中信證券：中集車輛創業板IPO在即，目標價提升至10.09元

公司公告擬於近期在創業板IPO，擬於6月23日進行初步詢價，並將在6月29日進行網上和網下申購。A+H兩地上市後，公司將自動納入港股通，公司股票的流動性與交易量或將顯著提升，有望迎來估值修復。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭，規模、技術與產業佈局優勢顯著，市場份額有望進一步提升。給予目標價10.09港元，維持「買入」評級。

▍公司創業板上市在即，港股估值有望修復。

公司公告擬於近期在創業板IPO，擬於6月23日初步詢價，並將在6月29日進行進行網上和網下申購。公司有望成為A+H兩地上市企業。當前公司港股股票流通盤相對較小，交易流動性相對較低，因此公司估值受到一定壓制。公司回A股上市完成後，將自動納入港股通，交易流動性有望顯著改善，估值或將迎來修復。

▍公司是全球領先的半掛車與專用車上裝龍頭。

公司主要業務為半掛車與專用車上裝，是該領域的全球龍頭。2020年，公司半掛車銷量達13.1萬輛，連續八年穩居銷量世界第一。對標歐美等發達經濟體，我國甩掛運輸模式的逐步應用有望長期拉動半掛車需求，冷藏半掛車、冷藏廂、廂式半掛車等專業化運輸車型滲透率亦有較大提升潛力。在掛車新國標實施、超載治理趨嚴、按軸收費等政策影響下，行業競爭格局有望顯著優化，公司作為行業龍頭，產品單價與市佔率均有望進一步提升。

▍規模+技術+佈局，構建企業核心競爭力。

規模上，公司是全球最大的半掛車廠商，背靠中集集團進行集採，規模效應顯著。先進的「燈塔工廠」能夠顯著提升產品質量，降低生產成本。

技術上，公司技術積累深厚，參與國家標準制定，能夠迅速適應法規變化與行業技術升級的要求，產品叠代能力強。

佈局上，公司深度綁定重點客戶，與陝重汽成立合資公司，與一汽解放成立開發基地，並與上汽紅岩合作成立「紅岩瑞江」品牌。公司擁有成功的全球投資經驗，海外佈局廣泛，有望在歐洲與其他地區復制其在美國的成功路徑。

▍公司海外業務有望快速恢復，受益歐美經濟復蘇。

隨著美國、歐盟受疫情衝擊影響的逐步減弱，公司海外業務有望逐步恢復。同時，歐盟與美國均通過了大規模經濟刺激計劃，歐盟2021至2027年的長期預算金額將達1.1萬億歐元，美國已通過1.9萬億美元經濟刺激計劃，後續或有進一步基建刺激投入。大規模的經濟刺激有望顯著拉動各類生產與消費需求，帶動歐美重卡與半掛車市場的恢復。預計2021年公司北美/歐洲工廠均有望從疫情影響下逐步恢復，進一步受益於海外經濟復蘇。

▍風險因素：

原材料價格持續快速上漲，美國對公司骨架車的反傾銷及反補貼調查，宏觀經濟增速下行壓力持續；重卡與半掛車銷量提前透支；基建刺激政策落地不及預期；海外疫情衝擊；中美貿易摩擦升級；英國SDC Trailer重組整合不及預期。

▍投資建議：

在新法規實施優化產品結構、產品單價提升、盈利能力增強等因素利好下，公司半掛車與上裝業務有望實現進一步的發展。公司歐美市場佈局完善，有望顯著受益於海外經濟的復蘇。公司是全球半掛車與上裝業務龍頭，規模、技術與產業佈局優勢顯著，市場份額有望進一步提升。微調公司2021/2022年EPS預測至0.76/0.83元，預計公司2023年EPS為0.98元。當前股價對應2021/22/23年8.8/8.1/6.8倍PE。公司回A股上市在即，當前港股有望迎來估值修復，對應目標價10.09港幣，維持「買入」評級。