【焦点】中报喜人，却遭高瓴资本减持，宁德时代2060年会是啥样？

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日期：2021年8月27日 下午2:05作者：慧泽李 編輯：Sukie

创业板有一宝，宁德时代当之无愧，这块宝挑起新能源汽车产业链的大梁，承上启下，深受下游车企的簇拥，同时又与上游原材料端建立紧密的合作关系，还进军海外，试图把全球有利于新能源、储能的原始优质资源圈起来，赋能给国内。

2021年8月25日晚间，宁德时代发布半年报，剑拔出鞘，先露一半。

宁德时代在新能源江湖闯荡这么久了，我们来看看，这把剑锋芒几何。

01 中报业绩表现

营收方面，宁德时代上半年营业收入为440.75亿元，同比增长134.07%；归母净利润为44.84亿元，同比增长131.45%；扣非后的归母净利润为39.18亿元，同比增长184.64%。

在营收结构中，动力电池仍然是宁德时代的主要收入来源，上半年动力电池贡献的收入为304.5亿元，同比增长125.94%，在总收入中占比69%；

第二大板块——锂电池材料收入49.86亿元，同比增速达到303.89%，在总收入中占比11.32%。

第三大板块——储能方面成为其新的业绩亮点，报告期内储能方面贡献的收入为46.93亿元，同比增长727.36%，在总收入中占比10.65%。

相对于如日中天的锂电池，储能业务旭日初升，未来大有可为，关于储能的潜力，宁德时代创始人曾毓群就曾表示，宁德时代不仅仅是做电池的，储能也是重头戏。

近期国家发改委为支持储能发展，接二连三的发布相关政策，储能在清洁能源发电崛起的过程中在发电侧扮演不可或缺的作用，毫无疑问，储能的前景是明朗的，市场红利是巨大的，储能也将成为宁德时代未来业绩增长的一大期待。

在2020年报中，宁德时代的营收结构是：动力电池占比78.35%；其次是锂电池材料占比是6.81%；最后是储能系统，占比3.86%。如今，有了细微的变化，动力电池在营收结构中占比下滑的原因并不是市占率降低引起的，而是因其储能与锂电材料的业务发展过于迅猛。

从销售地域来看，宁德时代来自境内和境外的营业收入分别为338.74亿元和102亿元，境内收入同比下降1.77%，境外收入同比增长5.19%。

境外收入的增长是由于宁德时代积极拓展海外市场的结果。新能源汽车的主战场集中在中日韩、欧洲、美国这三大地区。德系车、美系车、日系车也都在积极转型到新能源赛道，对动力电池的需求前景是确定的，只是向谁买的问题，宁德时代在与海外电池巨头LG、三星、松下竞争过程中如果能够站稳脚跟，海外市场也将成为其未来盈利的一个增长点。

毛利率方面，值得警惕的是，报告期内宁德时代的动力电池板块的毛利率为23.00% 出现下滑，相比去年同期下降了3.50%。

研发支出方面，2021年上半年宁德时代的研发方面的费用为27.94亿元，去年同期这一数字为12.98亿元，翻了一番多，这也符合高速发展时期的科技公司的特征——研发的高投入，宁德时代一直在引领着动力电池的发展方向，从三元高镍锂电，到磷酸铁锂电池，再到固态电池，再到最近的钠离子电池，每一项技术背后都需要大量的技术人才队伍做支撑。

现金流方面，宁德时代报告期内的货币资金为746.86亿元，相比2020年底的684.24亿元，增多了62亿，经营活动产生的现金流量净额为257.42亿元，比去年同期的58.27亿元，增多了近200亿元。这是业务规模扩大，收到货款增加的自然现象。

可以看出，宁德时代的现金流是充沛稳健的，但宁德时代并不是一家“小富即安”的公司，相对于急需扩建的产能，目前账上的资金仍然有些乏力，因此后来抛出582亿的定增计划。

这次大额的定增计划，释放的一个明显的信号就是宁德时代的产能依然不够用。

产能方面，2021 年上半年现存产能为65.45Gwh，在建产能是92.5Gwh，产能利用率为92%。在建产能大于现存产能这说明宁德时代正处于高速发展阶段。可以想象，当在建产能完工后，宁德时代的业绩又会呈现多少比例的增长。这里有个大的前提是，在建产能完工后不担心没有销路，因为宁德时代被下游汽车催货是家常便饭，动力电池的紧俏是可想而知的，出现滞销的可能性微乎其微，因此，我们可以把产能与未来的销量挂钩。

其实，国内外的动力电池厂商们的竞争目前已经集中在产能方面，电池方面的本身的使用性能的差距已经缩小到可以忽略不计，通俗来说，货都差不多，都可以满足下游车企的使用需求，谁的产能多，谁就卖的多，会吸引更多的客户过来，赚取更多的钱，再去投建更多的产能，这是一个良性的循环机制。

02 股东减持原因

横看竖看，宁德时代的中报业绩虽不敢说是完美，却也是可圈可点的，加之身处热门的新能源赛道，又是锂电市占率全球第一的位置，毫无疑问是对得起“创业板一哥”这个称谓的，然而为啥却在报告期内遭遇到股东的减持，这似乎是个矛盾点。

报告期内前十大股东中有四家发生了减持，分别是西藏鸿商资本减持1300万多股，深圳招银减持1100万多股，长江招银减持1000万多股，高瓴资本减持持近800万股，股东合计减持4200万多股。

投资者们对“股东减持”一般比较敏感，甚至戴上利空的高帽子。这四家股东有个共同点那就是专门在二级市场上打猎的机构户，专门的投资机构，而非产业投资，他们当初进场的时候就是奔着套现去，“减持套现”就是他们的归宿，或早或晚而已。

有些人们称其为主力资金，行为上可以参考，但不必唯主力资金马首是瞻，他们进场的时候价格本来就很低，潜伏时间久，他们有他们的策略，普通投资者有普通投资者的策略，首先，主力资金的判断未必是准确的，高瓴资本张磊投资教育股时的豪言壮语到后来事实打脸，这就是证据，而且他们减持不代表不看好了，有可能只是回笼一部分资金另作他用，如果是清仓，那就要提高警惕了。

这几大股东减持的比例并算高，还对宁德时代持有大量的股份，相信未来还会出现类似的减持行为，或许是其它股东，或许还是这四家中的某个，道理同上，或为回笼资金，或是发现新的投资机会，或是为满足业绩考核（基金公司都有）。

总而言之，风吹草动，不必惊慌，若是大幅清仓，则要引起注意。

另外，结合宁德时代近期的在二级市场的表现看，其实宁德时代近来一直在500-550上下震荡，甚至有时跌破500，迟迟未能冲破600元大关。这要震荡多久才是个头啊，大机构投资策略的首要考虑因素是时间成本，或许他们觉得这么耗着等下去有点不值了，先套现一部分另作他用，不失为上策。

从这一角度看，股东减持宁德时代的原因，可能是觉得其股价已经够高，而且震荡时间久，不想再等了，等待的成本太高。

03 宁德时代的估值

那么，宁德时代的股价未来还有潜力吗？

宁德时代在二级市场的估值到底是高了还是被低估、仍然存在发展空间？关于宁德时代的估值问题，一直是大家热议的话题。之前甚至有券商分析师看到2060年的宁德时代，还对其预估。

2060确实太遥远了，但是能够将宁德时代联想到如此遥远的时刻，也是说明其对宁德时代持有非常乐观的态度，至少敢于用量化的思维去表达，就好比大话西游的至尊宝“爱你一万年”。

给宁德时代估值确实是挺让人头疼的，因为涉及到锂电池、储能、锂电材料这三大板块未来的潜力。但是，潜力，这种抽象的名词，量化起来就太困难。

再者，估值本身就是一件仁者见仁智者见智的事，相同的一只股，有的人认为其股价过高了，有的人则相反认为其股价还是偏低的，存在上升空间，这种分歧是非常正常的现象，正是对估值的不同看法才有交易的可操作性，试想，如果每个人的估值都是一样的，那么也就失去交易的动力了。

有的人是从财务业绩角度去分析宁德时代在二级市场的表现，结合营收、净利润、市盈率、每股收益等指标看，选取贵州茅台作为对比，茅台2020年报是980亿的营收，467亿的净利润，股价2020年大部分是在1600-1700，宁德时代是2020年报是500亿营收，55.83的净利润，股价2020年大部分是在200-300，这种对比方式有诸多缺陷，首先是行业赛道不同，再者选茅台作为参照物，这个参照物本身是不是股价有虚高的成分在？

有的人是结合未来宁德时代在新能源产业链上的趋势表现，宏观上去估算他的股价。文中提到，海外市场，储能，定增后的产能释放，这几个因素未来都会让宁德时代在产业上收获颇丰，但是，二级市场的表现与产业上的相关性虽然有，但并不强，因为有两种可能：

一种可能是宁德时代目前已经提前透支了未来的股价潜力，这就是泡沫了，如果是这样，不仅不会大涨，反而会跌，因为泡沫迟早会破；

第二种可能是未来会有更多的资金认可宁德时代在锂电、储能方面的巨大潜力，进而加仓，那么宁德时代还会继续暴涨。

未来总是不确定的，但回到产业上，可以明确的是，宁德时代的剑，只露出一半，另一半还在蓄势中。

风物长宜放眼量。重点是——你对宁德时代的看法是怎样的？