中泰国际：建发国际(01908.HK)有望实现持续稳健的利润增长 目标价升至17.35港元

中泰国际发布报告，宏观方面，一方面地产政策正由“十三五”的相对积极向“十四五”的中性审慎过渡，另一方面房地产行业仍是中国宏观经济的重要构成之一。中观方面，该行预计全国新房销售规模将维持基本平稳，市场份额进一步向优质开发商集中。

微观来看，该行看好建发国际集团(01908.HK)实干的管理团队、成熟的品牌力与较强的融资能力，相信公司有望穿越行业周期，实现持续稳健的利润增长。由于20年交付与20-21年销售超预期，该行上调21/22年净利润8.4%/8.4%至30.2亿/39.2亿人民币。

公司于2020年全年/2021年1季度实现合约销售908亿/405亿元人民币，同比增78.8%/427%;公司2020年完成了销售目标的130%，该行预相信2021年1200亿元的目标亦相对保守。公司土储整体盈利能力稳定、合理。该行认为，公司较强的销售、拿地能力来自：1)实干的管理团队；2)成熟的企业品牌；3)较强的融资能力。值得注意的是，公司于20年末实现“三条红线”指标前部达标，进入绿档房企。在新的政策常态及行业格局下，该行认为公司的竞争优势突出，护城河稳固，有望实现持续积极的销售、利润增长。

6月3日，公司宣布以先旧后新方式配售6500万股予Cederberg Capital，配售价14.50港元/股，较前收市价无溢价/折让。配售股份相当于公司已发行股本的5.52%。配售所得款净额为9.4亿港元，其中约85.1%将用于偿还贷款，约12.8%用于扩充土地储备，该行预计此次配售将帮助公司进一步降低杠杆水平。

此外该行相信长线基金入股体现对公司价值的认可，此次配售对公司影响非常正面。考虑公司配股带来股份摊薄作用及公司较强的行业竞争力，该行相应将目标价上调至17.35港元，目标价对应现价有24.8%的潜在涨幅，重申买入评级。