【大行观察】手游监管风暴将至 汇丰花旗派定心丸：不会重蹈2018年重灾区

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中国內地近期对游戏打机大力收紧管制，9月8日即上周三，中宣部、国家新闻出版署及中央网信办等部门约谈腾讯(00700.HK)、网易(09999.HK)等重点网络游戏平台，加上8月国产网络游戏版号审批至今未发布，市场担心游戏行业会否重蹈2018年监管风暴的覆辙，当年腾讯股价期內大泻逾四成多。

受消息拖累，腾讯及网易早段最多跌逾3.3%，恒生科指最多跌3.4%，见6542点，恒指亦回吐逾500点，失守两万六关。

尽管网易首席执行官丁磊于9月9日在公司內网进行辟谣，称其为“假消息”，惟丁磊并未明确“暂停审批”为假消息，还是“约谈网易时提出的官方言论”不实。

汇丰最新报告向市场派定心丸，认为今次暂停审批不会重演2018年的情境。自2019年以来，腾讯每季度推出4至6款游戏，目前腾讯筹备中的游戏有60多款，当中有35款已获官方批准，游戏储备足可维持6至9季度，对腾讯影响有限，但对中小型开发商将产生深远负面的影响，故不可能长时间暂停审批。

该行分別予腾讯及网易美股的目标价为700元及125美元(相当于网易港股195港元)，评级同为“买入”。

花旗报告亦指，虽然最后一批国产游戏在7月22日获批后，8月没有新游戏获批，但该行认为这可能与敏感时机有关，因为监管机构拟立法限制未成年人玩游戏的规则，因此国家新闻出版署停批游戏的举措可能是暂时性，情况不会如2018年政府要重订游戏审批指南般严重。

该行认为，虽然《英雄联盟》延迟推出令人意外，但网易如期推出《哈利波特-魔法觉醒》属利好消息。截至 9 月 9 日，根据应用软件调研网站App Annie显示，《哈利波特》在中国的iOS下载量排名第 1，在iOS 总收入中排名第5。由本季度至今，腾讯和网易已经在7月至9月9日发布了最多8款游戏，其中包括腾讯基于《英雄联盟》授权的 《联盟战棋．Teamfight Tactic》。

2018年3月中国暂停网络游戏版号审批，新网游申请要积压逾8个月才恢复审批，加上腾讯于业绩公布日（3月23日）宣布大股东减持约1.9亿股腾讯，套现约760亿元，配售价401元，在多种不利消息下，腾讯股价如江河日下，由业绩公布日收市462.6元，一直迭迭不休跌至同年10月底低见252.2元收市，累跌四成五。

无独有偶，今年2月腾讯创下775.5元的盘中新高，4月公布大型配股计划前已跌至600元水平，加上近期中央收紧科网平台的监管，以及8月初暂停游戏版号的审批，腾讯股价一度低见412.2元，目前在470元反覆整固，累跌近四成。

汇丰指出，腾讯现时网络游戏收入有25%来自海外，公司近年加大对中国和海外工作室的投资，建立已获监管机构开绿灯的库存，以及通过其合资公司在海外发布新游戏的能力，令腾讯收入来源更多元化。

而且，自2018年暂停审批后，市场汰弱留强，市场竞争激烈程度不如2018年(见图)，反映游戏玩家更重视游戏出品质素，对重磅游戏可能更为受惠，如腾讯Peacekeeper Elite（和平精英）。至于网易，公司正筹备17款游戏，当中10款已获官方批准，与腾讯一样，网易有3至4款经典的重磅游戏来缓冲收益的不利影响。

文：小平