安捷证券：贝壳首季一二手联动扩大业务优势及门店效率持续提升 维持目标价67美元

安捷证券发布报告，贝壳(BEKE.US)近日公布1Q21A财报，公司实现营收207.0亿元人民币(同比增长190.7%，环比下降8.7%)，超市场预期10.8%。其中存量房交易、新房交易、新兴及其他服务收入分别实现202.1%/187.6%/96.2%的同比增长。公司1Q21A毛利率达到23.3%，实现Non-GAAP调整后归母净利润15.0亿元人民币(去年同期为亏损17.8亿元人民)。公司指引2Q21E收入为225亿至235亿元人民币，市场预期为227亿元人民币。

1Q21A公司总交易规模(GTV)录得10,696亿人民币(同比增长224.2%)，主要由于1Q20A疫情影响基数较低。其中，链家GTV合共4,023亿元人民币(同比增长184.1%)，在贝壳1Q21A总GTV佔比达到37.6%，分别贡献51%的存量房GTV及17%新房交易GTV，与4Q20A贡献占比持平。

截至2021年3月31日，公司覆盖门店数约4.9万家(同比增长25.4%)，经纪人52.8万人(同比增长41.8%)。截至1Q21A公司移动月度活跃用户(MAU)为4,850万人，同比提升78.2%。1Q21A贝壳于部分城市试点门店「一二手经纪人分岗」策略，促进客源在业务间的高效流通。

2021年5月20日，贝壳发布讣告，公司创始人兼董事长左晖因疾病意外恶化去世。截至2021年2月28日，左晖先生持有公司38.8%的股权，81.1%的投票权。公司表示，董事会将就公司治理及相关事宜作出适当安排并于两周内适时发布公告。

安捷证券预计FY21E-FY23E，公司将分别实现收入930.4亿元人民币/1,134.2亿元人民币/1,345.3亿元人民币，分别同比增长32.0%/21.9%/18.6%，FY21E-FY23E公司将分别实现经调整归母净利润71.2亿元人民币/98.7亿元人民币/127.5亿元人民币，分别同比增长154.8%/38.7%/38.7%。维持目标价67美元/ADS，维持买入评级。