茅五泸；次高端酒中，可重點關注山西汾酒、舍得酒業以及渠道逐步順理的洋河股份等。

　　大眾品板塊：本周渠道反饋海天將在9月26日左右口頭向經銷商傳遞控貨信息，並於此後對産品進行提價，具體提價時間尚未明確。初步預計海天的提價範圍包括醬油、蚝油與醬料，提價幅度在5%左右。龍頭提價在應對成本上漲壓力的同時，有助於提振渠道積極性，進而帶動調味品公司毛利率的提升，可以關注調味品的左側佈局機會。啤酒、乳品等板塊去年二季度基數較高，下半年高基數影響趨弱，市場可關注大眾品的邊際改善，優選景氣板塊，把握承壓後的長綫佈局機會。標的方面，建議關注海天味業、中炬高新、青島啤酒、伊利股份等。

　　風險提示：原材料價格波動；産品提價不及預期；渠道開展不及預期；行業競爭加劇等；食品安全風險；宏觀經濟下行風險。

　　農林牧漁行業：如何看待生豬調控政策加碼？

　　類別：行業 機構：國海證券股份有限公司 研究員：程一勝 日期：2021-09-27

　　本周觀點：如何看待生豬調控政策加碼

　　生豬：豬價跌入底部區域，生豬調控政策加碼

　　投資建議：從長期來看，過度分散的行業格局帶來了較大的整合機會，非瘟發生以來，龍頭企業加速産能佈局，市佔率逐步提升，而在周期下行階段，成本領先的企業優勢會更加容易勝出。年初以來生豬板塊調整幅度較大，部分公司已經具備長期配置價值，

　　我們長期看好牧原股份，建議關注溫氏股份、正邦科技、新希望等。

　　家禽：白雞仍有壓力，黃雞短期或有改善

　　投資建議：長期來看，我們看好具有規模擴張和成本下行潛力的公司，白羽雞重點關注行業深加工的趨勢，黃羽雞活禽轉冰鮮是長期發展大勢。

　　看好聖農發展、湘佳股份。

　　動保：行業變革期，關注潛力龍頭價值

　　投資建議：養殖行業變革推動動保行業競爭格局轉變，規模化養殖趨勢加速，非瘟疫情防控常態化，新版GMP 證書大幅提高行業準入門檻，飼料端禁抗、養殖端限抗加速行業變革，大型養殖企業向大型動保企業聚集的趨勢愈發明顯；動保企業的競爭已從單一産品競爭時代進入苗藥聯動加高效養殖服務協同促進的階段。

　　強烈推薦低估值、高成長標的瑞普生物，推薦科前生物、生物股份、普萊柯、中牧股份、天康生物，關注回盛生物、蔚藍生物等。

　　種植：玉米進口價差縮窄，國内價格仍高於小麥

　　投資建議：短期政策加持疊加行業上升周期，種業龍頭公司維持高景氣度。中期關注種子法修訂推進情況，有利於行業集中度提升。長期關注轉基因政策推進情況，參照美國轉基因種子市場價格，我國轉基因玉米的終端市場收入空間達693 億元，理論利潤空間為135億。

　　推薦隆平高科、登海種業、荃銀高科等，此外關注直接受益糧價上漲的蘇墾農發。

　　飼料：8 月飼料産量繼續保持較高增速

　　投資建議：8 月全國飼料總産量2723 萬噸，同比+18.6%，環比+6.5%。

　　豬料産量1118 萬噸，同比+47.3%，環比+7.0%。肉禽、蛋禽飼料8月産量環比增速由負轉正。飼料産量整體保持較高增速。受益於生豬規模化養殖提升和非瘟疫情給生豬養殖帶來的長期變化，飼料行業正逐步向成本、研發和服務等多重因素綜合的行業轉變。長期來看具有成本、産品和持續擴張能力的飼企將會受益，短期來看，養殖量增加仍將繼續帶動飼料銷量增長。

　　建議關注海大集團和禾豐牧業。

　　寵物：看好寵物賽道的消費和成長屬性

　　投資建議：我們認為國内寵物行業仍處於快速發展的基本面未變，疫情雖導致國内寵物消費增速有所下滑，但我們依然看好後疫情時代寵物消費市場的發展前景；且隨著寵物消費恩格爾係數不斷下降，寵物消費升級趨勢上升，未來寵物診療、寵物用品、寵物營養保健、寵物服務等領域的消費佔比有望持續上升。寵物食品和寵物醫療相比其他細分市場具備天然的賽道優勢。

　　強烈推薦寵物食品標的中寵股份和佩蒂股份，寵物保健和醫療相關標的瑞普生物，推薦寵物用品標的依依股份。

　　禽畜養殖方面，成本管控能力強且成長性高的生豬養殖企業在下行期更能抵禦風險，我們認為下一輪禽景氣周期或先於生豬，而白羽雞或先於黃羽雞；種業方面，高糧價和種業法推進將繼續利好種業景氣度；飼料方面，飼料銷量預計將持續增加；動保方面處於行業變革期，隨著行業集中度提升，龍頭企業優勢將逐漸明晰；看好寵物賽道的消費和成長屬性。給予行業評級為“推薦”。

　　風險提示：推薦公司業績不及預期，突發事件導致市場行情大幅波動的風險，養殖行業疫病的風險，政策不確定的風險，價格波動的風險，極端天氣的風險等。

　　銀行行業：支小再貸款服務實體 監管評級辦法護航銀行業

　　類別：行業 機構：華福證券有限責任公司 研究員：魏徵宇 日期：2021-09-27

　　投資要點：

　　銀行板塊本周(9.20-9.24)受信用風險情緒影響有較大幅度回落，截至本周最後交易日市淨率LF0.64PB，較上周估值有所下降，市場熱度維持高水平，日均交易額12521.32億元(周環比-12.45%)，本周央行寬口徑(包含7天逆回購)淨投放3700億元，逆回購利率維持2.20%；周五(9月24日)公佈DR007加權值為2.00%，處於較低水平。

　　新增3000億支小再貸款常備借貸額度，呵護小微實體經濟

　　常備借貸便利利率是貨幣市場利率走廊上限，推動常備借貸便利操作方式改革，有序實現全流程電子化，有利於提高操作效率，穩定市場預期，增強銀行體係流動性的穩定性，維護貨幣市場利率平穩運行。人民銀行安排3000億元支小再貸款額度是落實國務院常務會議部署、進一步加大對小微企業支持力度的重要舉措，有利於保障小微企業正常生産經營，增強信貸總量增長的穩定性。要發揮好新增3000億元支小再貸款額度的積極作用，盡快部署、從嚴審核、精準投放，引導地方法人金融機構積極主動對接小微企業融資需求，加快貸款投放進度，更好服務實體經濟。

　　商業銀行監管評級辦法施行，集量化監管指標、防範風險於一體

　　為加強商業銀行風險監管，完善商業銀行同質同類比較和差異化監管，合理分配監管資源，促進商業銀行可持續健康發展，近日，中國銀保監會發佈《商業銀行監管評級辦法》。從總體上對銀行機構監管評級工作進行規範，完善銀行監管評級制度，充分發揮監管評級在非現場監管中的核心作用和對銀行風險管理的導向作用。一是建立統一協調的監管評級工作機制，增強規範性和客觀性。完善銀行監管評級程序，進行統一管理，明確操作要求，增強監管評級工作的嚴肅性、規範性。二是完善評級内容和方法，提高靈活度和適應性。

　　堅持“風險為本”原則，優化監管評級要素體係

　　在傳統“CAMELS+”評級體係基礎上，突出公司治理、數據治理等的重要性，並專設機構差異化要素，充分反映監管重點和不同類型銀行機構風險特徵。三是加強評級結果運用，切實提升監管效能。強調監管評級結果是綜合衡量銀行經營狀況、風險程度和管理能力的主要依據，監管機構應當根據銀行評級情況，科學制定監管規劃，合理配置監管資源。監管評級指標制定科學，並制定相應“底綫性”監管要求以及動態調整機制，能夠增強監管部門對於銀行業事前風險感知、事中關注和及時處理的應對能力，維護銀行行業穩定。

　　信用風險可控背景下，銀行業未來盈利預期良好，估值水平目前整體處於低估。

　　市場表現

　　本周銀行行業指數下跌3.01%，表現弱於大盤。本周上證綜指下跌0.02%，深圳成指下跌0.01%，創業板指上漲0.46%，滬深300指數下跌0.13%。

　　風險提示：疫情反復風險、貨幣政策收緊、不良率提升風險，爆發重大風險及違約事件等。

　　醫藥生物行業：新冠呈常態化趨勢 看好新冠小分子藥CDMO供應商

　　類別：行業 機構：光大證券股份有限公司 研究員：林小偉/黃卓/王明瑞/吳佳青/黃素青 日期：2021-09-27

　　行情回顧：

　　上周，A 股醫藥指數(申萬，下同)上漲0.27%，跑贏滬深300 指數0.41pp，跑贏創業板綜指0.51pp，在28 個子行業中排名第12，延續上周以來的反彈趨勢。港股恒生醫療健康指數收跌3.0%，跑贏恒生國企指數0.8pp，在11 個Wind 香港行業板塊中，排名第8 位。

　　上市公司研發進度跟蹤：

　　上周，恒瑞醫藥的注射用SHR-1802、注射用卡瑞利珠單抗(用於食管鱗癌)的臨床申請新進承辦，信達生物的信迪利單抗注射液的上市申請新進承辦。正大天晴的TQB2450 注射劑正在進行三期臨床；天視珍生物的TG103 注射劑正在進行二期臨床；信達生物的IBI110 注射劑、和記黃埔醫藥的酒石酸HMPL-453 片劑正在進行一期臨床。

　　本周觀點：

　　新冠呈常態化趨勢，看好新冠小分子藥CDMO 供應商。

　　伴隨Delta 變異株的出現，全球新冠疫情反復，口服特效藥被期望成為疫苗後第二道防綫。由於新冠疫情呈現常態化/流感化趨勢，新冠口服特效藥有望成為類似流感特效藥奧司他韋的大單品。根據III 期臨床進展，幾款新冠口服特效藥有望於2021 年底或2022 年初在歐美獲批上市，而生産環節借助CDMO 供應商的力量，有利於保障藥品的快速上市。根據行業提前備貨的特徵，我們預計相關CDMO 企業在2021 年底實現商業批供應。由於海外疫情蔓延下中國供應鏈的穩定性優勢凸顯，同時重點公司憑借前端能力在新冠大/小分子藥CDMO 領域的參與度高，我們預計國内企業整體在新冠小分子藥CDMO 的市佔率較高。建議重點關注合全藥業、凱萊英、博騰股份、九洲藥業等CDMO 企業，以及天宇股份和普洛藥業等處於向CDMO 轉型階段的特色原料藥企業。

　　2021 年下半年投資策略：

　　掘金少兒經濟、銀發經濟與創新國際化。在國内大循環方面，考慮到中國的人口結構正在發生深刻變化，“一老一少”的比例上升，少兒經濟與銀發經濟將迎來黃金發展期，建議關注錦欣生殖(H)、歐普康視、博雅生物；國内國際雙循環方面，以創新藥、創新器械、CXO 為代表的創新産業鏈逐步走出國門，部分優秀企業開始具備全球競爭力，進一步打開天花板，有望湧現出一批具備全球創新競爭力的國際化大龍頭。

　　建議關注信達生物(H)、奕瑞科技、邁瑞醫療、奧精醫療、威高股份(H)、藥明康德(A&H)、藥石科技。

　　風險分析：藥品/耗材降價風險；行業“黑天鵝”事件；研發失敗風險。