芭田股份上半年歸母淨利潤同比大增262.78% 復合肥龍頭價值回歸可期

8月12日，芭田股份（002170）披露2021年半年度報告。上半年公司實現營業收入11.63億元，比上年同期增長27.57%；歸屬上市公司股東的淨利潤5,617.27萬元，同比增長262.78%；扣除非經常性損益後的淨利潤5,431.64萬元，同比大增616.95%，業績亮眼超市場預期。

根據半年報披露的財務報表顯示，芭田股份期末總資産為33.11億元，資産負債率進一步降至38.18%，處于非常健康的水平。上半年，受益于行業整體景氣度上升，芭田股份主營産品訂單量保持快速增長，財務數據和營運表現持續優秀。

復合肥龍頭 核心業務多年穩健成長

芭田股份屬于全國性的專業復合肥主要生産廠商之一，在技術、品牌和市場占有率方面位居國内前列，具有較強的市場競爭優勢。作為中國復肥行業的領導者，芭田致力于以高科技發展中國的農業事業，産品定位始終走在行業前端，産品結構遠優于同行業平均水平，新型復合肥銷量占比達60%以上。

業績層面，僅考慮上半年，2015-2021年芭田股份半年度營業收入穩健保持在10億左右，呈現一定的波動性，分析人士指出，這主要與行業景氣度相關，由于2015-2019年國内三大主糧期貨（玉米、小麥、稻谷）價格處于長期低谷，間接影響化肥行業發展空間；其次受政策影響，傳統化肥的施用被嚴格控制，我國農用化肥施用量開始持續下降，行業景氣度及産業政策等多方面因素影響芭田訂單量的增長。

芭田股份2015-2021H1營業收入及同期增長率

從上半年的營業收入表現來看，芭田2021年H1營收相比2020年增長明顯，上漲27.57%至11.63億元。隨著下半年迎來復合肥銷售旺季，且從芭田近年財報數據來看，公司業績釋放主要在下半年，預計H2營收較H1會有一定幅度的上漲，業績表現會更加優秀。

從歸屬于上市公司股東的淨利潤表現來看，芭田2021年H1歸母淨利潤較2020年H1大幅增長，同比增長262.78%至5,617萬元，具體原因是農産品價格上漲帶動化肥需求增加，同時由于行業供需格局變化，原料上漲導致銷售價格上漲，企業利潤空間擴大。

芭田股份2017H1-2021H1歸屬淨利潤及同期增長率

政策驅動糧食價格向上 利好化肥行業發展

2020年1月，《中共中央、國務院關于抓好「三農」領域重點工作確保如期實現全面小康的意見》（2020年）正式印發，文件中指出要保障重要農産品有效供給和促進農民持續增收，並提出要進一步完善農業補貼政策，調整完善稻谷、小麥最低收購價政策，穩定農民基本收益，體現出國家穩定種植收益、保障糧食安全的政策意圖。政策促進農民種植意願提升。

據統計，2020年我國農作物總播種面積為167,487千公頃，較2019年上漲1,556千公頃。同年年底，中央農村工作會議再次強調要抓好糧食和重要農副産品生産供給，穩住農業基本盤。今年2月中共中央、國務院印發《關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見》（簡稱「2021年中央一號文件」），文件提出「十四五」時期要全面推進鄉村振興、加快推進農業現代化，具體表現在要提升糧食和重要農産品供給保障能力，穩定種糧農民補貼，讓種糧有合理收益等方面。在國家政策驅動下，我國「十四五」期間農産品播種面積將繼續處于上升通道，化肥施用量也將隨之增加，行業有望受益明顯。

種植産業鏈景氣度回暖 化肥行業景氣度上行

業内人士指出，芭田股份上半年歸母淨利潤同期大漲，主要受益于化肥行業景氣度處于上升階段。由于疫情和惡劣天氣影響以及世界性的通貨膨脹，玉米、大豆、小麥等主要農産品價格從2020年下半年以來出現的明顯的上漲，農産品跳出低谷，種植産業鏈呈現高景氣狀態，農作物種植收益顯著提升，農戶種植意願增強，更加願意投入資金購買化肥以期獲得更好質量、更高産量的農作物，肥料市場需求持續向好，同時由于化肥行業在曆經多年去産能之後，行業供需格局明顯優化，行業庫存也處于近幾年低位水平，隨著需求邊際改善，化肥行業景氣度持續上行。

上半年以來，芭田股份復合肥訂單優勢凸顯，各系列絕大多數産品較去年同期增長幅度較大，其中芭田復合肥系列産品上半年貢獻10.27億元銷售收入，占總營業收入的88.34%，較去年同期增長近30%。有分析認為，在行業維持高景氣度的背景下，進入7月份以後，國内秋季用肥將逐步啓動，國内市場有望出現集中采購的情況，下半年市場需求依舊向好，芭田有望持續獲益，延續上半年靓麗表現。此外，加之公司擁有磷資源優勢，上遊原料自給自足，有利于調整成本結構，未來利潤水平仍有上行空間。

布局磷礦資源 開拓新的成長空間

磷礦是工業生産中的重要磷源，從供給端來看，受「三磷整治」等環保政策的不斷趨嚴的影響，自2016年起國内衆多中小不合規企業産能逐漸退出，我國磷礦石産量開始明顯下滑。2020年國内磷礦石總産量為8,893.3萬噸，較2016年的曆史高點14,439.8萬噸下滑約38.4%，年均下滑11.4%；從需求端來看，磷肥需求邊際改善，市場需求持續上漲。此外，受益于新能源汽車的火熱市場，磷酸鐵锂（LEP）電池帶來額外的市場需求增量，磷化工産業景氣度持續提升。磷礦供給縮減而需求持續向好，磷礦石價格不斷上行。

為滿足産業發展需要，保證産品品質，降低生産成本，迅速搶占上遊高品位磷礦資源，芭田股份斥資3.43億元獲貴州省甕安縣小高寨磷礦探礦權，並于2020年5月成功取得《采礦許可證》。貴州小高寨磷礦礦石資源量6,392萬噸，平均品位26.74%。業内人士表示，磷礦資源的注入，為芭田構建以磷礦資源為基礎的産業鏈提供了支持，能大幅改善芭田成本結構，促進其發展新興業務，形成新的盈利增長點，並與傳統業務形成良性互動。展望未來，在磷礦資源供求格局改善，相關産業鏈市場預期持續向好的背景下，貴州中高品位的磷礦資源有望為芭田業績釋放提供支撐。

來源：發布易