中泰國際：建發國際(01908.HK)有望實現持續穩健的利潤增長 目標價升至17.35港元

中泰國際發佈報告，宏觀方面，一方面地產政策正由「十三五」的相對積極向「十四五」的中性審慎過渡，另一方面房地產行業仍是中國宏觀經濟的重要構成之一。中觀方面，該行預計全國新房銷售規模將維持基本平穩，市場份額進一步向優質開發商集中。

微觀來看，該行看好建發國際集團(01908.HK)實幹的管理團隊、成熟的品牌力與較強的融資能力，相信公司有望穿越行業周期，實現持續穩健的利潤增長。由於20年交付與20-21年銷售超預期，該行上調21/22年淨利潤8.4%/8.4%至30.2億/39.2億人民幣。

公司於2020年全年/2021年1季度實現合約銷售908億/405億元人民幣，同比增78.8%/427%;公司2020年完成了銷售目標的130%，該行預相信2021年1200億元的目標亦相對保守。公司土儲整體盈利能力穩定、合理。該行認為，公司較強的銷售、拿地能力來自：1)實幹的管理團隊；2)成熟的企業品牌；3)較強的融資能力。值得注意的是，公司於20年末實現「三條紅線」指標前部達標，進入綠檔房企。在新的政策常態及行業格局下，該行認為公司的競爭優勢突出，護城河穩固，有望實現持續積極的銷售、利潤增長。

6月3日，公司宣佈以先舊後新方式配售6500萬股予Cederberg Capital，配售價14.50港元/股，較前收市價無溢價/折讓。配售股份相當於公司已發行股本的5.52%。配售所得款淨額為9.4億港元，其中約85.1%將用於償還貸款，約12.8%用於擴充土地儲備，該行預計此次配售將幫助公司進一步降低槓桿水平。

此外該行相信長線基金入股體現對公司價值的認可，此次配售對公司影響非常正面。考慮公司配股帶來股份攤薄作用及公司較強的行業競爭力，該行相應將目標價上調至17.35港元，目標價對應現價有24.8%的潛在漲幅，重申買入評級。