通才教育即將登陸港股，未來增長潛能可期

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通才教育(02175.HK)於近日成功通過港交所聆訊，標志著港股市場又新增一只高等教育新星。

港股新上市資料顯示，中國通才教育於6月30日-7月8日啓動招股，擬發行1.25億股股份，每股發行價3.16~4.38港元，每手1000股，最高認購額為4424.14港元，預計將於7月16日上市。

看點：稀缺標的及競爭優勢

近兩年來，民辦高教股在港股市場受資金追捧。上市後包括中教控股(00839.HK)、新高教(02001.HK)等在内的民辦高教企業可謂是好事成雙，一方面在資本市場上股價表現優異，另一方面基本面不斷向好。

為什麽民辦高教在港股市場成為資金追逐的對象？因為民辦高教行業正在迎來政策東風，全國範圍内的高等教育資源稀缺現狀為這些企業帶來了歷史發展契機。

此外，民辦高教行業受益於源源不斷的生源以及教育剛需的特性，成長性強勁，現金流穩定，具備較強的抗風險能力，成為港股市場上少有的黃金行業。

通才教育此次赴港敲鍾，正是在天時地利人和的背景下閃亮登場。在近期港股招股火爆的情形下，通才教育顯然有備而來，不但享受著山西民辦高教具有廣闊增長市場的紅利，自身綜合競爭實力亦是其彰顯長期價值的底蘊，使其成為港股打新優質標的。

一、公司市場地位及市場空間。

通才教育是山西領先的民辦高等教育機構，按照全日制學生收生總數計，公司在山西省所有民辦高等教育機構中排名第一，於2020/2021學年的市場份額為15.6%。

以市場份額來看，通才教育旗下的山西工商學院在山西省内具有良好的知名度和教學能力，因此受學生和市場歡迎。況且，在山西省的地位優勢，也表明通才教育是目前港股市場唯一的山西高教股，屬區域性的稀缺標的。

通才教育所處的山西省，近年來經濟增長迅速，2015年-2020年GDP復合年增長率達8.39%，高於全國平均水平。雖然經濟發展迅速，應用型人才需求迸發，但山西省高等教育資源稀缺。

2019年，山西省僅有82所高等教育機構，其中民辦高等教育機構只有15所，數量遠低於陝西、河南等隔壁省份；此外，山西2019年民辦高等教育機構收生人數僅佔全國民辦高教市場的2%。

這組數據意味著，山西當前的高等教育資源相對匮乏，不能滿足本省經濟增長對應用型人才的需求。而作為公辦高教的重要補充，民辦高教對於山西省發展的重要性不言而喻。

所以，對於具備山西内民辦高教領域領先優勢的通才教育來說，天時地利和人和，都已經具備了。這是一條寬敞的大道，作為省内民辦高教的龍頭企業，未來的市場需求同時也是通才教育未來的增長潛能。通才教育未來可以通過内生增長和外延式並購擴充規模，發揮出協同效應。

二、具備領先優勢的競爭實力。

自2011年山西工商學院獲教育部批準升格為山西省第一所民辦本科學院以來，其收生人數呈顯著增長，由2011/2012學年約8,000名學生增至2020/2021學年逾17,000名學生。這充分說明，山西工商學院的教學質量優異，應用型課程與市場接軌而培養了學生實用技能，吸引了越來越多的學生入讀。

2020年底，通才教育有552名教師，平均擁有逾四年教學經驗，約有84.6%的全職教師獲得碩士學位或以上。在2020/2021學年，通才教育提供超過1,000個課程以及合共36個不同的專業及三個專業方向，為學生提供了多元化的應用型課程，讓學生掌握技能，有利於投入到職場中。

畢業生就業率正是通才教育多元化應用型課程優勢和教學質量優異的體現，於2017/2018及2018/2019學年，山西工商學院畢業生的初次就業率分别高達約94.2%及90.8%，遠高於同期全國高等教育畢業生分别為78.2%及78.2%的平均初次就業率。

山西工商學院有龍城和北格兩個校區，得益於近些年來穩步擴增學生容量，學院學生人數穩步增長。2018/19學年-2020/21學年，學生人數由16278人增至17233人。

學費方面，卓越的教學質量和知名度使通才教育的平均學費在行業内處於較高水平，由2018年的14678.6元增至2020年的15357.2元，復合年增速為9.46%。值得注意的是，相較於港股上市公司中單體學校的五家民辦高教集團，通才教育的平均學費最高，凸顯出公司定價能力更強。

通才教育在招股書中提到，未來計劃繼續注視山西省和華北的其他公立和民辦高等教育機構的學費水平，並在考慮到公司提供的教育質量情況下，將於未來適當時間提高學費水平。

未來内生增長潛能將持續釋放

通才教育基本面良好，業務及盈利能力持續穩健發展。截至2020年8月31日止年度，通才教育營收為2.71億元(人民幣，下同)，同比穩定增長1.8%；淨利潤為1.43億元，同比增長3.76%。

因山西工商學院運營模式成熟，通才教育的盈利能力突出，年内毛利率高達60.5%，淨利率為52.7%，該兩個數值在港股高教股中均處於高水平。若按公司2020財年純利和最高招股價計算，市盈率僅在9倍左右，遠低於港股其他高教企業，未來估值回歸將十分吸引市場關注。

山西省高等教育資源相對匮乏，而將於今年9月1日正式實施的《民促法》將為山西省的高等教育市場帶來重大政策紅利。《民促法》使民辦高教行業風險消除，民辦高教企業在關聯交易、自建、收購、分紅均沒有政策障礙，稅收優惠、用地限制放寬等相關政策也為企業獲得更多發展空間。

所以，未來包括通才教育在内的優質民辦高教企業在「内生增長+外延並購」雙輪驅動下有望迎來戴維斯雙擊。

在市場旺盛需求和政策驅動下，通才教育也做好了未來發展的準備。公司計劃繼續擴建龍城校區和北格校區，以提高學院的可容納人數和學生數目。按照公司規劃，公司計劃於2025年底前將收生人數增至20,000名。今年三季度開始，公司多個項目將陸續動工。

擁有成熟的運營模式和優異的教學能力，通才教育已經具備對外並購來復制公司成功模式的實力，這將有利於進一步增強公司未來盈利能力。為此，通才教育計劃尋求合適的機會，以收購或投資增長潛力巨大的民辦高等教育機構，以擴大公司業務覆蓋範圍和業務規模，達到更優的規模效應。

隨著此次成功登陸港股市場，通才教育未來的融資渠道更暢通，在朝著公司更高質量的教學品質建設的同時，適當的擴張也將使公司釋放出更強的增長潛能。