安捷證券：貝殼首季一二手聯動擴大業務優勢及門店效率持續提升 維持目標價67美元

安捷證券發佈報告，貝殼(BEKE.US)近日公佈1Q21A財報，公司實現營收207.0億元人民幣(同比增長190.7%，環比下降8.7%)，超市場預期10.8%。其中存量房交易、新房交易、新興及其他服務收入分别實現202.1%/187.6%/96.2%的同比增長。公司1Q21A毛利率達到23.3%，實現Non-GAAP調整後歸母淨利潤15.0億元人民幣(去年同期為虧損17.8億元人民)。公司指引2Q21E收入為225億至235億元人民幣，市場預期為227億元人民幣。

1Q21A公司總交易規模(GTV)錄得10,696億人民幣(同比增長224.2%)，主要由於1Q20A疫情影響基數較低。其中，鏈家GTV合共4,023億元人民幣(同比增長184.1%)，在貝殼1Q21A總GTV佔比達到37.6%，分别貢獻51%的存量房GTV及17%新房交易GTV，與4Q20A貢獻佔比持平。

截至2021年3月31日，公司覆蓋門店數約4.9萬家(同比增長25.4%)，經紀人52.8萬人(同比增長41.8%)。截至1Q21A公司移動月度活躍用戶(MAU)為4,850萬人，同比提升78.2%。1Q21A貝殼於部分城市試點門店「一二手經紀人分崗」策略，促進客源在業務間的高效流通。

2021年5月20日，貝殼發佈訃告，公司創始人兼董事長左晖因疾病意外惡化去世。截至2021年2月28日，左晖先生持有公司38.8%的股權，81.1%的投票權。公司表示，董事會將就公司治理及相關事宜作出適當安排並於兩周内適時發佈公告。

安捷證券預計FY21E-FY23E，公司將分别實現收入930.4億元人民幣/1,134.2億元人民幣/1,345.3億元人民幣，分别同比增長32.0%/21.9%/18.6%，FY21E-FY23E公司將分别實現經調整歸母淨利潤71.2億元人民幣/98.7億元人民幣/127.5億元人民幣，分别同比增長154.8%/38.7%/38.7%。維持目標價67美元/ADS，維持買入評級。