網龍（00777.HK）獲交銀國際唱好，維持目標價32港元

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近日，交銀國際發佈研報，預期全球領先的互聯網社區創建者網龍(00777.HK)，將維持穩定增長，並重申「買入」評級和32港元的目標價，較現價14.78港元溢價116.5%。

除此之外，在交銀國際發佈研究報告之前，安信國際同樣給予「買入」評級及目標價28.9港元。

遊戲及教育雙管齊下，業績增長可期

網龍為中國領先的網絡遊戲開發商、運營商和發行商，也是首批走出國門並成功運營的民族網遊企業，先後自主研發了《徵服》、《魔域》、《英魂之刃》等多款網遊和手遊精品，同時也是推動教育發展和創新的重要力量。

交銀國際預計，現有遊戲將維持穩定表現，同時在海外市場遠程學習模式需求上升的帶動下，教育業務的年增幅可達11%，再加上毛利率和經營利潤率或較上年同期提升1個百分點和3個百分點，網龍的2021年上半年收入及調整後利潤增幅有望達到10%及46%。

2021年下半年，遊戲《魔域》將繼續推動流水增長，而新推的《魔域傳說》和《終焉誓約》或將佔14%的手遊收入；教育業務方面，Promethean將繼續推進新興市場的擴張和發展更多變現模式，並通過調整產品組合和定價策略進入國内教育/企業市場。

在這些因素的推動下，交銀國際預計網龍的遊戲和教育業務增幅或分別達到14%及15%，全年收入有望按年增長13%，兩年復合年增幅或達到9%。

該行預計，遊戲仍將是穩定的現金流，海外硬件銷售表現將維持強勁，而國内的教育業務應可借著數字化的發展趨勢實現長遠增長。

「雙減」遭錯殺，網龍内在價值靜待釋放

教育業務是網龍另一重要業務板塊。此前，「雙減」政策在資本市場引發「核爆」，多只優質個股被殃及進而炸出了黃金坑，其中網龍的教育業務和學科類培訓教育並無關聯，且政策有利於公司發揮軟硬件的業務優勢，加大中國市場的滲透率。

網龍教育業務主要以海外客戶為主。目前Promethean 互動平板在美國和歐洲長期佔市場第一份額。而且中國區域教育業務主要透過政府招標向各地學校及教育部門提供教育信息化解決方案，與近期教育政策強調學校教育主陣地的宗旨高度契合。公司一站式混合學習解決方案由上而下的推廣模式能夠利用非常低甚至是零獲客成本快速獲取用戶，多管齊下的收費模式有望帶來收入的顯著增長。隨著網龍教育業務收入規模化增長，輔以有效的成本管控，預計虧損將逐步收窄，業務實現盈利可期。

對此，安信國際發佈研究報告稱，維持網龍「買入」評級，目標價28.9港元。安信國際認為，「雙減」政策導致網龍被錯殺，而隨著市場情緒的穩定以及上半年業績表現的預期，該行認為短期估值有望伴隨情緒恢復，並預計其2021年公司業績有望繼續保持增長態勢。

誠然，隨著網龍遊戲業務的進一步拓展，以及教育業務盈利能力的提升，公司有望在業績提升與估值修復的雙重作用下，迎來戴維斯雙擊機會。