安捷證券：快手(01024.HK)線上營銷服務及電商業務增長強勁 内容生態持續豐富

安捷證券發佈研究報告，快手(1024.HK)發佈1Q21A財報，公司實現營收170.2億元人民幣，同比增長36.9%，與市場預期持平。1Q21A直播業務同比下滑19.5%，線上營銷服務及其他服務(包括電商)分别實現161.5%/589.1%的同比增長。業務結構變化推動公司1Q21A毛利率同比提升6.9個百分點至41.1%，實現Non-GAAP調整後歸母淨虧損49.2億元人民幣(市場預期為虧損57.5億元人民幣)。

報告指，公司内容生態持續豐富，社區活躍度保持高位。通過不斷豐富的内容及持續優化的生態，快手社區活躍度保持高位。1Q21A快手每月平均新增超1,000萬内容創作者。截至2021年3月31日止的12個月内，近2,400萬名用戶通過若幹形式在快手應用上獲得收入。内容形式方面，公司持續加強對於快手短劇的投入， 2021年3月日均有超過2億用戶在快手短劇觀看短劇。

1Q21A公司快手應用的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分别為2.95億及5.20億，分别同比增長16.6%及5.0%，活躍度(DAU/MAU)為56.7%。快手應用的每位日活躍用戶日均使用時長由4Q20A年的89.9分鐘增加10.5%至1Q21A年的99.3分鍾。

1Q21A公司在線營銷服務收入同比增加161.5%至85.6億元人民幣，超過4Q20A的85.1億元人民幣，平台廣告主數量是2020年同期的兩倍以上。按快手應用平均日活用戶計算，公司1Q21A單用戶廣告ARPU值為29.0元人民幣，同比增長124.2%，主要歸功於公司多品類廣告形式的推出以及公司在線營銷中後台能力加強推動投放有效性的提升。1Q21A公司進一步加強死循環電商能力，持續鞏固公司基於社交信任和内容的電商平台能力，公司電商交易額達到1,186億元人民幣，推動公司其他業務板塊實現同比589.1%的增長至12.1億元人民幣。

根據Bloomberg預測，公司FY21E和FY22E營業收入將分别增加+48.1%和+42.5%至870.6億元人民幣和1,240.2億元人民幣，預計FY21E Non-GAAP淨虧損72.2億人民幣，FY22E Non-GAAP利潤端將扭虧為盈，預計盈利82.8億元人民幣，公司目前股價對應FY21E 9.2倍PS, 對應1Q21A MAU單活躍用戶市值約合1,536元人民幣/人，高於哔哩哔哩1Q21A MAU單活躍用戶市值1,120元人民幣/人。